恐高渐淡 憧憬日盛 基金经理调仓备战“科技牛”

（原标题：恐高渐淡 憧憬日盛 基金经理调仓备战“科技牛”）

“最近一两周，我们买了一些科创板股票。”上海某基金经理闻言（化名）近日对中国证券报记者说，“因为我们看到了一些价值。”

闻言说这话时，尚未预料到，次日科创板上市公司昊海生科就险些“破发”——这个让“打新族”惶恐不安的现象，却令包括闻言在内的众多机构投资者们渴盼了逾百日之久。偏好科技股投资的基金经理们，一直在等待科创板的理性回归，这次他们看到了希望。

汇丰晋信科技先锋的基金经理陈平表示，随着市场对科创板的态度逐步回归理性，科创板公司二级市场定价也将日趋合理，这可能会给投资者带来越来越多布局科创板公司的机会。

但在进一步交流中，记者发现，基金经理对科创板的苦恋，着眼的并非仅是科创板个股，而是在“科创”大旗下孕育的科技股牛市。一些公私募的基金经理将其称为“科技牛”。多位基金经理都认为，明年A股市场的行情中，科技股很有可能挑大梁，成为最重要的投资主线。有鉴于此，近期他们进行了调仓，以备战“科技牛”。

情绪退潮 理性回归

科创板首批上市的个股，以惊人的高估值吓退了众多跃跃欲试的基金经理们。

以已发行的18只科创主题基金为例，在最新披露的三季报中，有12只科创主题基金公布的十大重仓股中没有任何一只科创板股票，而且不少科创主题基金的份额在三季度也减少一亿份以上。

记者梳理后发现，在18只科创主题基金中，不仅只有6只基金的十大重仓股中出现了科创板股票的身影，且仅有7只科创板股票出现在科创主题基金的前十大重仓股名单中。而除了科创主题基金外，其他基金对科创板股票似乎也没有太多热情。2019年三季度，共有29只科创板股票被基金重仓持有，其中，仅有晶丰明源和南微医学两只科创板股票被超过10只基金持有，17只科创板股票仅被1至2只基金重仓持有。

这个结果，意料之外，也是意料之中。基金经理们向来对爆炒敬而远之，慎而又慎并不奇怪。

但随着时间的推移，变化正在悄然发生。

陈平用一组数字，勾勒出这种变化：首批25家科创板公司股票收盘平均涨幅达到140%，首日成交金额达到500亿元，平均换手率达到80%；但最近部分科创板公司上市股价首日涨幅甚至不到44%，部分股票甚至险些破发。

记者梳理Wind数据发现，截至最新收盘日，最近一个月内，科创板46只个股中仅有8只个股获正收益，33只获负收益。

这种从狂热情绪向理性抉择的演变，让机构投资者们看到了价值投资的希望。德邦基金基金经理吴昊表示，在科创板开板初期，不可避免地出现高估值、高涨幅和高换手等情况。但近期市场已经逐步回归理性，随着二级市场定价的日趋合理，科创板公司的投资机会将逐步凸显。

而在闻言的眼里，这种希望被浓缩成一句话，那就是“科创板个股终于给了自己选择的机会”。

机构眼里的“新价值”

单纯从市盈率指标来看，科创板个股的优势并不明显。但机构投资者却从另一个角度，看到了部分调整充分科创板个股的价值。

闻言表示，仔细考察科创板个股会发现，虽然有些标的大幅回调后，从市盈率的指标来看估值仍显过高，但如果以市值为指标考察，其实已经具备了一定的投资价值。与传统行业投资相比较，科技股的投资应该升级投资逻辑，应用的投资指标应该更加多元化，要着眼于科技股所处行业的前景和个股的发展潜力，不能过度拘泥于短期业绩的好坏。

“所以，我决定按照新的估值逻辑来选择科创板个股，进行小幅建仓。”闻言说。

浦银安盛基金认为，科创板的推出会带动资本市场估值体系的改变，应采用一些不同于传统的估值方法，从不同行业、所处赛道、成长空间、研发水平、核心竞争力和“护城河”等因素综合考量。

“我们认为，储备比较多的不同行业领域的估值方法，可以更好地给企业未来发展确定合理市值。由于科创板对于上市企业的盈利要求与主板不同，可能尚未盈利，传统PE估值不能准确评估企业真正价值，我们会采用PS、PB、EV/EBITDA等估值方法。当企业盈利之后，估值的模型要看盈利是不是稳定持续，一旦稳定之后就可以用确定的方法进行估值。”浦银安盛基金相关业务负责人表示。

陈平表示，在选股方面，仍会坚持“四好”原则：用好价格，买好行业中具有好格局的好公司，精选具有长期竞争力的细分行业龙头，分享科创板好公司长期高速成长带来的价值。

科技股正“等风来”

值得注意的是，建仓科创板个股，只是基金经理布局心目中“科技牛”行情的一步棋子。在他们眼中，“科创”大旗将引领明年A股市场走势，科技股将在多重利好的刺激下掀起一波新的结构性牛市。

闻言表示，无论是中国经济转型的方向，还是中央政策的鼓励和支持，以及众多机构调研的结果，都指向一轮新的“科技牛”行情。外部环境的变化会进一步刺激国内科技企业的发展，无论是技术突破还是规模壮大，其趋势都将在相当长一段时间不会改变，这就是“科技牛”行情的坚实基础。

“如果科创板能吸纳更多的好企业上市，能让其‘科创’成色更加鲜明，我相信科创板有能力走出一波强势行情，它会引起主板科技股的共振。”闻言说。

浦银安盛基金相关业务负责人表示，科创板重点支持的新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等产业都是看好的代表行业，代表了我国宏观经济转型的大趋势，未来都会有相当好的表现。

在主板市场，不少机构认为科技股仍是投资主线。财通基金金梓才表示，在投资策略上依然会坚持技术创新主线，在这条主线上，5G将是最大的热点。未来将围绕5G优选各个有结构性创新的赛道，并且在其中优选核心受益标的。围绕5G的投资主线不仅是在今年有机会，也将在明后年继续呈现。