李嘉诚再出手！看超人英国4000亿港元投资全版图

（原标题：李嘉诚再出手！溢价51%买下英国百年酒吧贵不贵？看超人英国4000亿港元投资全版图）

8月19日晚间，长实集团发布公告，斥资252亿港元现金收购英国最大的酒吧运营商之一Greene King PLC全部股权，这意味着，李嘉诚在英国资产布局中再落一子。

这几年来，在香港卖卖卖，在欧洲尤其是英国买买买，基本上成了李嘉诚商业活动的主旋律。据不完全统计，李嘉诚在英国的总投资逾400亿英镑（约3800亿港元），有网友戏称“已经买下半个英国，李嘉诚不仅把香港变成李家的城，还要渐渐把英国变成李家的国” 。

溢价51%买下英国百年酒吧Greene King，贵吗？

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8月19日晚间，李嘉诚旗下长实集团发布公告，拟斥资27亿英镑（约合252亿港元）收购在伦敦上市的英国酿酒厂及英式酒馆营运商GREENE KING PLC全部股权， 收购完成后，Greene King将成为长实集团全资附属公司。而此笔收购也成为长实集团在英国脱欧敏感期最大的一笔投资。

27亿英镑的收购价格相当于每股850便士（约80.8港元/股），与GreeneKing上周五的收盘价相比溢价51%。受此消息提振，Greene King股价周一大涨近51%，收盘报850便士，盘中股价最高涨至865.8便士创3年来新高。截至8月21日，Greene King股价有所回落，报839.83便士。

所以溢价51%收购，长实集团的这笔交易划算吗？

方正证券（香港）互联网金融部董事林子俊向时报君表示，这个收购价格并不贵，Greene King2018年财报显营业收入206.79亿港元，税前利润是18.76亿港元，净利润17.41亿港元，EBITDA（税息折旧及摊销前利润）9.5倍左右，PB（市帐率）1.27倍，并不算过分。此外，长实账面现金594亿港元，负债率仅为0.5%，因此这笔收购对长实来说没有太大压力。

“长实的现金存银行赚取的利息并不高，花不到300亿港元买入每年都有200多亿港元收入的酒吧，现金变投资，这也符合投资逻辑。毕竟如果股东买长实，结果长实把钱存入银行，为何股东不自己存银行？因此只要这笔投资有利于公司未来的收入和股息，也是用好股东资金的一个方式，尤其是对长实区域化投资分散风险有帮助。”林子俊补充解释。

中泰国际（香港）分析师颜招骏向时报君分析，长实集团再次大手笔投资英国，不改其稳健作风，自2015年重组后，长实集团开始从纯地产公司转向寻找稳定性，有能力产生强劲现金流的行业。根据最新收购价27亿英镑计算，现金代价相当于Greene King于截至2019年4月28日止的52周财务期间EBITDA的9.5倍，比7月私募股权公司TDR Capital以11倍EBITDA的企业价值收购同业Ei Group低。

今年7月，私募股权公司TDR Capital以13亿英镑收购了Ei Group PLC，该公司拥有连锁酒吧Slug& Lettuce, Yates以及Walkabout。

颜招骏称，Greene King集团有酿酒厂、啤酒品牌与销售点以及餐厅营运商，其旗下销售点与餐厅达2700家，有利于扩大长实在英国零售业的布局。

“值得留意是，Greene King旗下物业地皮总面积达7,000万平方呎，而81%的物业均具有永久业权或作长期租赁。根据Greene King最新的年报，旗下物业估值达45亿英镑，较长实27亿英镑的收购作价高。由于大部份物业处于英国黄金地段，我认为长实集团主要看中Greene King的地皮价值。例如有机会整合Greene King相关业务，出租物业或改变土地用途等，从而进一步提供更高更稳定的租金收入，毕竟管理层多次在股东会及业绩会表示主要看投资回报率做决策。”颜招骏表示。

香港另一分析师认为，英国目前处于脱欧敏感期，随着硬脱欧几率逐渐增加，英镑汇率在最近几周内大幅下挫，英镑兑美元在最近几周汇率下跌接近20%， 使得英国资产对海外投资者的吸引力大增。

百年酒吧Greene King为何选择易主？

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Greene King由Benjamin Greene于1799年创立，至今已有220年历史。目前该公司在英国拥有超过2,700家酒吧、餐厅和酒店，其三个主要业务分支为PubCompany（英式酒馆公司）、Pub Partners（英式酒馆合作伙伴）及Brewing &Brands（酿酒及品牌）。

作为有着数百年啤酒文化的英国，酒馆、餐厅和酒店是英国人生活的重要部分近年来，由于税收增加、饮料价格上涨等原因，导致酒吧倒闭潮出现，酒吧数量锐减。

据英国啤酒与酒吧协会（BBPA）数据，自2000年至2017年，英国的酒吧数量下降了17%，由超过5万家锐减到不足4万家，减少家数高达1.05万家。对应每周有18家酒吧倒闭，每日约3家酒店关门。此后有所缓和，但倒闭数量仍然较大。Altus Group数据显示， 2018年全行业关闭近1000家，相当于每个月关门76家酒吧，每天2.5家酒吧倒闭。

在此背景下，善于抄底的长实集团自2016年12月以来，一直是Greene King的战略投资者，当时长江实业收购了136家酒吧并将其租回给Greene King集团。

对于本次收购，长实集团更是明确表示，投资于受惠于房地产之支持下拥有稳定、可获利及产生现金流的业务，英国英式酒馆及酿酒业拥有此类特质。同时，这也是长实集团作为跨国公司，进行多元化投资的一部分。Greene King的吸引力包括其于英国英式酒馆具市场规模地位、拥有永久业权及长期租赁物业、以及强健财务状况。

公告显示，Greene King截至2019年4月28日止52周财务期间收入为22.17亿英镑（相当于210.61亿港币），其未计特殊及非基础项目前之经营溢利为3.68亿英镑（约为34.98亿港币），除税前及未计特殊及非基础项目前之溢利为1.73亿英镑（约为16.42亿港币）；净资产值为21.08亿英镑（约合200.25亿港币）。

李嘉诚布局的英国商业版图

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李嘉诚麾下企业在英国的投资，遍布港口码头、电力能源、天然气、水务、移动通讯、房地产、零售、医药健康等行业，总资产价值逾400亿英镑。

2010年，李嘉诚斥资58亿英镑购入英国国家电网100%股份，英国国家电网如今掌握了英国约30%的电力供应。

2011年，李嘉诚用47亿英镑买下Northumbrian自来水公司，这是英国主要的供应水和污水处理公司，如今为大约7%的英国人提供水资源服务。

2012年，再斥资6.5亿英镑买下英国天然气供应商WWU（全称Wales and West Utilities），这家公司如今掌控了英国天然气近3成市场。

2015年，李嘉诚还斥资25亿英镑买下了列车租赁公司Evershot Rail。

李家在英国的另一个重要资产是电信行业，早在2000年就开始布局。

2000年，李嘉诚斥资50亿英镑买下英国电信公司Three UK，这家公司刚和华为签下了20亿英镑的5G协议。

2015年，李嘉诚斥资102.5亿英镑收购英国的电信公司O2，收购完成后，Three UK和O2进行了合并。值得一提的是，英国原本一共有四家主要电信公司，市场占有率第一的沃达丰、第二O2，第三为BT,第四Three UK，所以李嘉诚实际上控制了英国电信的半壁江山。

以下为李嘉诚家族英国投资一览：

（数据来源：长和系公开数据，公开资料，仅供参考）