上半年业绩下滑40% 金蝶国际想靠“云服务”逆袭

2019-08-05 09:46:27 来源: 投资者网 举报
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(原标题:上半年业绩下滑40% 金蝶国际想靠“云服务”逆袭)

按照金蝶国际的设想,在习惯了金蝶的云软件后,客户将会持续续费,公司业绩也将水涨船高,但转型路上,现实却阻碍重重。四年来,金蝶云服务始终未扭亏,原本的主营业务ERP也出现增长放缓,原因究竟为何

《投资者网》谢莹洁

金蝶国际软件集团有限公司(0268.HK,下称“金蝶国际”)再次被沽空机构狙击。继3月发布了《金蝶泡沫内情》的沽空报告后,7月5日,有着“股坛长毛”之称的独立股评人韦伯(DavidWebb)再次发表文章称,该公司大股东徐少春在半年报公布前减持,涉嫌违规交易。

如同第一次发布沽空报告后,公司股价大跌,金蝶国际7月8日早盘低开,盘中跌幅超16%,创三年来新低。公司紧急辟谣称“本次减持没有违反上市规则”,但却遭遇到更多的质疑声——中金公司、花旗等纷纷发布研报,下调金蝶国际的目标价,将评级调整至中性。

而投资机构的关注重点在于,今年上半年金蝶公司净利润降幅高达30%~40%。这也意味着,公司自2016年转型云服务以来,这一业务仍处于亏损状态,主营ERP业务也出现了增长放缓的迹象。

4、金蝶国际想靠“云服务”逆袭.jpeg

净利润为何下滑?

7月5日,金蝶国际公布了2019年上半年业绩预报,公司预计上半年营收约14.71亿元至15.35亿元,同比增长约15%至20%,盈利为1.02亿元至1.19亿元,同比下降约30%至40%。

随后,公司便被推上了风口浪尖。股评人韦伯发表质疑文章,呼吁香港证监会调查上市公司违规减持的情况。6月19日,金蝶董事会主席徐少春减持了6000万股公司股票,均价为8.4港币,套现5.04亿港币,持股从24.07%降至22.26%。据港交所上市规则,公司董事不得在半年度业绩公布前30日内买卖公司股份。

金蝶国际方面对此解释称:“3月下旬甚至更早时候,公司希望尽早处理私有化时留下的债务,后续就有和券商等机构的沟通,这部分都有相应的记录。本次减持占个人所持股份不到10%,这是徐少春十年来第一次减持股份,未来12个月大股东没有减持计划。”资料显示,金蝶国际在2018?年报中层披露剥离两家公司——金蝶医疗和云家。这两家公司与金蝶国际存在关联贷款,因而本次减持主要原因为关联贷款还款。

对于盈利为何下滑?公司表示:“今年在云服务平台苍穹业务的投入增加,客观上也有一些项目存在拖延;其次受到被投公司的影响。”这一说法并未得到业内人士的完全认可,中金公司日前发布研报称,盈利预警意味着传统ERP业务收入基本持平,云业务强势增长或导致利润率承压,维持中性评级,将目标价下调至7港元。

此外,东英证券将公司评级从持有降至卖出,目标价减至每股/6.5港元;瑞信也将每股的目标价由8.7港元降至6.5港元,维持“跑输大市”评级。

两次遭遇沽空

公开资料显示,金蝶国际以企业管理软件(ERP)起家,创办于1993年,转型于2016年云服务模式席卷全球之时。自那时起,公司云服务产品陆续上线:金蝶云针对大中型企业;云之家针对移动办公;精斗云针对小微企业;管易云针对电商;车商悦针对汽车经销商。

市场曾一度对其寄予厚望,而公司也不负众望。2016年至2018年,金蝶国际归母净利润分别为2.88亿元、3.1亿元、4.12亿元,同比增长172.52%、7.55%、32.94%。

在此背景下,金蝶国际二级市场表现也引人注目,2017年至2018年累计上涨137%。这一涨势持续到了2019年3月18日,彼时韦伯发布沽空报告,认为金蝶利润虚高,通过特定行业的减税政策、政府补贴、房地产投资和可疑关联交易来维持增长等。

