科技股估值体系重构 四方达内外硬核迎高速成长期

（原标题：科技股估值体系重构，四方达内外“硬核”迎来高速成长期）

近期，沃尔德成为科创板首批挂牌上市企业，让超硬材料再度进入高光时刻，A股现有的四方达(300179)等龙头企业的价值尚待挖掘。

沃尔德主要从事超高精密和高精密超硬刀具及超硬材料制品的研发、生产和销售业务,上市后受到广大投资者的认可与追捧。《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》在“重点发展方向和主要任务”中明确指出：“要大力发展新型功能材料，积极发展超硬材料及制品。”目前，我国超硬材料行业已形成一个门类齐全、具有相当规模的完整工业体系，其中不乏优秀的A股上市公司，四方达就是其中之一。

深耕刀具材料多年

刀具产品主攻汽车行业

四方达主要产品包括油气开采类、煤田矿山开采类和精密加工类。在各类产品共同推动下，2016~2018年三年营业收入复合增长率达50.25%。根据2019年半年度报告，公司上半年实现营业收入2.45亿元，同比增长39.22%；净利润5080.22万元，同比增长47.34%，领先于同类企业(数据见附表）。

四方达在复合超硬材料研究成果上一直行业领先，其自主研发的PCD刀片、PCBN刀片是下游精密超硬刀具产品的主要原材料，并已经在欧洲、中国等地的知名超硬刀具厂商大量使用。直径为62mm的切削用PCD复合片目前是世界上六面顶压机生产的最大尺寸，产品质量已达世界先进水平。公司PCD刀片的直径、粒度牌号、生产规模一直引领国内市场，已成为超硬刀具行业重要的PCD刀片材料供应商。

携PCD刀片、PCBN刀片复合超硬材料研发优势，四方达早在上市之初就以IPO募集资金投入复合超硬材料制品项目，提前布局精密超硬刀具市场。目前具备较强的精密超硬刀具设计能力和加工能力，产品在下游的加工精度可以控制在2微米以内（6级），处于国际领先水平。业务已覆盖金属切割、非金属切割、精密线材加工等领域，主要产品包括金刚石刀具、PCD微钻钻头、金刚石锯片、PCBN刀具、拉丝模坯、成品模等。

精密加工类产品初具规模，2019年上半年已经实现营业收入5807.82万元，占公司上半年营业总收入的23.73%。随着我国制造业强国的战略落地，精密加工类产品有较大成长空间，未来也将会成为四方达收入和利润新的增长点。

根据中国机床工具工业协会、 中国刀具信息网、 智研咨询行业报告相关信息显示，2017年中国机床市场2000亿元，刀具消耗占比19.17%，金刚石刀具、立方氮化硼刀具等超硬刀具消耗约40亿元。参考发达国家刀具消耗平均水平，国内合金刀具被替代程度将进一步加深，按照中国目前制造业规模，国内市场超硬刀具市场规模可达到200亿元。

在刀具用复合片业务深厚的基础下，四方达刀具业务近年来取得显著进展，聚焦汽车精密超硬刀具市场，在传统乘用车以及新能源电动汽车零部件加工领域取得突破，比如汽车变速箱壳体、转向器、缸体、缸盖等动力系统用刀具，以及电动新能源汽车用电机壳加工刀具均达到了国际同类产品水平，已进入奔驰、宝马、奥迪、特斯拉等国际知名汽车品牌的配套生产商厂家。凭借精密超硬刀具产品打开想象空间，公司潜在价值有望得到重估。

超硬材料领域受追捧

体现研发“硬核”

从行业应用角度来看，四方达的产品广泛应用于石油勘探与矿山开采、机床机械与汽车制造、轨道交通、核电、国防军工与航空航天重大工程以及光伏与电子信息等领域；科创板上市的对标公司沃尔德总收入的85%以上来自刀具业务，应用于消费类电子产品中的触摸屏、液晶面板等消费电子玻璃的超高精密切割。

根据四方达公告显示，公司精密加工类产品2018年上半年营业收入5247万元、毛利率38.57%，据此推算，四方达2018年精密加工类产品全年营业收入约10500万元。沃尔德2018年刀具产品业务收入为22410.64万元，毛利率55.87%。随着四方达刀具业务实力迅速成长，行业规模不断扩大，新材料和新技术的不断深入应用，相关业绩提升空间巨大。

精密超硬刀具对产品精度和性能要求极高，近年来国内超硬材料企业研发投入迅速增加，研发水平及创新能力得到有效提高，国际高端产品的技术壁垒逐渐被打破，国内企业试图打造各自的竞争优势，加快高端市场的国产替代。四方达一直保持较高的研发投入，2018年研发投入占销售收入的比重达9.83%，达到3701.11万元，同比增长76.32%，2019年上半年研发投入继续实现36.27%的高速增长。

四方达2016~2018年三年营业收入复合增长率达到50.25%，2019年上半年四方达营收和利润继续保持四成左右的强劲增长。 油气开采类产品增长强劲，盈利能力强。近年推出的PX系列等异形齿享誉国内外，国内市场原只能使用进口产品的钻进区域开始大量使用公司产品，2019年上半年油气开采类产品实现销售收入14196.14万元，同比增长81.74%。

受益于科创板的“明星效应”，超硬材料企业沃尔德本次A股IPO发行价28.26元/股，市盈率32.19倍，上市首日涨幅达109.9%，取得开门红之后股价连创新高，最高达到82.10元/股，最高市值达65.68亿元。同属于超硬材料及制品领域的四方达7月25日收盘价5.28元/股，市值26.3亿元，企业价值尚待挖掘。

随着科创板与创业板市场共振，超硬材料及相关应用领域的投资将获得更大的关注。2019年初以来，四方达股票价格涨幅超过30%，今年7月四方达已出现3次涨停，股票交易活跃，表明公司的价值受到投资者高度青睐，公司影响力持续提升，近期还实施了首次股份回购，股票具备较好的升值潜力。（CIS）