科创板变相T+0引关注 现阶段引入或引发3项风险

（原标题：科创板股票交易“变相T+0”引关注 现阶段引入“T+0”可能引发三项风险 ）

最近三个交易日，二级市场给予科创板极高的礼遇，科创板新股波动率与换手率呈现双高。首批科创板上市首日个股平均涨幅高达140%，平均换手率超过78%。同时，科创板的高成交额彰显其极高的投资者参与度。

而与此同时，市场上传出消息称，“高波动率下，部分量化私募采取短时‘T+0’策略进行日内回转交易，相关券商禁止在前5个交易日进行程序化交易”。

对此，《证券日报》记者也询问了几家头部券商，相关人士表示，暂时还未听说禁止程序化交易。一位不愿透露姓名的量化私募人士告诉记者：“只是听说，没有验证。”

日内回转交易是指投资者就同一个标的（如股票）在同一个交易日内各完成多次买进和卖出的行为，其目的为维持股票数量不变，通过日内K线操纵，使可用余额增多，股票成本降低的一种盈利模式。

上述量化私募人士告诉记者：“‘T+0’策略在A股很普遍，主要是针对高波动品种，散户聚集的品种，科创板是这些机构最好的演练场。但理论上这个策略会助涨助跌、放大波动。”

有业内人士认为：“除了私募，一些资金量大的散户也常会使用‘T+0’策略，券商禁止此类交易在实际操作上也有一定难度。”

上述量化私募人士告诉记者：“券商可以通过对同一个股票频繁买入和卖出行为监控识别，至于是否真的禁止不好判断，因为券商无论从佣金获取还是交易量排名考核，都是乐于看到活跃交易的。之前对主板股票，交易所会让券商从撤单成交比等指标上来控制日内回转交易。”

不过，由于科创板上市首日就可以融资融券，投资者可以通过融券变相实现日内“T+0”的回转交易。不过，普通投资者可能也很难融到券。据悉，科创板的券源需通过转融通来获取。目前实行转融通市场化费率、市场化期限的券商一共有9家，包括中信证券、中信建投证券、银河证券、海通证券、申万宏源证券、国泰君安证券、华泰证券、国信证券和招商证券。有业内人士表示，券商通过科创板转融通借到的券源，或仅提供给提前预约指定的机构客户或锁定券源客户，实现其专券专用。

实际上，对于市场各方关注度较高的科创板“T+0”，上交所作出过回应。上交所曾表示，基于对科创板“建立更加市场化的交易机制”的考虑，上交所对包括“T+0”在内的交易机制加强了研究论证。为保障科创板开板初期的平稳运行、避免交易者长期形成的投资习惯在短时间内发生过大改变，按照稳妥起步、循序渐进的原则，在相关规则征求意见稿中未将“T+0”交易机制纳入。证监会有关负责人表示，现阶段，我国资本市场仍不成熟，投资者结构中，中小散户的占比较大，单边市的特征未发生根本改变，市场监控监测手段仍不够充足，在现阶段引入“T+0”制度可能引发以下风险：一是加剧市场波动。二是不利于投资者利益保护。三是为操纵市场的行为提供了空间。因此，科创板从维护市场稳定运行和保护中小投资者的利益出发，暂未引入“T+0”的交易制度。

作为新设板块，科创板相关交易制度还有待观察，市场也需要适应新的板块。不妨给科创板多些时间，若在运行一段时间后推出“T+0”确有必要，相信监管层会吸纳、考量市场各方建议意见，对相关制度进行完善。从积极的方面来看，日内回转交易机制是一项国际上通行的交易制度，可以增加市场供给和完善市场自发平衡机制，可为中小投资者提供日内纠错手段，具有一定的积极意义。特别是单次“T+0”交易机制，可适度增加市场供给，但不会额外增加市场需求，从而起到抑制投机炒作的作用。对于“T+0”的研究依旧是市场各方要继续做的功课。