港交所合并建议被拒 伦港“世纪联姻”何去何从？

（原标题：港交所合并建议被拒 伦港交易所“世纪联姻”何去何从？）

每经记者 袁 东

作为全球性的金融中心，英国伦敦和中国香港分别在各自的区域中起着重要的作用，而伦交所和港交所又分别是当中代表性的交易集团和上市公司。

近日，港交所向伦交所发出了要约，试图与伦交所进行合并。不过港交所积极的姿态与伦交所的“冷淡”回复形成了鲜明的对比。为何港交所会突然作出这个重要决定？伦交所又为何表示拒绝呢？

合并要约被伦交所拒绝

9月11日，港交所表示，已经向伦交所的董事会提议，将港交所及伦交所进行合并，并相信与伦交所的建议合并是一项互利共赢的重大战略机遇，可以打造一个领先的全球性金融基础设施集团。

港交所主席史美伦表示：“我们相信，港交所与伦交所的合并是一项互利共赢的重大战略机遇，使亚洲和欧洲两地规模最大和最举足轻重的两个金融中心强强联合，打造一个全球性金融基础设施集团。继与伦交所进行初步讨论后，我们期待与伦交所的董事会商讨细节，以体现这宗交易能够符合所有持份者、投资者和两者业务的最佳利益。”

同时，港交所行政总裁李小加也表示：“港交所与伦交所的合并将会为往后数十年全球金融市场的发展重新定调。两者的业务均拥有卓越的品牌、雄厚的财务实力和良好的增长往绩。合并后，我们将打通东西两地市场，使我们业务更多元化，能为客户提供更巨大的创新能力、风险管理和交易机遇。合并后的集团将可受惠于具有活力及多变的全球宏观经济环境，并同时提升伦敦和香港作为全球金融中心的长远韧性和重要性。”

然而就在港交所表示与伦交所进行合并的意愿两天后，这一建议遭到了伦交所的拒绝。在9月13日伦交所回复港交所的信中，伦交所提出了拒绝并购提案的四个方面考虑，分别是战略层面、可行性、并购形式以及价值。

一是港交所的提案与伦交所的战略目标不符。当前收购路孚特（Refinitiv）的提案已满足伦交所成为领先的金融市场基础设施提供者的目标，而港交所的地理因素和交易量方面与伦交所的战略考虑是背道而驰的。伦交所还特别提到，很看重中国市场的机会，但并不认为港交所能为伦交所带来亚洲最佳的定位以及中国最好的交易平台，而伦交所看重的是目前跟上交所的互利伙伴关系，这也是更直接连接中国机遇的渠道。

二是可行性的风险方面。港交所的提案将面临多方审查，该过程是否能取得多方的支持有着高度的不确定性，这对股东来说也是较大的风险。

三是港交所的收购提案报价的四分之三是以港交所的股票形式，然而这并没有足够的吸引力。伦交所认为港交所股票具有内在的不确定性，并且对港交所长期的战略地位表示疑虑。

四是与伦交所通过收购路孚特能获得的价值相比，港交所收购伦交所的价值明显较弱。伦交所在声明中也提到，收购路孚特目前进展顺利，今年11月有望提交并征求股东同意，并将在2020年下半年完成。

面对伦交所的回信，港交所则指出，港交所董事会仍然认为，与伦交所建议合并是互利共赢的重大战略机遇，可以打造一个领先的全球性金融市场基础设施。港交所董事会期望与伦交所董事会进行建设性的对话，但对伦交所拒绝正面洽谈感到失望。港交所希望能够证明所提出的合并建议远比伦交所集团收购Refinitiv的计划更可取。港交所已向伦交所表明，已就此计划进行了详尽的准备工作。此外，港交所亦曾与相关的监管机构及决策者进行了初步的建设性讨论。港交所董事会仍然相信，此次的建议对股东、客户及环球资本市场整体来说都有重大裨益。港交所认为伦交所的股东应有机会详细分析两项交易，并会继续与他们接洽。

战略交易此前已有经验

对于上述跨地区、跨市场的大型交易，此前港交所就有经验。

早在2012年，港交所便豪掷166.73亿港币收购了伦敦金属交易所（LME），使得这个成立于1877年的世界最大的有色金属交易所成为了港交所的全资子公司。中国交易所行业有史以来的第一次国际并购顺利完成。

而对于此次港交所试图与伦交所合并，兴业证券张忆东也表示：“收购伦交所有利于维护中国香港的国际金融中心地位，这是战略性投入，因此收购价格可以大大加价。”

《每日经济新闻》记者注意到，如果港交所成功与伦交所进行合并，也会被市场看好。

华创证券就指出：“港交所向伦交所发出合并提议，强强联合，将形成贯通亚洲交易时区和欧美交易时段、最具地域广度和纵深的交易所集团。从全球上市交易所市值来看，港交所以402亿美元市值排名第三位；伦交所以310亿美元排名第四。合并后市值有望超过700亿美元，赶超芝加哥交易所，营业收入将超过洲际交易所，成为全球规模第一的交易所集团。此前主流的交易所集团跨国并购，大都发生在欧洲和北美，属于传统的欧美成熟市场的对接。港交所与伦交所的合并能够连接东方新兴市场和西方成熟市场，贯通亚洲交易时区和欧美交易时区，同时能更好地应对全球宏观经济的波动。”

另外，该券商还提到，港交所的互联互通机制和独特的制度安排，使其兼具“试验田”和“防火墙”的独特角色，为人民币在相对开放、相对可控的环境中做到跟国际接轨创造了条件。同时对伦敦而言，港交所与伦交所的合并意味着在人民币国际化的进程中，能抓住机会进一步夯实其全球金融中心的地位。

第一上海首席策略分析师叶尚志对《每日经济新闻》记者表示，目前，（港交所与伦交所的）交易仍处于很初期的阶段，成功的能见度有限。估计除了合并交易的价格外，特别是各方面金融监管机构的审批，将会是交易遇到的主要困难。泓瑞源金融证券持牌负责人、策略师岑智勇也向记者表示，此次巨型交易难以成功，是因为目前伦交所正在收购大数据公司，还需要看多方面的“脸色”。

不过有意思的是，虽然伦交所声称不愿意与港交所合并，但是伦交所（LSE）在此消息发出的三天时间内股价却累计上涨了10.44%，并创出了新高。