大浪淘尽"伪白马" 医药股千亿阵营大换血

2019-10-09 10:55:21 来源: 时代周报 举报
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(原标题:大浪淘尽"伪白马" 医药股千亿阵营大换血)

被暂停上市6个月后,*ST长生(002680.SZ)即将迎来“退市判决”。根据*ST长生公告,9月15日暂停上市到期后,深交所将在15个交易日内作出公司股票是否终止上市的决定,如果被终止上市,公司股票将进入退市整理期,交易期限为30个交易日。

这或许是医药行业首个被强制退市的案例,但从“白马”变成“黑天鹅事件”,*ST长生不过是其中一例。最近一年来,医药行业“黑天鹅”事件不断,成为高发雷区,不少曾经风光的药企被资本无情抛弃。

有人沉沦,有人崛起。

在板块另一端,恒瑞医药(600276.SH)、药明康德(603259.SH)、迈瑞医疗(300760.SZ)、爱尔眼科(300015.SZ)等细分领域的龙头企业则在各路资本的热烈追捧下,股价不断创下新高。截至2019年9月18日,总市值超过千亿元的医药上市公司已有6家。

“随着医保基金使用进入‘腾笼换鸟’的阶段,医药行业的环境正在发生急剧变化。在政策压力下,医药板块加速洗牌,内部分化严重。那些真正有创新能力和创新布局的企业,在这一轮洗牌中脱颖而出。”9月18日,一位医药投行人士向时代周报记者指出。

“伪白马”坠落

伪装被撕掉之前,*ST长生也算是医药板块一只白马股,上市三年间,营收和净利润增长又快又稳,现金流充沛。

2018年上半年,*ST长生逆市走出一波亮眼的上涨行情,半年涨幅近70%,市值一度逼近300亿元。

2018年7月中旬,因疫苗造假事件东窗事发,*ST长生迅速坠落。事件发生后不久,证监会发布《关于修改

证监会对退市制度的这一修订,被外界广泛视作为*ST长生“量身打造”。从2015年末借壳上市,到2019年3月被暂停上市,再到或将面临强制退市,*ST长生在资本市场昙花一现,91亿元罚没款如何缴纳成谜。

另一只著名的医药“伪白马”亦在2019年轰然倒下。

顶着“中药饮片龙头”的名号,康美药业(ST康美,600518.SH)于2015年4月成为A股第一家市值突破千亿元的药企,在资本市场上风光无两。尽管外界质疑声不断,其股价依旧岿然不动。

直到2018年10月,康美药业的债券和股价莫名闪崩,其财务造假的行为才一点点暴露出来。2019年4月,康美药业发布2018年年报时突然“认错”:由于前期财务会计差错,造成公司货币资金多计299.44亿元,营业收入多计88.98亿元等。康美药业在向投资者道歉时仍坚称“财务差错”不是财务造假。

谎言终究会被戳破。

8月16日,证监会公布调查结果显示,2016―2018年期间,康美药业累计虚增营业收入291.28亿元,累计虚增营业利润39.36亿元,累计多计利息收入5.1亿元,累计虚增货币资金886亿元;2018年年报虚增固定资产、在建工程、投资性房地产共计36亿元;2016年、2017年、2018年均未按规定披露控股股东及其关联方非经营性占用资金的关联交易情况。

涉案金额创下A股历史之最。证监会认为,康美药业有预谋、有组织,长期、系统实施财务造假行为,恶意欺骗投资者,影响极为恶劣,后果特别严重,依法对康美药业及相关高管累计罚款595万元,并对上市公司实际控制人等采取证券市场禁入措施。

虽然逃过退市一劫,康美药业的股价已经一落千丈,市值蒸发近八成。截至9月27日,其市值仅剩191.5亿元。

创新龙头崛起

大浪淘沙始见金。

时代周报记者注意到,自2015年诞生首家千亿元市值药企后,到2017年末和2018年初,A股市场上已有恒瑞医药、康美药业、云南白药、上海莱士、华大基因、复星医药6只医药股的总市值超过千亿元规模。

时隔不到两年,有人掉队,也有人上位。

恒瑞医药依旧稳坐“一哥”位置。自2017年11月起,恒瑞医药市值一直保持在2000亿元之上。2019年以来,其股价更是一路新高,截至9月27日收盘,恒瑞医药报81.05元/股,总市值达3584.69亿元,是内地和香港资本市场上唯一一只市值超过3000亿元的医药股。

