读懂科创板 从业绩波动包容性开始

（原标题：读懂科创板 从业绩波动包容性开始）

张 歆

科创板上市公司三季报集体亮相，市场给予的流量可想而知。在镁光灯下，部分科创板公司业绩的波动性引起了关注。笔者认为，业绩波动不等于变脸，读懂科创板公司，不妨就从包容性开始。

首先，科创板公司业绩波动性高于传统板块，应包容合理、符合逻辑的业绩波动。

一方面，众所周知，科创板市场对于科创企业包容性的体现之一，就是上市标准的设定。科创板共有五套上市标准，其中最为创新之处就在于弱化了盈利指标，为急需资金的创新企业提供了融资渠道。该项制度设计是因为考虑到了科创企业商业模式较新、经营风险较高、业绩波动可能较大，对于科创企业共性存在的业绩不稳定性已经进行了“预告”。

另一方面，对于业绩波动不能一概而论。从科创板公司三季报来看，天准科技的业绩波动性最大。但是，解读其业绩波动性有三个要点不可忽视：其一，公告中对于业绩下滑的解释，是否跟上市前交易所审核问询中，相关公司的信息披露具有同一逻辑性和延续性。其二，横向比较分析可比公司（例如同属苹果产业链公司）业绩变动态势，是否具有一致性；其三，中介机构的核查意见是否具有完整性。从目前的公开信息来看，天准科技的业绩季节性、客户集中度高、毛利率波动、受外部环境影响等在问询环节均有比较充分的披露。

第二，包容业绩波动，不等于忽视投资风险，应真正读懂科创板公司的较高风险属性，并做好充分的投资能力、心理承受、资产配置准备。

在任何一个市场，科创类公司都是市场中相对的高风险群体，这也是科创板设立较高的投资者门槛并持续进行投资者教育的原因。其一，自然是因为科创板公司业绩的波动性。虽然笔者希望大家理性看待业绩波动，但却并不否认业绩波动背后的投资风险。因此，在以信息披露为核心的科创板和注册制市场，投资者更需要对投资标的公开披露加以研读和分析，甚至是形成较为前瞻性的预期。其二，科创板市场的交易制度不同于主板市场，其涨跌幅限制等制度设计符合板块特性，也意味着更高的交易风险，需要投资者提升投资能力、做好风险管理。

第三，“沉默的大多数”才是科创板公司主流，值得更多的流量关注，不宜将个体公司在试验田阶段的变化等同于科创板整体发展态势。

笔者注意到，包括科创板在内的资本市场，还有一个较为独特的现象，即“沉默的大多数”。事实上，A股上市公司中有逾八成公司盈利，其中的绝大多数十分优质，业绩稳健、治理清晰、回报股东积极，但是就因为一切看似顺理成章，这些公司获得的关注流量很少，可以说其流量远远不足业绩出现下滑的“少数派”，从而沦为了沉默的“多数派”；而“少数派”则凭借流量加持，俨然成为市场走向的“代言者”。笔者认为，这实际上对于投资者理性投资是十分不利的，也并没有代表科创板、科创企业的真实现状。

笔者注意到，40家科创板上市公司三季报显示，九成公司营业收入实现同比增长，仅4家同比下滑。净利润方面，近八成公司实现同比增长，涨幅超过100%的有8家，最高的三家公司均超过300%，分别是732%、399%和325%,涨幅低于100%的有20家,2家公司扭亏为盈,另有10家公司净利润同比下滑。

风物长宜放眼量！年轻但肩负重任的科创板仅仅开市运行百余日，可能拥有很多光鲜的第一次，也可能会遇到许多的新问题。用发展的眼光来看，今天的困惑、困难，都可能成为成长的契机、契悟。如同科创板包容科创企业的试水，笔者希望，市场能对科创板和科创板公司多一些包容，用理性、全面、客观的态度拥抱科创板、读懂科创板！