险企中成绩单:新业务价值大增 抓住估值低点买买买

（原标题：上市险企2019年期中成绩单： 新业务价值大增 抓住估值低点买买买）

上市保险公司又一年的期中成绩单摆在眼前。

其中，寿险新业务价值逐渐好转，大中城市攻坚战正酣；财险综合成本率略有上升，非车险业务快速发展；此外，权益投资兼顾长期核心资产布局与短期交易，叠加股票市场上涨影响，投资收益同比大幅增加。

新业务价值整体改善

今年上半年，国寿股份新业务价值345.69亿元，同比增长22.7%；人保寿险新业务价值38.53亿元，同比增长25.6%；平安寿险及健康险业务新业务价值410.52亿元，同比增长4.7%；太保寿险新业务价值149.27亿元，同比下降8.4%。

21世纪经济报道记者发现，上市保险公司整体新业务价值已有明显好转。2018年，平安寿险及健康险业务新业务价值同比增长7.3%，其余几家新业务价值增速均不到2%。

一位业内人士对21世纪经济报道记者表示，新业务价值下降是由于当时整个行业环境发生变化、理财产品收益维持高位、十年期及以上交费的储蓄型业务负增长等因素造成。随着业务加速转型，保障型产品成主流，个险队伍能力提升，新业务价值如今逐渐回升。

在“重振国寿”战略目标下，国寿股份的新业务价值表现抢眼。今年上半年，国寿股份个险、银保渠道新业务价值率同比分别提升4.2、7.9个百分点。截至上半年末，内含价值达8868.04亿元，较2018年底增长11.5%。上半年，首年期交前十大主销产品中6款为保障型产品；特定保障型产品保费占首年期交保费的比重同比提升5.0个百分点。截至报告期末，长险有效保单数量达2.97亿份，较2018年底增长4.2%。

东吴非银团队在研报中点评称，国寿股份新业务价值强劲增长22.7%，新业务价值率较去年同期显著提升，一方面，一季度大量销售的年金险价值率仍高于去年的规模产品；另一方面，二季度起销售价值率较高的健康险，驱动上半年新业务价值率显著提升。

今年上半年，太保寿险虽然新业务价值149.27亿元，同比下降8.4%，但其中一季度、二季度占比分别为60.2%和39.8%，与去年同期相比，业务进一步向均衡发展转变。

值得一提的是，上市保险公司在今年初工作会议上，相继将“中心城市攻坚战”、“大中城市振兴”、“深化大中城市转型发展”作为今年的重点任务之一。“谁在中心城市占据先机，谁就能在对局中取得主动权。”这番论述出自一家上市保险公司的内部会议。

人保集团董事长、人保财险董事长缪建民对21世纪经济报道记者表示：“在产险领域，无论是中心城市还是县域市场，我们都有绝对优势，并希望继续巩固这种优势。今年上半年，我们在中心城市的市场份额总体提升，但更关心的是在中心城市更好地践行新发展理念，实现高质量发展，而不是简单的规模扩张或市场份额扩张。寿险和健康险公司在中心城市相对较弱，所以中心城市对产险、寿险和健康险公司有不同含义。对产险公司是巩固优势和在这一行业的领导地位；寿险和健康险公司是加快在中心城市的发展，特别是销售队伍的建设、有效人力的增长，以及人均产能的提升，提升在中心城市的份额和地位。”

非车险业务快速发展

在商业车险费率改革背景下，财险公司尤其是上市保险公司的综合成本率是重要观察指标。

今年上半年，人保财险综合成本率97.6%，去年同期95.9%；平安产险综合成本率96.6%，去年同期95.8%；太保产险综合成本率98.6%，去年同期98.6%。其中，构成综合成本率的综合赔付率和综合费用率，三家上市保险公司均是一升一降。具体到车险的综合成本率、综合赔付率和综合费用率，三家上市保险公司的变化亦大抵如此。

值得一提的是，上市保险公司非车险业务快速发展。今年上半年，人保财险实现非车险保费收入1085.5亿元，同比增长31.4%，保费占比提升至46%，增量保费收入贡献度达到83.7%，成为拉动保费增长的重要力量。在众多非车险业务中，仅有健意险出现承保亏损，其余均实现承保盈利。今年上半年，人保财险承保利润43.82亿元，达到2018年全年承保利润的81%。