根据韦伯统计,过去11年间,金蝶核心软件业务,在计入增值税补贴后,累计核心利润约为9.61亿元,但增值税补贴却高达16亿元,这意味着扣除税收优惠后,金蝶核心业务11年累计亏损达6.5亿。此外,房地产投资业务在公司2018年收入占比中超30%。

而徐少春对此回应称:“近几年公司经营质量稳步提升,与投资性房地产公允价值变动没有关系;公司因承接相应的政府科研项目,而获得政府补贴,并不是无偿性补贴;由于传统制造业有进项税抵扣,但软件行业主要是研发投入,基本无进项税抵扣,因此这是中国软件行业的特性决定了增值税退税金额较大。”

此外,韦伯还在报告中提到,公司借关联交易来粉饰报表。《投资者网》据此梳理发现,2016年7月,金蝶国际曾以4333万元的价格将云之家85%股权出售。原因之一在于2014年和2015年,云之家分别亏损2410万元、8130万元。这项操作之后,金蝶国际2016年财报表现相当亮眼。

时隔三年,公司于今年三月宣布再次回购云之家,尽管后者仍未改变亏损情况。云之家2017年、2018年分别亏损1.4亿元和1.23亿元。不过此时的云之家已集结7000?多家大型付费企业客户,其中包括格力、海尔等公司。

在沽空公告发布后,市场也开始质疑上市公司对同一资产反复交易别有用心。4月4日,金蝶国际发布公告称,不再收购云之家。

转型阻碍重重

对两次沽空报告,金蝶国际反复表示对公司未来前景充满信心:“云服务在2020年的营收比重将达60%。”

《投资者网》研判财报发现,金蝶国际在云服务投入上一向耗资不菲。2015年-2018年,金蝶国际的研发开支由1.96亿元攀升至5亿元,2018年研发开支占收入比重高达17.8%。此外,2015年以来,金蝶国际销售费用率均维持在50%以上。

这一投入目前已取得明显成效。据IDC?发布的《中国公有云市场2018?年上半年跟踪报告》,中国企业级SaaS(软件云服务)厂商中,金蝶的销售收入排名第一,连续两年蝉联企业级SaaS?销售收入、SaaS ERM、财务云占有率第一。以“金蝶云之家”为例,2018年大型企业付费用户已超过7000家企业。

虽然,云服务业务市场规模有所扩大,但至今都未能实现盈利。2016年-2018年,金蝶国际云服务业务收入分别为3.4亿元、5.68亿元、1.13亿元,经营亏损额分别为8825万元、1.36亿元及1.49亿元。

云服务业务持续亏损,与国内市场竞争激烈高度相关。数据显示,金蝶国际在多项指标名列前茅的前提下,市场份额仅占7.2%,而前十大公司加起来亦不足40%的份额。

而另一面,在金蝶国际的愿景中。“金蝶就是要砸掉企业经营者的小我思想束缚,以开放的、生态的理念,帮助企业直达客户,充分实现数字化、产业平台化,让上下游企业链接,形成数字共生体。”今年5月,徐少春在“金蝶云苍穹峰会”上如此说到。

未来,决定金蝶云能否持续盈利的关键在于稳定的续费率,而金蝶国际不得不面对的现实是,中小企业续约率极低。但即便如此,金蝶国际也不得不持续投入金额拓宽市场份额——只有与广大中小企业合作,公司才能成为真正的行业龙头。

与此同时,公司主营业务ERP软件正疲于为云服务业务补血。2018?年ERP业务收入为19.59?亿元,同比增长12.9%,低于市场17%的增长预期。基于2019年上半年业绩出现下滑,有券商判断,今年上半年ERP业务增长或出现停滞。

针对上述情况,金蝶国际方面表示:“我们更注重投资未来,不求马上盈利。云服务的亏损额变化不大,且营收比重在增加。今年上半年,金蝶国际云服务收入介于5.3-5.7?亿元,同比增加约50%至60%。”

值得一提的是,仍有不少机构看好金蝶国际未来发展前景。国金证券近期发表研报中指出,净利润下滑是云转型必经阶段,盈利预警从另一方面恰好说明,金蝶云业务持续高成长,公司产品力再次得到证明。2019年全年公司云业务有望实现55%-60%的增长。

韩玉坤 本文来源:投资者网 责任编辑:韩玉坤_NBJ11142
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