（原标题：复盘“黑洞逃生”的视觉中国：什么样的加速度令它涅槃？）
“411事件”后，视觉中国遭舆论围剿、被基金公司下调估值、甚至被网友用意念“退市”。
然而，8月6日，在A股整体表现乏善可陈时，刚公布完“业绩大幅下滑”中报的视觉中国，股价却逆市上涨4.63%，早盘一度大涨8.6%。
近四个月时间里，视觉中国发生了什么？
当下，究竟是谁在力挺视觉中国，他们看好的逻辑又是什么？
股价“逆市”上涨
不管是从大盘的角度，还是从中报业绩的角度看，视觉中国今天的表现，都可以用“逆市”上涨来形容。
8月5日晚间，视觉中国发布2019年半年度财务报告。其中上半年营收同比减少16.49%，归母净利润同比下降3.1%。
这份成绩单，实在难言达到市场预期。
但就是在业绩大幅下滑，叠加当日A股大盘整体表现弱势的行情下，视觉中国股价早盘开市后大幅拉升，一度上涨8.6%，收盘时涨幅仍有4.63%。
这样的表现显得很不寻常。
4月11日，对视觉中国而言，是一个值得铭记的日子。
据媒体报道，当天早上，有人在视觉中国网站上发现，黑洞图片被其列入版权库，并且标明：此图片是编辑图片，如用于商业用途，请致电或咨询客服代表。
随后，视觉中国创始人柴继军在微信朋友圈表示，黑洞照片属于Event Horizon Telescope组织（EHT），视觉中国通过合作伙伴获得编辑类使用授权。
然而，网友似乎并不买账；随着国旗国徽也被发现被视觉中国声明了版权，加上“侠客岛”等官方媒体介入，讨论热度进一步升温。
从彼时的网络讨论情况看，市场对其几乎是“一边倒”地看空。
被诟病的商业模式、并购积累的巨大商誉、以及即将到来的巨额解禁，均是公司股价被看空的主要理由。
甚至在有的网友看来，视觉中国所犯的错误十分严重，股票甚至会有退市的可能。
当天晚间，监管层介入约谈公司负责人，网站暂停服务，恢复上线日期未定。
4月12日，视觉中国股票一字跌停，公司前景被蒙上一层阴影。
机构“边喊边跑”
在视觉中国遭遇前所未有的“生存危机”时，基金公司同时展开了下调其股票估值的行动。
4月12日晚间，博时基金、财通基金和中银基金率先将其估值调整为20.41元/股，相较4月11日收盘价下调“3个跌停”。 交银施罗德基金则将估值调整至21元/股。
其后，长盛基金、华宝基金、信达澳银基金陆续将估值调整为20.41元/股。
在视觉中国真的出现了连续3天跌停后，金鹰基金、泰信基金和交银施罗德基金将估值进一步下调至18.37元/股，相较20.41元/股再下调“1个跌停”。
（附图：基金公司下调视觉中国估值）
从刚刚披露的基金二季报看，上述不少基金公司不仅仅只喊着下调估值，旗下基金也是真的头也不回地撤离了。
据东方财富Choice，二季末重仓视觉中国的基金，较一季末时的34只减少至21只，对应持股量减少1727.65万股。
涅槃重生
在网站暂停服务，经营几乎陷入瘫痪，机构“喊打喊卖”之时，视觉中国开始了整改之路。
4月18日，视觉中国公告，监管决定给予其子公司汉华易美天津罚款三十万元的行政处罚。
同时，视觉中国表示，上述处罚决定不会对公司的经营业绩产生重大影响。?该次行政处罚不触及重大违法强制退市情形?。公司正在根据相关法律法规的规定进行彻底整改。
4月26日，视觉中国在官方微博“视觉中国影像”发布关于整改进展情况的声明。
声明介绍了公司内容审核机制的整改进展。此外还提到，视觉中国还与人民网信息技术有限公司合作，提升公司内容质量和合规服务的能力。
公司对阶段性整改进行了内部测试，测试结果达到预期效果。从4月26日21时起，将继续扩大测试范围，邀请部分客户、签约供稿人及第三方参与并监督。
5月11日，视觉中国在官方微博“视觉中国影像”发布视觉中国网站恢复上线运营的声明。
声明称，经过用户测试，整改已达到预期目标。鉴此，定于2019年5月12日零点开始恢复网站上线运营，开始向客户全面提供服务。