人保集团执行董事、副总裁，人保财险副董事长、总裁谢一群对21世纪经济报道记者解释称：“健意险发展势头良好。其中，大病保险略微亏损，符合收支平衡、保本微利的原则；业务发展较快，提取准备金较多；有些保费将在下半年体现出来；以及回拨机制影响。通过这一类政策性业务和商业性业务融合，可以实现更好发展。”

同期，太保产险非车险业务收入同比增长31.1%，占比提升4.7个百分点，达33.3%。太保产险表示，车险通过加强续保管理实现增长动能转换，直接掌握客户资源的能力提升；农险、责任险、保证险等新兴领域快速发展，其中农险实现原保费收入43.08亿元，市场份额快速提升。

在估值低点配置长期核心资产

在资产配置上，截至6月末，国寿股份主要品种中债券配置比例由2018年底的42.18%变化至40.92%，定期存款配置比例由2018年底的18.01%变化至16.84%，债权型金融产品配置比例由2018年底的11.31%提升至11.42%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例由2018年底的9.03%提升至10.78%。

今年上半年，中国太保固定收益类投资占比82.6%，较上年末下降0.5个百分点；权益类投资占比13.7%，较上年末上升1.2个百分点，其中核心权益占比7.4%，较上年末上升1.8个百分点。

不难发现，权益类资产在上市保险公司配置的资产中占比有所上升。根据21世纪经济报道记者统计，今年以来，中国人寿和中国平安等上市保险公司已经举牌华夏幸福、申万宏源、中广核、中国金茂、中国太保及万达信息6家上市公司。

对此，国寿股份副总裁赵鹏表示，一方面，公司在估值低点积极配置长期核心资产，主要是高股息、分红潜力好、盈利能力比较强的标的，同时积极抢抓机遇，主动再平衡操作，控制敞口；另一方面，今年上半年市场上涨，公司市值大幅增长，所以也带来了对整个资产结构的影响，这是由市场增长带来的一个增长。

赵鹏强调，在公开市场投资行为的考虑，基于三个方面：一，在估值低位布局长期核心资产，包括具有稳定盈利能力以及较好分红潜力等特征的标的；二，绝大部分以财务投资为主，目前尚未达到长期股权投资核算的条件；三，未来持续关注包括投资类股票在内的各行业的优质标的，不排除基于未来战略考虑，从战略上投资一家企业。

中国平安首席投资执行官陈德贤表示，中国平安从三年前风险偏好和操作逐渐调整为谨慎，未来投资策略包括六个方面，其中包括集中投资股票并坚持长期持有。“集中投资股票长期持有，股票不是用来炒的，对股权的选择维持过去一向观点，包括经营、利润、增长、分红都要满足要求。”

这为上市保险公司的投资收益增添了一抹亮色。今年上半年，国寿股份实现净投资收益720.30亿元，较去年同期增加72.01亿元，同比增长11.1%，得益于把握市场窗口提前配置固定收益产品和高股息股票等操作，在利率低位环境下，净投资收益率仍保持了稳定，达4.66%；同时，权益投资兼顾长期核心资产布局与短期交易，叠加今年上半年境内股票市场上涨影响，投资收益同比大幅增加，总投资收益为889.23亿元，较去年同期增加359.86亿元，总投资收益率为5.77%，较去年同期上升199个基点。考虑当期计入其他综合收益的可供出售金融资产公允价值变动净额后综合投资收益率为8.24%，较去年同期上升463个基点。

今年上半年，平安的保险资金投资组合年化净投资收益率为4.5%，同比上升0.3个百分点；年化总投资收益率5.5%，同比上升1.5个百分点，超越集团的长期假设。

同期，中国太保实现年化净值增长率5.9%，同比上升1.1个百分点；年化总投资收益率4.8%，同比上升0.3个百分点；年化净投资收益率4.6%，同比上升0.1个百分点。

在其他投资机会上，赵鹏表示，不动产投资介于债券与股票之间，期限较长，综合收益较好，具有抵御周期、天然抗通胀的特性，是保险资金配置较好的品种，国寿股份持续关注不动产的投资领域，积极寻找资产相对安全、现金流稳定的一些优质资产进行投资。

陈德贤也表示，在中国平安未来投资策略的六个方面中，除集中投资股票并坚持长期持有外，还有开拓新的投资领域，包括基建、不动产等，其中不动产是关系到国家国计民生的长租公寓、康养等。