降准预期升温 A股“红九月”可期？

（原标题：降准预期升温，沪指已四连阳，A股“红九月”可期？）

业内人士认为，我国当前有降准的空间和必要，9月实施普降和定向降准是大概率事件。

国务院常务会议提及“普遍降准”，市场降准预期随之升温，9月5日A股高开。当日早间，A股涨幅扩大，盘中一度涨近2%，时隔两个月盘中重回3000点关口上方，以券商、银行和保险为首的大金融板块全线走强。

作为利率市场风向标的十年期国债期货也创近三年新高。截至5日收盘，十年期国债期货主力合约T1909收报99.45元，涨0.27%。

9月4日晚公布的国务院常务会议最新定调，在货币政策表述上，强调要及时运用普遍降准和定向降准的工具，其中“普遍降准”措辞超市场预期。过去两年，国务院常务会议曾有两次提出降准之后不久，央行就宣布了降准举措。业内人士认为，我国当前有降准的空间和必要，9月实施普降和定向降准是大概率事件，下调中期借贷便利（MLF）利率等降息举措也存在空间。

行情

机构：A股“红九月”可期，国庆前有望迎股债双牛行情

9月5日午后市场热度有所回落，截至当日收盘，沪指涨0.96%，报收2985点；深成指涨0.86%，报收9783点；创业板指涨1.18%，报收1689点。沪深两市成交额7868亿元，创4月22日以来最高。

对于股市大涨，业内人士认为主要是受两大利好因素突至影响，除了国务院常务会议释放信号，9月5日上午新华社报道称，中美经贸高级别磋商双方牵头人通话，双方同意10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商，此前双方将保持密切沟通，工作层将于9月中旬开展认真磋商，为高级别磋商取得实质性进展做好充分准备。

实际上，截至当天，沪指已四连阳，沪指从9月首个交易日（2日）开盘的2886.94点上涨至5日收盘的2985点，累计上涨98.06点。深成指数在9月前四个交易日日涨幅分别为2.18%、0.67%、0.69%、0.86%，创业板指数涨幅分别为2.57%、0.49%、0.54%、1.18%。

不少业内机构认为A股“红九月”可期。国盛证券认为，在隔夜美股大跌的情况下，A股还实现了放量上涨的强势表现，其表现出来的独立及韧性越来越明显。基本面没有大改观情况下，市场的上涨更多是取决于主力资金的意图。

9月5日，北向资金净流入96.85亿元，此前曾连续5个交易日净流入。8月27日，伴随MSCI第二次扩容生效，北向资金单日净流入额一度创下年内新高，达112.71亿元。“北上资金净流入成为本轮行情的主要推动力量。”国盛证券分析称，大盘在完全回补完8月2日2900点的跳空缺口后，上行已经没有太大抛压，下一技术压力位看3050点。操作上可相对积极，轻指数重个股，积极参与短线个股机会。

华泰证券分析认为，国务院常务会议的部署有望延缓经济增速下行速度，但主要专注于调结构、稳就业，短期出台放松地产调控等幅度更大的逆周期对冲政策可能性较低，当前我国仍处于新常态，不能对逆周期政策过度依赖。受益于政策利好提振，国庆前有望迎来一波股债双牛行情。

焦点

为何此时提及“普遍降准”？

国务院常务会议最新表态被认为是股债重要支撑因素之一。对比来看，会议提出的“实施稳健货币政策”这一基调，与过去一个多月内召开的中共中央政治局会议、央行2019年下半年工作电视会议等多场年中重要会议保持一致。

不同的是，此次国务院常务会议提到“普遍降准”。公开资料显示，今年以来，央行共实施过两轮降准，第一轮是在1月，分别于1月15日和25日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，属于全面降准；第二轮在5、6、7月三次实施到位，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率，属于定向降准。

也就是说，距离上一次普降已经过去半年多时间。事实上，此前市场就对本月降准抱有预期。8月中旬央行公布的最新金融数据显示，7月社融、信贷、广义货币（M2）数据全面回落。恒大研究院首席经济学家任泽平分析称，数据显示宽货币到宽信用政策效果较差，原因是企业实际利率并未下降、流动性投放渠道收窄、资产价格低迷难以起到抵押放大器效应、流动性分层导致民营中小企业融资难贵。

为进一步疏通货币政策的传导路径，将银行资金输送给民营小微企业，8月17日，央行宣布完善贷款市场报价利率（下称LPR），本月20日LPR将第二次报价，其挂钩的中期借贷便利操作（MLF）有1765亿元将在9月7日到期、2650亿元将在9月17日到期，业内关注MLF续作价格是否会降价。

但MLF无法替代降准。民生银行首席研究员温彬分析称，尽管可以通过MLF补充市场流动性，但对银行来讲融资成本比较高，且只有个别金融机构能够获得MLF支持。他认为，9月实施普降和定向降准是大概率事件。

“当前全球经济增速放缓、全球央行货币政策重启宽松、美联储近期重新开始购买国债，包括美联储9月18日进一步降息也是大概率事件。与此同时，国内投资、消费面临下行压力，从这个意义讲，要发挥金融机构对实体经济支持作用，在稳健货币政策前提下，还是需要进行普遍降准。”温彬同时称，进行定向降准则是为了确保市场流动性充裕合理，对资金达到精准使用，防范资金流入到房地产。

降准将带来哪些影响？

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新也对新京报记者表示，9月若美联储降息，我国大概率不会跟随，但存款准备金率的调控可能有更好的效果。“定向降准主要针对小微、三农，在必要的时候也可以采取普遍降准，能够鼓励银行放贷。”董登新称。

在机构人士看来，降准后，资金的传导效率值得关注。江海证券资管部研究主管吉灵浩引举三鼎控股集团债券“17三鼎01”面临违约的例子称，LPR报价机制调整后，整体信用环境边际有所改善，但低资质企业再融资渠道并未得到缓解。

对于降准可能带来的影响，吉灵浩认为，在目前的政策导向下，进一步从严要求银行加码宽信用才是货币政策的核心目标，重要的是目标而非工具。

他表示，今年以来新增违约主体延续此前民企高发的情况，民企违约22家，国企4家，民企违约状况仍较严重。回顾近期的一系列宽信用政策，多项政策均利好民企，民企偿债压力得到缓解，但政策转向对信用资质好的企业更有利，而信用资质差的民企并未受益。

为什么不降息？

7月金融数据公布后，也有业内人士认为，降息的窗口期已到。任泽平分析称，经济下行压力加大、全球降息潮、汇率破7、核心CPI保持稳定、PPI负增长通缩，表明货币宽松的空间已经打开，时机已经到来。

但董登新表示，即便有降息空间，但要防范可能发生的“马太效应”。他分析称，降息会刺激资金需求方的胃口，且优质客户仍然能够拿到优惠利率，而中小企业尤其小微企业还是很难拿到贷款。从对资金供给端的银行来看，降息也不一定能提振放贷积极性。

“如果采用定向降准等创新货币工具，有结构性调控作用，效果比利率的普调有更加精准的效果。降准实际上是对贷款提供方给予更多可贷资金，放大了银行的可贷规模，在利率不变情况下会刺激银行主动放贷，从这个意义上讲，降准是从供给角度改善资金给出，所以通过改善金融机构银行放贷环境可能是更好的做法。”董登新说道。

新京报记者 程维妙 陈鹏