星石投资:8月社融平稳 未来仍需关注逆周期调节力度

2019-09-12 13:54:33 来源: 网易财经 举报
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(原标题:星石投资:8月社融保持平稳,未来走势仍需关注逆周期调节力度)

事件:今日,中国人民银行发布金融数据:8月新增社融1.98万亿,前值1.01万亿;新增人民币贷款1.21万亿,前值1.06万亿,预期1.15万亿。

M2同比增8.2%,前值增8.1%,预期增8.1%。

点评:

总体来说,8月金融数据保持平稳,略超市场预期:(1)从新增社融来看,新增社融同比小幅回升,表外融资少减是主要原因;(2)从信贷口径的人民币贷款来看,人民币贷款环比回升,企业部门和居民部门贷款增加是主要原因;同比小幅回落,非银金融机构贷款少增是主要拖累;(3)从人民币贷款结构来看,企业部门中长期贷款增加,融资结构有所改善。

着眼未来,我们认为,目前经济下行压力仍然存在,逆周期调节政策仍将持续发力,有望对社融形成一定的支撑;但是,实际力度如何,仍需根据经济形势和逆周期调节的力度来确定。

1、新增社融同比小幅回升,非标融资少减是主因

同比来看,社会融资规模同比小幅多增376亿元,其中,社融口径下对实体经济发放的人民币贷款增1.3万亿,同比少增95亿元;表外融资减少1014亿元,同比少减1657亿元,是社融同比多增的主要贡献因素。环比来看,受季节性因素影响,此次社融规模较7月大幅多增0.97万亿。

2、人民币贷款环比回升,企业、居民贷款增加是主要原因

按照人民币贷款口径,8月新增人民币贷款1.21万亿,相比7月多增1500亿元,其中,居民新增人民币贷款6538亿元,较上月多增1426亿元;非金融企业新增人民币贷款6513亿元,较上月多增3539亿元。居民信贷和企业信贷环比大幅多增,是8月人民币贷款环比回升的主要原因。另外,非银金融机构信贷减少945亿元,环比多减3273亿元,是人民币贷款的主要拖累。

同比来看,信贷口径下新增人民币贷款同比少增700亿元,其中:居民部门同比少增474亿元;非银金融机构贷款同比少增880亿元,是主要拖累因素。

3、从结构上看,企业部门融资结构有所改善

8月非金融企业贷款同比多增386亿元,从结构上来看,融资结构有所改善。具体来看:企业部门新增中长贷款4285亿元,同比多增860亿元,相比前期企业中长期贷款偏弱的局面有所改善。而从企业部门短期融资角度,短期贷款+票据融资同比少增280亿元,在去年基数相对偏高的情况下,表明8月企业短期融资收紧的状况也有所改善;其中:企业短期贷款减少355亿元,同比少减约1393亿元;票据融资同比少增近1700亿元。

4、社融总体增速保持平稳,未来走势仍需关注宏观经济和逆周期调节的力度

总体来看,8月社融存量增速持平在10.7%;M2同比增8.2%,增速较上月有所回升。但是,目前来看,经济下行压力仍然存在,预期逆周期调节政策仍将持续发力。因此,未来社融走势如何,需要关注宏观经济状况和逆周期调节的力度。

根据国家统计局发布的数据显示,8月制造业PMI明显回落,特别是PMI购进价格指数大幅下滑2.1个百分点至48.6;而出厂价格指数下降0.2个百分点至46.70,连续四个月低于荣枯线,表明经济呈现供需双弱的状况。而PPI也大幅下滑,CPI和PPI之间的剪刀差扩大,表明经济存在着结构性通缩压力。所以,宏观经济下行的压力依然存在,预期逆周期调节政策也将持续发力。

我们认为,逆周期调节政策发力的方向主要有两个,可能对接下来的社融形成支撑,但力度如何,还需要根据经济形势和逆周期调节的力度来确定:

(1)财政政策方面,2019年专项债发行限额2.15亿元,其中,1-8月专项债发行额度已经达到1.95万亿,今年专项债的额度已基本用尽。但是,2018年还剩下约8000亿元的专项债额度尚未使用,是否下发可由国务院自行决定;并且,9?4国常会提出要“提前下达明年专项债部分新增额度,确保明年年初即可使用见效”,如果下半年专项债额度扩容,能够对社融形成一定的支撑。

(2)货币政策方面,上周央行宣布全面降准+定向降准,有助于维持银行体系的流动性稳定、降低货币市场利率,从而通过LPR机制引导贷款利率下行;并且,在国内经济下行压力仍存的背景下,中国不排除通过下调MLF利率加入全球降息潮。如果相关逆周期调节举措落地,有助于降低资金成本,对于改善当前实体经济的融资需求偏弱的局面有一定的促进作用。

任晖 本文来源:网易财经 责任编辑:任晖_NBJ9607
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