公募赚钱效应再现 资金抱团大消费存隐忧

（原标题：公募赚钱效应再现 资金抱团大消费存隐忧）

[摘要] 上海证券基金评价研究中心总经理刘亦千告诉时代周报记者，公募基金的一大价值是分散投资，不鼓励追捧某些短期特别强势的行业基金。

时代周报记者 宁鹏 发自上海

在经历了2018年的惨淡之后，公募基金又迎来了一个赚钱效应凸显的“大年”。东方财富Choice数据显示，截至9月12日，424只基金年内收益率已经超过50%。

尽管权益类基金的收益情况足够“性感”，各大机构目前扎堆消费的情况还是引发了业界的一些担忧。

9月16日，上海证券基金评价研究中心总经理刘亦千告诉时代周报记者，公募基金的一大价值是分散投资，不鼓励追捧某些短期特别强势的行业基金。

赚钱效应明显

东方财富Choice数据显示，截至9月12日，共有四只权益类基金年内收益率超过80%。其中，广发双擎升级混合年内收益率已达84.72%，交银成长30混合年内收益率为82.73%，银华内需精选为82.39%，博时回报灵活配置为81.12%。

公募基金目前已突破了6000只大关。截至2019年9月12日，仅有两位数的基金出现了亏损。剔除因赎回导致净值异常的基金，除了上述四只基金收益率超过80%外，还有16只基金年内收益率超过70%。

不过，即便是行业赚钱效应凸显，亦不乏落寞者。值得注意的是，格林伯锐灵活配置混合A亏损超过10%。糟糕的业绩已经让这只成立于2018年11月的基金沦为“迷你基金”，截至今年6月末，持有户数仅91户，最新规模仅为27万元。

权益类基金的净值普涨，得益于今年A股的行情。Wind数据显示，截至8月末，上证综指年内涨幅15.73%，深证成指和创业板指分别上涨29.36%、28.82%。水涨船高，主动偏股型基金（普通股票和混合型基金）今年前8月平均收益率达到22.33%。

复盘今年公募基金的投资，一季度市场行情尤为关键。据Wind资讯统计，今年一季度，公募基金整体盈利超过6000亿元，补足了2018年总亏损额度。而从半年报情况来看，混合型基金和股票型基金利润分别达到2732.35亿元和1934.34亿元。

权益类基金普涨的情形，与2017年颇为相似。2017年，公募基金合计为投资者赚取5617亿元，较2016年的全年亏损，增加了7356亿元，成功扭亏为盈。

2019年的市场风格和2017年相比，亦有颇多相似之处。2017年的主题是消费白马和核心资产两个方向。而基金半年报显示，2019年上半年末，基金持仓总市值领先的个股多为行业内龙头企业，其中持仓总市值较高的前三只个股分别为贵州茅台（600519.SH）、中国平安（601318.SH）和五粮液（000858.SZ），基金持仓总市值分别达279.83亿元、270.84亿元和234.16亿元。

不仅如此，易方达消费行业股票作为2017年的股基冠军，今年亦颇为顺风顺水。截至9月12日，易方达消费行业股票年内收益率高达63.85%。

值得注意的是，这是一个百亿体量的“巨无霸”，截至2019年二季度末，该基金的规模已经高达192.51亿元。

扎堆消费的胜利

值得关注的是，基金的持股集中度亦在不断上升。从二季报的情况来看，基金持股集中度已达到2013年以来的历史最高值。

机构抱团取暖，对个别股票的持股集中度进一步提升，其中以白酒类股票最为明显。

实际上，自2016年以来，包括公募基金、外资在内的机构资金，在食品饮料、家电、医药等消费类板块上的配置比例不断提升，尤其是食品饮料行业特别明显。数据显示，2016 年二季末至2019年二季末，公募基金的行业配置中，食品饮料行业的配置比例从0.99%提升至17.92%；家电行业的配置比例从2.25%提升至5.95%；医药生物行业的配置比例从10.14%提升至11.44%。与此同时，沪深股通的食品饮料行业配置始终维持在20%左右，家电行业的配置比例从2.46%提升至10.22%；医药生物行业的配置比例从6.57%提升至9.04%。

在机构资金大量配置消费类板块的背景下，最近三年消费类板块表现明显强于其他板块。自2016 年年初至2019年年中，申万食品饮料行业涨幅为107.70%，申万家用电器行业涨幅为32.70%，wind全A指数下跌18.26%。食品饮料和家电行业指数远远跑赢wind全A 指数。

从行业的业绩来看，近年来食品饮料行业的业绩比较优势明显。2017年一季度全部A股的净利润增速为19.73%，随后开始回落，至2018 年年报已经回落至-1.85%。相反，以食品饮料为代表的消费类板块的业绩增速相对稳定。2017年一季度以来，业绩增速一直维持在19%以上。

万联证券研报指出，剔除估值因素，业绩增长对申万食品饮料行业的涨幅贡献为95%左右，业绩增长成为推动以食品饮料为代表的消费类板块上涨的核心因素。

抱团会否瓦解

白酒股股价在2019年的表现如烈火烹油，尽管如此，市场亦不无担忧的声音，对于行业负面消息的反应亦脾胃激烈。

9月11日，A股酿酒板块全线杀跌。

对于近期白酒股股价的异动，9月12日，北京某基金经理告诉时代周报记者，白酒股的恐慌一方面来自于市场长期上涨，获利盘的兑现需求，此外茅台的降价传言，对于市场情绪的冲击比较大。如果从长期来看，消费类股票的业绩还是确定性较高，并未看到反转的迹象。

川财证券分析师邓利军指出，2005 年以来，公募基金在A股中有过三次明显的抱团行为，分别是 2006年三季度到2010年一季度抱团金融地产，此后为2010年二季度到2014年二季度的抱团消费，之后为自2016年一季度至今的抱团消费。前面两次抱团先后于2010年及2014年瓦解。

万联证券分析师宋江波指出，一般在经济增速面临下行压力的时候，资金会集中持股消费类白马股， 用以规避经济增长的不确定性。在机构资金大量配置消费类板块的背景下，最近三年消费类板块表现明显强于其他板块，消费类板块业绩增速具备比较优势是核心原因。此外，最近三年机构投资者占比提升，资金配置消费白马股的需求增加，也是资金抱团消费的原因之一。

不过，宋江波认为，公募基金的超高仓位不是消费板块抱团瓦解的重要条件。主要是因为，最近几年来中长期投资者的结构发生了大幅变化，公募基金在A股中的配置比例减弱。截至2019 年上半年，外资（包括沪深股通和QFII）、公募、保险资金持有A股的市值分别为1.65 万亿、1.99 万亿、2 万亿元。从行业配置的角度来看，保险资金、外资和公募基金都偏好金融和消费板块。

安信证券分析师陈果则认为，在针对食品饮料的配置上，北向资金与国内基金呈现出较为一致的对立。以2017年为例，北向资金在内资消费抱团时进行了逆向操作。

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