债券通启动两周年复盘：6月日均成交逾90亿元

（原标题：债券通启动两周年复盘：6月日均成交逾90亿元 投资者聚焦流动性、市场准入事宜）

自2017年年7月1日债券通启动以来，中国债市开放进入了新阶段。

中国外汇交易中心副总裁兼债券通公司董事长张翠微7月3日在香港举行的债券通论坛上表示，随着境外投资者加入银行间债券巿场，交投量日益上升，债券通日均交易量去年达37亿元，而今年以来的日均交易量更达66亿元，6月份日均交易量更超过90亿元，并在6月12日，创下了单日162亿元的历史新高。

她指出，目前全球前100家资产管理公司中，已有58家进入银行间债市投资。近2年来通过债券通每季成交量接近2万亿元，而今年上半年通过债券通买入的债券更超过5000亿元。

目前债券通机构投资者数量达到1038家，较去年翻了1倍，覆盖29个国家和地区。截至6月底，境外机构持有中国债券的数量已由2年前的8000亿元上升至目前1.9万亿元，显示了境外投资者对人民币债券资产的强烈需求。

中国人民银行金融市场司副巡视员高飞表示，央行将继续完善中国债券市场对外开放制度，包括扩大报价机构范围，新增13家总数增至47家，“未来还将鼓励推出更多债券指数公募基金，并支持债券中央存管机构（CSD）的互联互通；促进本地托管行与全球托管行加强合作，改造债券回购交易机制，支持国际评级机构开展评级业务。央行还将在债券通相关交易和配套制度方面做进一步安排。”

债市开放步伐加快

中国债券4月1日起首次纳入彭博巴克莱全球综合指数（Global AGG）后，其他指数公司也在“蠢蠢欲动”。

彭博1月底率先宣布，中国人民币计价国债及政策性银行债券将自4月起纳入彭博巴克莱全球综合指数。预计将有363只中国债券被纳入该指数，完全纳入后，将在该指数54.07万亿美元的市值中占比达6.03%。

彭博亚太区指数和投资组合分析主管黄仪全表示：“过去3-4月纳入的过程十分顺利，但现在仍在教育客户的阶段，让他们熟悉如何参与中国债市的交易，有些客户正在申请加入债券通。目前投资者主要关心的问题包括流动性，以及某些债券的可参与性问题，其他市场也出现过类似问题。”

同时，他透露，将在今年11月在伦敦、纽约等主要市场进行调研反馈，希望未来时机成熟后，可以纳入公司债以及地方政府债和资产支持型债券（ABS）、抵押支持债券（MBS）等。

彭博于7月3日推出债券通多项升级方案，包括将允许同时管理多只基金的投资者进行交易前和交易后分仓。这将简化大额交易的工作流程，并与现有订单管理系统相整合。同时，彭博债券通解决方案将支持资产证券化产品的交易。

根据中债登公司的统计，截至今年4月，境外机构持有的中国境内资产支持证券产品（ABS）的规模达164亿元，创下历史最高纪录。

全球另外两大主流债券指数——摩根大通全球新兴市场多元化债券指数（GBI-EM GD）和富时世界国债指数（WGBI）均已将中国债券市场列入了指数观察名单。数据显示，全球指数化管理的固定收益产品规模在今年年中将达到3.6万亿美元，而追踪三大国际债券指数的资产管理规模或接近3.2万亿美元。

“目前正在针对将中国债市纳入WGBI进行全球调研，按照现有的三个纳入标准，分歧主要在于进出市场无障碍方面，这包括宏观政策、债市、外汇市场架构，全球托管结算等很多细分类别。”富时罗素亚太区董事李战鹰透露。

她表示，以债券的流动性为例，目前内地债市的新券交易较为活跃，而一些旧券的交投疏落，“这对于主动投资者而言问题不大，但是一些被动投资者对于可复制性以及指数追踪误差的容忍度较低，一些日本被动投资者要求年化追踪误差在10个基点以内，而且这些投资者希望交收周期可以延长至T＋5，提高灵活性。”

海外资管机构跑步入市

中国工商银行金融市场部副总经理沈士生透露，债券通第一阶段主要以央行类机构参与为主，但目前第二阶段则有大量的资管、基金公司加速入市，占比达到约80%，对内地债市做市商提出了新的挑战。

“这些资管机构的交易要求更为多元化，比如他们的产品覆盖利率债、信用债甚至高收益债券。从债券期限来看，以前内地债市比较活跃的债券期限主要在10年以内，而这些海外投资者对10年以上，甚至对期限达到30年甚至更长期都有需求。”沈士生表示。

从交易习惯来看，他坦言，内地债市交易的最小变动单位为1000万元，而海外投资者债券交易的最小变动单位则为100万元甚至10万元，“这对于做市商的小额头寸管理提出了更高的要求。”

“从外汇交易角度来看，海外机构参与者被要求只能指定1家清算银行，但从交易执行角度来看，1家银行很难确定我们可以获得最好的价格。”某外资债券基金经理向记者坦言。

随着十年期美债收益率不断创下新低，更加凸显了中国债市的吸引力。“由于美联储即将减息，大量资金流入美债避险，将进一步推高美债价格，从而使美债收益率进一步下行，我们看好一些亚洲市场评级较高的政府债券，以及一些高收益债券，这类债券通常可以提供6%-7%的回报。”中国债市摩根资产管理之亚洲首席市场策略师许长泰接受21世纪经济报道记者采访时表示。

上述基金经理表示，目前中美10年期国债的息差达到120个基点，同时中国债市与全球其它市场的相关性较低，仅为20%左右，这对于债券基金分散投资十分具有吸引力。

同时，香港金管局金融基建支付系统运作主管陈达强出席论坛时透露，开通南向债券通要考虑投资者定位，并无太大的技术限制，“当政策确定后，相信可以很快推出南向债券通。”

据悉，目前内地机构投资者的境内资金投资境外债市的渠道十分有限。他们只能透过QDII（合资格境内机构投资者）和RQDII（人民币合格境内机构投资者）计划下的基金投资香港的债券市场，但不能自主选择债券品种、类别，以及何时买入卖出。