离岸人民币飙涨 空头止损离场潮起

（原标题：离岸人民币飙涨 空头止损离场潮起）

10月10日，离岸人民币盘中一度飙涨700基点。鉴于此，部分机构大胆押注人民币汇率短期内重回7以内，不少投机资本彻底了断押注人民币汇率下跌套利的念头。另一头，为避免货币市场重新陷入动荡，美联储将很快宣布扩大资产负债表的计划。多数市场人士认为，美联储最快将在10月的议息会议后宣布扩表，但扩表方式与此前有所不同，可能为购入短期国债。

而随着市场传闻中美贸易谈判取得进展，离岸人民币兑美元汇率一度飙涨约700个基点，至日内高点7.0946。-甘俊? 摄

“几乎又经历了一场冰火两重天。”一位华尔街对冲基金经理感慨说。

10月10日美联储9月货币政策会议纪要显示部分官员担心市场对降息的预期过大，一度引发美元跳涨，令离岸人民币汇率跌至10月以来最低点7.1679，然而随着市场传闻中美贸易谈判取得进展，离岸人民币兑美元汇率一度飙涨约700个基点，至日内高点7.0946。

“突如其来的大涨，迫使我们只能将刚加仓的人民币空头头寸迅速止损平仓。”他告诉21世纪经济报道记者。

在他看来，经此飙涨，部分对冲基金对人民币汇率估值又开启了新一轮调整——鉴于市场传闻中美双方可能在汇率方面达成某些共识以避免彼此关税进一步抬高，因此这些机构大胆押注人民币汇率短期内重回7以内。

“不过，多数海外大型资管机构对此依然持谨慎态度，他们更愿意等待中美双方公布相应谈判成果后，再相应调高人民币均衡估值。”Weeden & Co.策略分析师Michael Purves向记者透露。这也导致离岸人民币汇率出现冲高回落走势。

截至10月10日20时，离岸人民币汇率徘徊在7.1245附近，较日内高点回调约300个基点。

在他看来，这也意味着离岸人民币汇率再度进入多数海外投资机构认可的均衡估值波动区间内。事实上，随着9月初人民币一度触底反弹约1200个基点，多数海外投资机构认为当前人民币汇率均衡估值徘徊在7.10-7.20之间双向波动。

“如今中美贸易谈判取得进展传闻尽管未能令人民币汇率突破这个均衡估值波动区间，却进一步打消了市场对人民币汇率持续下跌的预期。”Michael Purves强调说。

扭转离岸人民币下跌压力

在中美贸易谈判取得进展传闻面世前，离岸人民币正面临新的下跌压力。

究其原因，9月美联储货币政策会议纪要显示部分官员担心市场对降息的预期过大，令金融市场感到美联储实际降息步伐可能慢于市场预期，导致美元指数一度反弹突破99整数关口，令离岸人民币相应跌至10月以来最低点7.1679。

“其间不少量化投资基金都在顺势加仓人民币空头头寸。”上述华尔街对冲基金经理告诉记者，他所在的对冲基金程序化投资模型也趁着美元反弹而加仓人民币空头头寸。

然而，中美贸易谈判取得进展的传闻一经面世，彻底扭转了离岸人民币颓势。

短短半小时内，离岸人民币汇率直线跳涨约700个基点，一度收复7.10整数关口。

多位金融机构外汇交易员透露，此前加仓人民币空头的量化投资基金无疑是最大的助推者，原因是程序化模型因中美贸易谈判取得进展，迅速止损平仓了刚建仓的人民币空头，加之银行与基金也闻讯大举买涨人民币汇率，进一步放大了汇率反弹幅度。

记者多方了解到，随着人民币快速飙涨，金融市场对人民币汇率估值也随之出现新的变化——部分事件驱动型对冲基金听说中美双方可能在汇率方面达成某些共识以避免彼此关税进一步调高，大胆押注人民币汇率短期内收复7整数关口。因此他们迅速买入3个月执行价格在7以内的人民币看涨期权与远期掉期交易头寸。

不过，跟风追涨者并不多——他们更愿等待中美双方公布实质性谈判成果后，再跟进追涨人民币。

Michael Purves直言，这也导致10月10日人民币上涨后劲不足，转而引发企业逢高购汇潮起，令离岸人民币汇率再度回落约300个基点，在7.12附近逐步企稳。

“这背后，部分对冲基金认为在贸易谈判成果尚未公布前，人民币均衡汇率估值依然徘徊在7.10-7.20之间，因此离岸汇率一度突破7.10，反而是他们逢高沽空短期交易获利的良机。”他向记者指出。不过经此飙涨，越来越多海外对冲基金与投资机构意识到——以往炒作贸易局势紧张而沽空人民币汇率套利的策略正面临越来越大的风险。

汇率贬值预期再降温

在多位业内人士看来，此次离岸人民币汇率飙涨的更大意义，还在于让不少投机资本彻底了断押注人民币汇率下跌套利的念头。

“尽管9月人民币汇率在破7后触底反弹，成功遏制了当时汇率直线下跌趋势，但仍有不少投机资本依然没有改变人民币汇率趋于持续下跌的预期，纷纷押注人民币汇率年内跌破7.3-7.4。”一位海外投资机构亚太区首席代表向记者透露。因此这些投机资本一直都在等待新的沽空机会，比如炒作中国资本流出压力加大，以及美元指数持续反弹刷新年内高点、全球贸易局势恶化等。

“其中，全球贸易局势恶化依然是他们最看重的沽空筹码，因为这将迫使众多大型资管机构不得不再度调低人民币均衡汇率估值，引发市场连锁反应。”他透露。然而，随着此次离岸人民币汇率突然跳涨约700个基点，彻底打乱了投机资本的算盘。具体而言，一方面他们意识到贸易局势并非他们预期般持续恶化，沽空胜算相应大幅走低，另一方面随着离岸人民币汇率飙涨突破7.10，也触发部分投机资本的人民币空头操作止损离场，令他们无功而返。

在他看来，尽管市场看跌人民币的声音犹存，但当前人民币汇率几乎不存在大幅持续下跌的基础。一是9月海外资本加仓人民币债券高达1108亿元，助推中国资本跨境流动趋于平稳均衡，二是美元指数日益受到美联储年内降息预期升温冲击而难以突破年内高点。

“这也令众多海外大型机构在加仓人民币债券同时，并未买入押注人民币大幅下跌的金融衍生品规避人民币资产汇率风险。”Michael Purves指出。事实上，历经9月触底反弹，近期离岸人民币汇率在7.08-7.20之间双向波动的趋势日益明显，此次中美贸易谈判取得进展传闻令离岸人民币突然飙涨，将进一步巩固人民币汇率在此区间持续双向波动。