消费电子收入阶段性承压 大族激光如何重回增长

（原标题：消费电子收入阶段性承压 大族激光如何再入增长通道）

被MSCI剔除、上半年业绩腰斩、5天市值蒸发90亿，大族激光在20周年庆典之际，也迎来了资本市场拷问。不过，市场分析称，公司有望在2020年后迎来新的设备采购高峰期

《投资者网》谢莹洁

2019年5月30日，大族激光科技产业集团股份有限公司（002008.SZ,下称“大族激光”）迎来成立20周年、上市15周年庆典。实控人高云峰公开表示：“希望八年内公司能进入世界500强”。在此之前，大族激光正处于被MSCI指数剔除与一季度业绩不佳的阴霾中，整个5月股价累计下滑达17%。

不过，实控人对未来的展望将投资者的疑虑一扫而空，6月起，大族激光又开启企稳回升，一直到7月13日。当日，公司发布上半年业绩预告称，“受消费电子行业周期性下滑等因素影响，归母净利润预降六成。”

愤怒的投资者揭竿而起，接连提出大股东涉嫌挪用资金、严重信披违规、公司固定资产存疑等一系列质疑，大族激光白马股的光环也就此褪去。

行业周期下滑致市值蒸发

大族激光正在遭受一场前所未有的重创。7月15日至19日，大族激光连续跌停，短短5日市值蒸发90亿元。此后，虽打开跌停，但股价仍旧低迷不振。7月23日，大族激光盘中触底至26.52元，创两年来新低。

时间拉回至两年前，大族激光以大白马之势，在A股市场上高歌猛进。2017年7月至2018年7月一年间，累计涨幅高达54%，公司也斩获上市以来最佳业绩。彼时消费电子行业正处于春天。公开资料显示，大族激光产品主要为高、低功率激光加工设备，其中用于消费电子、半导体、灯饰、包装行业的低功率设备是公司主要收入来源。

但这一涨势并未持续太久，2018年大族激光营业收入和归母净利润双双下滑，分别为110.29亿元、17.19亿元，同比下滑4.6%和11.4%。公司解释称：“受制于消费电子行业周期性的下滑，部分客户对扩大生产规模趋向谨慎。”2018年年报显示，大族激光来自消费数码板块业务的收入下降23.22%。

进入2019年，苹果手机销量继续大幅下滑，大族激光主营业务遭受重挫，一季度归母净利润下滑幅度达到55.92%。3月7日，MSCI宣布将大族激光从MSCI中国全股指数中剔除。MSCI亚太研究部主管谢征傧表示：“所有的含大族激光的指数都将剔除这只个股，不仅仅是MSCI中国全股指数。之后MSCI将对这只个股观察12个月。”

欧洲研发运营中心被质疑

MSCI的顾虑随后被印证。7月13日，大族激光发布上半年业绩预告，公司预计实现净利润3.57亿元-4.07亿元，同比降幅为60%-65%。

大族激光称，导致业绩大幅下滑的因素主要有：消费电子行业周期性下滑及部分行业客户资本开支趋向谨慎，综合毛利率同比下降5-6个百分点；上半年公司汇兑收益同比减少约3500万元；上年同期，公司部分处置了部分股权，今年无此事项。

出乎公司意料之外的是，市场对这则利空公告反应激烈，其中最引人关注的是公司在建工程项目“欧洲研发运营中心”。

《投资者网》研判财报发现，该项目历时八年，从最初5000万元预算增长到10.5亿元翻了21倍，而截至2018年年末，项目完工进度为64%。除报表数中数字外，大族激光从未针对这个项目发布过任何公告。

针对投资者的质疑，公司于7月21日晚作出澄清：“项目开始动工后，出现不可预见的问题，导致工期延长，而方案多次调整也造成预算持续超支；‘欧洲研发中心’项目虽一直追加预算，但每次均切实履行了信披业务，不存在违规情形；项目于2016年才正式进入施工阶段，预计2020年交付使用。”

除欧洲研发项目外，大族激光机器设备的真实情况也引发质疑。根据财报，2009年至2018年间，大族激光净利润增长超过568倍。而在此期间，公司固定资产净值从4.68亿元增加到14.42亿元，机器设备净值一直在3亿元左右。

针对其中的矛盾之处，大族激光解释称：“产能的增加不与机器设备的投入强关联；存在部分机器设备已计提完折旧但实际仍在使用的情况；公司机器及其他设备净额增幅明显，不存在异常。”

“2020年业绩将上涨”

随着大族激光业绩滑坡，外资持有比例也在急剧下降。仅在7月23日一天内，大族激光被外资卖出1241.65万股，占流通盘1.25%，上榜陆股通日减仓前十。

事实上，在中期预减报告公布之前，机构便在密集出逃。Wind数据显示，截至2019年6月末，机构合计持股数仅为1165万股。而在2018年年末，机构持股数量合计为50020.64万股，持股数降幅高达97.6%。

不过，尽管如此，仍有不少业内人士看好大族激光的未来。股吧中有股评人士的分析，大族激光市值高达近300亿元，而欧洲项目预算不过10.5亿元。实控人不可能为了挪用几亿元资金，去冒市值呈百亿规模蒸发的风险。此外，大族激光具备未来业绩增长的条件。大族激光2017年在消费电子领域出货的设备，预计使用寿命将在2020年逐渐耗尽，加之5G技术应用推广，将对消费数码产品销量起到拉动作用，公司有望在2020年后迎来新的设备采购高峰期。

中信证券也持有相似观点，该机构近期发布研报表示，预计消费电子类收入阶段性承压，公司2019年整体收入下滑至100亿元左右，净利润下滑至9亿元左右；展望2020年，受益于5G持续渗透，激光设备应用程度将加深，高功率业务收入稳定，新能源、面板业务持续向好，预计公司利润会再入增长通道，给出目标价46.20元，维持“买入”评级。

不过，在摩根士丹利看来，消费电子行业处于下行周期导致下游厂商资本支出减少，且中国激光机器行业竞争愈发激烈，公司业绩承压。下调大族激光评级至平配，目标价从52元人民币大幅下调至32元。