至此，视觉中国“411事件”暂告一段落。
谁是“白衣骑士”？
在遭遇危机，多家机构看空卖出其股票时，视觉中国同时也迎来了“白衣骑士”进场抄底。
经历连续3天跌停之后，第4个交易日，视觉中国出人意料地突然涨停。
据统计，4月12日~4月17日四个交易日中，虽然有18家机构卖出，合计抛售逾5.4亿元；但是4月16日龙虎榜中，有3家机构席位净买入，合计买入2495.53万元。
这或许意味着，彼时也有机构在当时认为视觉中国有“抄底”的价值。
（附图：4月16日视觉中国龙虎榜）
根据基金二季报，财通基金、银华基金和诺德基金的数只基金“逆势”操作，在二季度增持了视觉中国。
财通多策略福享增持73万股，是重仓视觉中国的基金中增持股数最多的。若从基金经理层面看，财通基金的谈洁颖旗下4只基金增持视觉中国，合计增持超117万股。
此外，全国社会保障基金理事会的社保基金四一八组合和银华基金管理的全国社保基金一一八组合在今年上半年增持了视觉中国，并一跃进入公司前十大流通股东。
与之对应的是，由嘉实基金管理的，一季末持有5.85万股视觉中国股票的全国社保基金四零六组合，退出公司前十大流通股东。
仍是券商心中“好公司”
虽然从半年报来看，“411事件”对视觉中国产生了一定影响；但实际上，视觉中国目前仍然是机构主要关注的股票之一。
6月下旬，天风证券曾以“凤凰涅槃，再踏征程”为题发布一篇视觉中国的公司研报。
彼时，公司股价为18.66元，天风证券给出了24.84元的目标价。
天风证券提到，“黑洞”事件后公司网站曾关闭整改约1个月时间，预期将会对业绩产生短期不利影响，但考虑到视觉中国经历多年发展，?已搭建起完善的销售体系，且行业渗透率仍处于较低水平?，其认为短期业绩扰动并不影响其长期业务拓展。
在视觉中国发布半年报之际，中金公司和东吴证券发布了对公司的评级研报。
中金公司维持跑赢行业评级，但下调目标价至24.20元，对应40倍2020年市盈率，较当前股价有24.5%的上行空间
中金公司认为，尽管“411事件”短期内对公司业绩有一定影响，但长期来看，有利于公司商业模式优化，有利于内容、技术、获客等核心竞争力的提升，有利于行业规范有序发展，有利于公司更加健康快速发展。
目前来看，公司运营亦进入正轨，尽管“411事件”短期内对公司业绩有一定影响，但长期来看，有利于公司商业模式优化，有利于内容、技术、获客等核心竞争力的提升，有利于行业规范有序发展，有利于公司更加健康快速发展。
报告期内，研发投入同比增长12.24%，若考虑合并范围变更，中金预计?视觉内容与服务相关研发费用增长更快?。公司改建了技术研发体系，集聚内容数据、用户行为数据、内容使用场景数据，一方面可以针对大客户实现内容使用和管理效率提升，另一方面将提升公司标准化服务海量长尾用户的能力。
基于行业及市场的发展趋势及巨大的发展空间，针对不同行业用户的应用场景、内容需求等进行全方位研究，针对大客户、长尾客户制定不同的产品组合与价格体系，报告期内与公司直接签约的合作客户数同比增长 31%。
6月 26日，公司与中航集团签订战略合作协议，双方将在版权素材方面开展深度合作，成为大客户深度合作典型案例。中金认为，?客户质量与数量的持续提升是公司收入增长的重要保障。
东吴证券表示，长期来看，视觉中国作为视觉行业基础设施的作用和价值持续提升，随着合规、内容、技术的完善，公司下半年增长有望逐渐恢复，维持“买入”评级。
其看好的点包括，直接签约客户数同比增长 30%，下半年将加强营销；集中偿还长、短期债务，财务费用下降明显；非核心主营经营整体保持平稳；整体市场竞争力继续提升。
本文来源：华尔街见闻
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