“世纪联姻”被拒：港交所伦交所的极简扩张史

（原标题：“世纪联姻”被拒： 港交所、伦交所的极简扩张史）

一则香港交易所与伦敦证交所合并的大消息，让金融圈开始畅想东西方两大交易所结合后未来的无限可能。这次交易是“伦港世纪联姻”，两者如能成功结合，将创造一个全球布局、世界领先、覆盖亚欧美三大时区、同时为美元、欧元和人民币等主要货币提供国际化的金融交易服务合计市值有望超过700亿美金的交易所集团，向全世界市场参与者及投资者提供前所未有的、适应未来市场需求的全球市场互联互通平台。

事实上从世界交易所的发展史来看，交易所的国际化道路也是收购合并的历史，交易所之间互联互通、强强联合的案例屡见不鲜，包括港交所和伦交所在内，都曾在世界范围拥有不少婚恋史，暧昧、热恋、结合、分手，交易所之间的情史别有一番精彩。

港交所连接全球的野心

今天的世人熟知的香港交易所原本就是合并自香港本地的多家交易所。1999年，香港特别行政区财政司司长在1999年发表财政预算案演词时公布，本港证券及期货市场会进行全面改革，以提高香港的竞争力和迎接市场全球化所带来的挑战。

改革得以很快推进，2000年3月，香港联合交易所有限公司（联交所）与香港期货交易所有限公司（期交所）实行股份化并与香港中央结算有限公司（香港结算）合并，由单一控股公司香港交易所拥有，并于当年在联交所上市，股票简称“香港交易所”（0388.HK）。

整合之后的港交所近20年来一直致力于国际化发展。2012年是港交所的衍生品板块扩充之年，当时正值金砖国家概念盛行之时，港交所也发挥了中国市场对外的窗口作用，2012年3月，“金砖国家”交易所联盟五名创始成员宣布，各成员交易所的基准股市指数衍生产品将从本月30日起在彼此的交易平台互挂买卖，衍生产品包括巴西的IBOVESPA期货、俄罗斯的MICEX指数期货、印度的Sensex指数期货、香港的恒生指数期货及恒生中国企业指数期货，以及南非的FTSE／JSE　Top40期货。

收购伦敦金属交易所更是当年的重头戏。2012年6月，港交所宣布公司与全资附属公司HK Ex Investment以及伦敦金属交易所的控股公司LMEH在当日签订框架协议，HK Ex Investment将以现金方式收购LMEH全部已发行普通股，收购总代价约为13.88亿英镑（折合约166.73亿港元）。半年之后，12月6日港交所宣布，已完成对伦敦金属交易所全部已发行普通股本的收购。

收购伦敦金属交易所是港交所与英国交易所的第一次亲密接触，而七年前积累的经验到今天仍然令港交所念念不忘，正如李小加在昨天的网志中说的，“对于战略交易而言，可能永远也没有一个完美的时机。没有人能保证成功，但不尝试，就绝对不可能成功。香港交易所2012年收购LME的经验就证明了这一点。当时的成功经验为我们进一步的国际收购奠定了坚实的基础，也让我们对伦敦资本市场有了更深刻的认识。”

七年之后，港交所初心不改，连接世界的触手再次伸向英伦，这次指向的是伦敦证券交易所。根据港交所《战略规划2019-2021》，未来三年港交所发展的三大主题确立为立足中国、连接全球、拥抱科技，合并伦敦证券交易所的提案与三年战略中的“连接全球”一脉相承。

李小加也表示，伦敦证交所与香港交易所的强强联手，与我们的《战略规划2019-2021》高度契合，是其中三大主题合乎逻辑的自然延伸。如果这一交易获得成功，必然可促进我们“连接世界”战略目标的实现。

尽管这次收购困难重重，伦敦证券交易所方面似乎更执着于完成自身的收购而非被收购，李小加也深知“在国际形势充满不确定性的情况下，目前也许不是进行巨额跨境交易的最佳时机”，但无论成功与否，香港再次让世界看到了金融中心连接世界的野心。

伦交所激进并购史

伦敦证券交易所的国际化历程几乎就是一部并购史。上交所的一份《境外交易所国际化研究》的报告认为，伦交所的国际化战略之一是通过收购兼并拓展国际业务。一方面，通过收购境外交易市场，实现国际业务布局以收购意大利交易所为例，由于意大利交易所MTS债券平台在欧洲的影响力，该项目的成功使得伦交所直接获得了大量欧洲业务。

另一方面，伦交所通过收购指数公司、技术公司、交易后服务公司等，拓展业务链条，提升在清算结算、信息数据等业务的竞争力，获得新的收入增长点。

对意大利交易所的收购要追溯到2007年，当时伦敦证券交易所以16亿欧元（约合11亿英镑，20亿美元）价格收购总部位于米兰的意大利证交所，并形成伦敦证券交易所集团。

2009年，伦交所收购欧洲最大暗池之一的Turquoise，不仅增加了伦交所的交易量，并使其与平台背后的多家国际知名投行达成合作关系。

参股境外交易所也是伦交所拓展市场的一种方式。2012年7月，伦敦证券交易所集团收购德里证券交易所5%的股份，通过这项收购打入印度资本市场。

伦交所的名片富时罗素指数这项业务也是通过收购整合完成。2011年12月，伦交所以4.5亿英镑收购富时国际剩余50%的股份，完成对富时集团的100%控股。2014年，伦交所收购美国知名指数公司弗兰克罗素公司。2015年，富时集团和罗素指数合并成立富时罗素（FTSE Russell），到今天富时罗素已成为全球第二大指数编制公司。

在收购方面，伦交所一直比较激进，离今天最近的一次伦交所联姻是2016年与德意志交易所的合并计划。2016年3月16日，伦交所与德交所就对等合并条款达成协议，根据协议，双方合并后将成立一家新公司，伦交所集团股东将持有新公司45.6%股份，德交所股东将持有其余54.4%的股份。

有趣的是，纽交所当年也曾搅局这项合并计划，2016年3月纽交所母公司洲际交易所表示正在考虑竞购伦交所的可能性。

然而，这项欧洲最大证券市场运营商的合并计划到第二年却告吹，2017年3月29日，欧盟委员会表示不批准伦敦证券交易所与德意志交易所的合并交易，原因是出于反垄断监管等因素的考虑。

继2016年被纽交所盯上之后，伦交所现在又成为港交所的合并目标。根据港交所公告，计划以2045便士加2.495股新股换取1股伦交所股票，较9月10日伦交所收市价每股6804便士溢价22.9%，港交所拟以总价296亿英镑（2867亿港元）收购伦交所。

当然，港交所的“一厢情愿”还需要看伦交所的脸色，事实上热爱收购的伦交所正在进行对全球金融市场数据信息和基础设施提供商路孚特（Refinitiv）进行交易，港交所的收购是否成功，还取决于伦交所是否暂停对Refinitiv的收购。

三年前，伦交所曾有一个成为欧洲最大交易所的梦想，但现在港交所又抛出了东西方联姻的橄榄枝，伦交所是顺势而为还是坚持初心？世界都在等伦交所的回答。