从业绩来看,2019年上半年,恒瑞医药实现营收100.26亿元,同比增长29.19%;归母净利润24.12亿元,同比增长26.32%。

除恒瑞医药之外,前述其他5家医药企业的总市值都已跌出千亿元阵营。截至9月27日,云南白药和复星医药的总市值分别为976.70亿元和646.11亿元;上海莱士、华大基因都已跌落神坛,市值缩水大半,仅剩下390.01亿元、257.46亿元。

而从美股转回A股的迈瑞医疗、药明康德以及医疗服务龙头爱尔眼科后来居上,成功进入千亿元阵营。截至9月27日收盘,迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科的市值分别达2307.87亿元、1425.46亿元和1089.19亿元。

另外,在香港上市的中国生物制药(01177.HK)、翰森制药(03692.HK)的市值亦冲到了1263.87亿港元和1345.85亿港元。

医药行业的千亿元阵营不断更迭,其背后映射的正是行业不断洗牌、资本投资风向切换的结果。

“中国医药产业站在转型的十字路口,未来突破的唯一路径就是创新。可以看到,当前无论是医保还是药品审评审批,政策都在向创新药倾斜。”前述医药投行人士向时代周报记者表示,“资本在向创新性、确定性更强的头部企业聚拢,形成强者恒强的趋势。那些真正的创新得到了市场的嘉奖。”

带量采购不改医药股价值 私募布局三大细分行业

“带量采购”新一轮中标结果出炉,医药板块连续下跌。在私募人士看来,“带量采购”带来药品市场巨变,但不影响医药板块的投资价值,创新药、医疗器械以及医疗服务三大细分行业仍被普遍看好。

9月25日,上海阳光医药网公布了《联盟地区药品集中采购拟中选结果公示》,不少品种价格在首轮“4+7”基础上再创新低,竞价降幅近六成。

实际上,在9月24日中标结果流出之后,市场就已经做出反应,部分医药个股尾盘闪崩,而有望入围的药企股价则出现上扬。

市场的强烈反应延续到了昨日,中信一级行业医药指数下跌1.21%,部分个股也延续了上一个交易日的跌势。

多位私募人士表示,药品价格的“跳水”幅度超出预期。药企中标结果直接影响市场份额,未来药品市场将迎巨变。不过,私募人士也强调,集采政策只是让医药板块的投资结构发生变化,医药股当前出现短期调整,未来投资价值依然值得看好。

从容投资基金经理罗凌认为,只有创新才是药企的最终出路,各种社会资源,包括医保资金、资本市场的资金等都在向创新药倾斜。实际上,医药行业的投资逻辑从去年12月“4+7”带量采购第一次中标结果出炉后就已经开始改变,这次扩围中标结果出来只是再一次强化了这种逻辑。

泰旸资产研究总监钟峥嵘表示,带量采购是医保支付改革的重要一环,本质上是要挤压仿制药的价格水分。但集采政策不会导致医药行业的投资价值下降,只是让投资结构发生调整。

朴信投资表示,药品价格的下降是行业的客观规律,带量采购将会加速行业落后产能的出清,但不会影响医药行业的投资价值和投资逻辑。

实际上,今年以来,医药板块表现出了不俗的防御性,截至9月25日的涨幅达到33.66%。对于未来走势,私募普遍看好创新药、医疗器械以及医疗服务的长期投资机会。

罗凌称,仿制药大幅降价实际上是为了给医保支付创新药、专利药腾空间,具备持续研发和销售能力的创新药公司,其产业链上的公司,如CRO、CMO等均将受益。未来看好医疗服务、创新医疗器械、创新药三大细分行业。

钟峥嵘表示,目前医保基金收入大约1.8万亿,预计未来8~10年还将维持6%左右的复合增长,医保的支付能力在持续提升,看好创新药、医疗器械以及医疗服务的长期投资机会。

朴信投资表示,带量采购对于单品依赖、品种老化、后续产品管线较为薄弱的企业是长期利空,对具有成本优势、产品线丰富、研发实力强的企业则是利好,有望分享行业稳定增长的红利。看好医疗服务、连锁药店、医疗器械、血制品等细分行业,依靠技术进步,这些行业将在自身发展规律和政策变化共同影响下开始一场利益格局重构。

netease 本文来源:时代周报 责任编辑:王宏贵_NF7326
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