早在北宋时期，就常有缺钱的现象，“民间谓之钱荒”。就有很多大臣、学者对钱荒现象感到非常疑惑。很多时候，还会出现物价上涨和钱荒同时发生的现象。比如大臣魏了翁就说：“重以楮币（宋代的官方纸钞——会子）泛滥，钱荒物贵，人情疑惑，市井萧条。“这就显得更矛盾了：既然钱少，按道理物价应该不贵才对啊，为什么物贵和钱荒会同时发生呢？
钱究竟去哪里了？宋代人找了很多原因：因为外贸外流了，富人把钱藏起来了，使用、运输中损耗了，等等。但这些解释并没有彻底消除他们的疑惑。
那么究竟为什么钱多反倒会发生钱荒呢？
以宋代会子的滥发为例。人人明白，如果在每张钞票上乘以同一个数，物价也就会涨相应的倍数，等于什么都没有改变，没有人的钱会增多，这可以称之为“普乘悖论”。会子滥发，并没有真的增加了钱，因为滥发之后，会子流通的最终结果，也就是相当于在每张会子上乘以一个数。按经济学者周其仁的比喻，“货币似水”，最终会“流”均匀。
但是另一方面，滥发会子的过程中，原来持有会子的人，购买力被摊薄了，官府却借会子滥发，注入虚假信用，敛入大量资源。所谓通货膨胀，其实就是虚假信用的增加。人们得到会子的过程是有先有后的，越先得到会子的人，越少受到会子贬值的损失，最后得到会子的人，受损最大。对于受损的人来说，尽管最后手里的会子数量变大了，但是购买力却变小了，当然就会感觉到钱荒。
由于会子滥发的不确定性，民间的信用遭到巨大的破坏，人们不愿意往外借钱了。所以，一方面钱“多”了（“普乘悖论”，只是会子数字变大了，并没有真的增加钱），另一方面，人们感受到信用稀缺。钱荒就是信用荒、融资难，钱“多”、钱荒两者同时存在并不矛盾。金属铸币的滥发，其原理和纸钞一样。
宋代会子滥发导致的钱荒，显然不能靠更“宽松”地发行会子来解决，那只会加剧钱荒。正确的方法是，停止滥发会子，最好出售官府的物资收回会子，使会子购买力上升，这是对购买力受损的人们的补偿，同时，也使得人们乐于往外借钱，民间信用得到恢复。
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