通胀位于全年顶部 货币政策空间充足

（原标题：通胀位于全年顶部 货币政策空间充足）

文 | 沈建光

7月10日，统计局公布了6月份通胀数据，其中CPI同比上涨2.7%，PPI同比持平，基本符合市场预期。具体来看：

6月份CPI同比上涨2.7%，涨幅与上月相同，翘尾影响约为1.5个百分点，新涨价影响约为1.2个百分点。支撑6月份CPI的主要是鲜果分项。6月份食品价格同比上涨8.3%。其中，鲜果价格上涨42.7%，涨幅比上月扩大16.0个百分点，影响CPI上涨约0.71个百分点，除气候等因素影响外，去年同期价格较低也是涨幅扩大原因之一；猪肉价格上涨21.1%，涨幅比上月扩大2.9个百分点，影响CPI上涨约0.45个百分点；而鲜菜大量上市，价格涨幅比上月继续回落9.1个百分点至4.2%。6月份非食品价格同比上涨1.4%，创2016年9月份以来新低。其中，受成品油调价等因素影响，交通和通信价格同比下降1.9%。三季度CPI将面临较高基数，走势或趋于回落，而四季度可能有所企稳。

6月份PPI由上月上涨0.6%转为持平，翘尾因素影响约为0.3%，新涨价因素影响约为-0.3%。其中，生产资料价格由上月上涨0.6%转为下降0.3%；生活资料价格上涨0.9%，与上月相同。主要行业中，除黑色金属矿采选业外，石油煤炭相关行业、黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业的同比增速均有回落。近期环保政策收紧，部分工业品价格出现回升，但6月份国际原油价格先降后升，国内石油制品价格下行，PMI出厂价格指数也继续下滑。接下来随着基数走高，PPI同比或继续走弱。

展望后市，猪肉价格涨幅或继续扩大，是支撑下半年通胀的主要动力。6月底农业部相关人士表示，受非洲猪瘟疫情与周期性因素叠加影响，猪肉价格持续高位运行，由于生猪产能恢复需要周期，后期猪肉价格上涨的压力依然较大。不过，伴随水果逐渐上市以及天气影响减弱，鲜果价格高增难以维系；非食品价格走势疲软，原油大幅上行可能有限。再叠加基数效应的影响，笔者认为，通胀正处于全年顶部区域，三季度有望出现回落，年底可能有所企稳。然而，在国际局势复杂多变的背景下，仍要警惕原油价格的快速上行，带动猪、油共振推升通胀，尤其是四季度油价基数偏低。

在笔者看来，短期导致中国经济承压的内外不利因素仍将持续，二、三季度国内经济面临较大压力，而温和通胀将给予货币政策更大的操作空间。结合央行二季度例会“适时适度实施逆周期调节”等表述，预计接下来货币政策将延续结构性宽松的格局。除货币政策边际放松之外，减税降费、刺激消费、稳定就业、扩大开放等措施也是我国应对内外部压力的重要选项。

（作者系京东数字科技首席经济学家）