中石油创新低谁之过:大股东超比例换购ETF惹的祸

2019-08-19 11:21:59 来源: 金证券 举报
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(原标题:中石油创历史新低严重跑输大盘谁之过 都是大股东超比例换购ETF惹的祸?)

8月15日,曾经的“市值一哥”中国石油(601857)A股价格最低下探至6.03元/股,跌破了2013年6月25日创下的历史低点6.04元/股(复权后)。“问君能有几多愁,恰似满仓中石油”这句调侃成了不少股民的真实写照。

今年以来中国石油下跌15.4%,跑输沪综指近30%。"都是借道减持惹的祸。”沪上某私募基金负责人对《金证券》记者表示,中石油的基本面并没有那么糟,但控股股东通过多种渠道超比例换购ETF实现变相减持,导致相关ETF为和权重相适配被动卖出中石油股票,形成卖出股票-股价下跌--权重降低的恶性循环。

中国石油今年跑输沪指近30%

2007年11月5日,中国石油回归A股,首日开盘价48.60元,这也是其历史最高价。

2019年8月15日,中国石油盘中最低下探至6.03元/股,股价再创历史新低。上市12年来,公司累计跌幅超过80%,市值蒸发7.2万亿。

公开资料显示,去年底中石油有182万户股民,今年一季度末,仅剩53.33万户股民。不仅百万股民黯然离场,以基金为主体的机构投资者也大规模撤出。基金二季报显示,目前公募基金仅持有中国石油1.58亿股,为公司上市以来的持股数最低水平。而去年底,基金还持有14.41亿股。

伴随着机构和散户的抛弃,截至8月16日,中国石油今年来股价下跌15.4%,而与之对应的沪综指同期上涨13.23%,沪深300同期上涨23.25%。中国石油在沪综指中的权重也由2007年11月时的23%,跌至目前的3%,在沪深300中的权重则从上市时的1.89%降至目前的0.4%。“中石油跺一脚,指数抖两抖”早已成过眼云烟。

“其实中石油今年基本面并没有股价表现那么差。”沪上私募负责人对《金证券》记者说,虽然公司半年报要到8月30日揭晓,但今年一季度,公司实现营收5910亿元,同比增长8.9%,实现净利润102.5亿元,同比增长1%,中报业绩应该也是相对稳定的。

那为什么中国石油今年这么不受待见?

“原因很复杂,我觉得最主要还是因为经济结构转型。”深圳某公募基金人士对记者说,中国经济从高速发展转入高质量发展,从基础增长导向向高科技驱动增长转变。石油工业仍是国民经济基础支柱,但比重已经越来越轻。不止是石油产业,金融地产、工业、能源等行业在各大指数中的比重都有不同程度下降,而新兴产业在A股的话语权正越来越大。

换购ETF规模不应超过目标权重

“大股东超比例换购ETF才是中国石油股价创历史低点的重要原因。”沪上私募负责人对《金证券》记者表示,中国石油的大股东没有直接从二级市场或大宗交易市场卖出股票,而是通过换购ETF的方式减持,表面看减缓了市场冲击,实际上换购的ETF不仅没有机会建仓中国石油,还需要卖出大量多余的股份,加大了抛售压力。

公开资料显示,2018年10月12日,中国石油控股股东中国石油集团以合计11.33亿股A股股份分别认购博时、华夏和银华基金发行的央企结构调整ETF。2019年5月10日,中国石油集团以4.13亿股A股换购工银沪深300ETF份额。四轮换购下来,中国石油集团持有的中国石油股份减少了15.46亿股。

“换购ETF好处多多,不仅换购费很低,ETF交易没有印花税。而且ETF换购为市价交易,不存在大宗交易可能出现的折价交易情况。”深圳公募基金人士对《金证券》记者说,大股东卖出ETF时不需要每次都公告,比直接减持对市场影响小,所以越来越多的A股公司加入到换购ETF的热潮中来,与之相伴的,是A股ETF规模的爆发性增长。

为什么其他公司都在做的事,会成为中国石油的下跌主因?沪上私募负责人说,“关键在于超比例,这相当于钝刀子割肉,温水煮青蛙,比直接减持杀伤力更大。”

他进一步解释,比如中国石油用30亿市值换购某完全复制指数的沪深300ETF,该基金成立规模仅70亿元,这是肯定不符合指数基金产品规则的,基金必须在6个月建仓期内大量减持中国石油,让其权重降低到和在沪深300中的权重一致。

“中国石油在不少指数中都有比较重要的地位,每一个指数背后都有数量不等的基金产品。相关指数基金成立,本来需要从二级市场买入中国石油的,但因为换购,变成了从成立就开始不断减仓,一进一出之间,对股价造成更大冲击。”该私募负责人对《金证券》记者说,随着减持对股价的冲击,中石油在相关指数中的权重动态减少,这样基金又要继续进行减持,产生恶性循环。

上述深圳公募基金人士也承认,目前监管并没有对股票换购ETF的规模有所限制,出现大幅超比例换购的情况,确实会加大基金经理调仓难度,甚至让产品跑输基准。“因为ETF需要卖出多余的股票,这个过程会产生佣金、印花税、冲击成本等等,而这些成本是ETF所有持有人承担的。”

在采访中,不少机构人士表示,上市公司拿股票换购ETF变相减持可以做,但换购规模不宜超过该成分股在ETF中的目标权重。

王宏贵 本文来源:金证券 作者:张贺 责任编辑:王宏贵_NF7326
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