药品带量采购扩围:以价换量能为药企增厚多少利润

着拟中标结果的出炉，扩围后的第二轮药品带量采购于近日落幕，但对资本市场的影响还在持续。

联合采购办公室公告显示，本次联盟采购共有77家企业参加，产生拟中选企业45家，拟中选产品60个。与联盟地区2018年最低采购价相比，拟中选价平均降幅59%；与“4+7”试点中选价格水平相比，平均降幅25%。

在业内人士看来，伴随着带量采购政策的常态化执行，医药行业的价值将被重新定义，市场格局也将重塑。华泰证券分析认为，一致性评价与集采降价已颠覆仿制药产业生态，即从高毛利高费用转向低毛利低费用、从大单品高举高打转向仿制药集约化工厂。未来唯有品种丰富、产能庞大、供应链稳定的企业，方能在监管推动的市场出清中成为长期优胜玩家。

与此同时，本轮带量采购中有两家外资仿制药企业中标，尤其印度药企入华为，本就薄利难销的国内仿制药市场再添不确定因素。

与首轮集中采购中每个品种中标企业只有一家不同，此次带量采购引入了“多家中标”的新规，中选企业不超过2家(含)的品种，本轮采购周期原则上为1年；中选企业为3家的品种，本轮采购周期原则上为2年。在采购量的约定方面，根据中选企业的数量(1-3家)，约定采购量为首年约定采购量计算基数的50%-70%。

西部证券的研报指出，在本轮带量采购中，降价幅度较小、此前市占率较小的企业有望受益。最典型的企业就是华海药业(600521.SH)。拟中标结果显示，华海药业本次竞标的7个产品全数中标，平均降幅仅为6.65%。并且华海药业中标的几个品种，此前的市场占有率都不大，有望通过本轮采购实现“逆袭”。

2018年样本医院的统计数据显示，在利培酮片这一品种上，原研药占据了超过62%市场，华海仅占7.9%的份额。集采之后，华海获得了全部申报总量的20.41%。厄贝沙坦氢氯噻嗪片剂，原研药占据样本医院 69%市场，华海仅占4.8%，而未来将占据全部申报总量的25.05%。氯沙坦片剂原研占据超过75%市场，华海仅占5.7%，通过集采获得了申报总量的50%。

业界普遍认为，已有较完备的原料也产业布局，在带量采购的竞价中成本优势凸显。国金证券分析认为，集采扩面全国，无存量市场、原料药制剂一体化企业明显受益，譬如石药集团(01093.HK)、乐普医疗(300003.SZ)、普洛药业(000739.SZ)、华海药业(600521.SH)、科伦药业(002422.SZ)等。

公告显示，本次联盟采购共有77家企业参与，产生拟中选企业45家，拟中选产品60个。与联盟地区2018年最低采购价相比，拟中选价平均降幅59%；与“4+7”试点中选价格水平相比，平均降幅25%。

在竞标企业数量较多的品种上，降价幅度尤其明显。比如，阿托伐他汀下降 65.54%、瑞舒伐他汀下降68.89%、恩替卡韦下降64.89%、替诺福韦下降 35.44%，而这四个品种在去年的“4+7”集采中的价格降幅已经超过75%。

但是，企业以竞相降价的方式换来销量的扩容真的能带来利润回报的增长吗？

对此问题，渤海证券的研报算了一笔账。以氯吡格雷这一品种为例，在本轮竞标后，乐普医疗(300003.SZ)的市场格局将得到较大幅度改善。若公立医院市场份额由扩围前的12 %扩增至33%，扣除流通企业约8%的销售差价和增值税影响，乐普医疗在该品种上的综合毛利约为8.5亿元，扣除已显著降低的销售费用及其他期间费用，预期扩围后氯吡格雷将为乐普医疗贡献税后净利润5.32亿元，基本与2018年持平。因此“以价换量”对资本市场的意义有待细琢。

另外，随着带量采购政策的实施，药品价格中的水分被不断挤压，仿制药产业链盈利空间大幅下降，凭借仿制药现金流支撑研发投入难度加大。西部证券建议，从长期来看，较早转型创新药的企业先发优势更加明显，更具有发展前景与投资价值。