科创企业超募有钱变坏？质疑者请先剔除假设性判断

（原标题：今日视点：科创企业超募“有钱会变坏”？ 质疑者请先“剔除”假设性判断 ）

“有钱就会变坏”？近期，这个有关人性的争议被“嫁接”至资本市场，而最新的版本是——“科创板上市公司超募后有了闲钱就会买房”。基于这个假设，部分市场人士对于超募的质疑似乎也有了理论基础。

笔者注意到，此番触发超募的是科创板第二股睿创微纳和第三股天准科技，两家公司原本分别拟募集资金4.5亿元和10亿元，若发行成功，预计分别募集资金总额?12亿元（净额11.34亿元）、12.34亿元（净额为11.33亿元）。有观点认为，“资金超募会对资本市场资源优化配置功能形成挑战，从过往经验看，上市公司资金超募，尤其是严重超募，会导致大量资金被闲置，最终被用于买房买理财”。

笔者希望提醒各位看官，科创板的定价遵循的是市场化发行，评定超募是否合规合理应坚持的是“规则优先、兼顾效率”；而凭借所谓的经验主义进行假设再从而进行质疑的做法，需要被投资者“剔除”。

首先，科创板发行可能产生的“超募”，其实是“市场化定价惹的祸”，是机构投资者在网下报价时基于自身对投资标的的价值判断而做出的选择，而且发行人和保荐机构经过了高价剔除、以及发行价不高于长期资金报价均值的对比过程，充分尊重了市场的意愿。

换句话说，超募是机构投资者充分多数的选择自然触发的，发行人是被动的，且不可能单方操纵。

其次，根据相关规定，上市公司超募资金可用于永久补充流动资金和归还银行借款，每12个月内累计金额不得超过超募资金总额的30%。

睿创微纳明确表示，如果募集资金最终超过项目所需资金，超出部分将用于偿还公司银行贷款和补充公司流动资金。天准科技也表示，若募集资金满足上述项目后有剩余，则剩余资金用于补充与主营业务相关的流动资金。

众所周知，科创企业由于属于轻资产企业，抵押物不足，其获取银行贷款往往难度较大或价格较高（尤其是信用贷情况下），科创企业如果能够通过股权融资置换一部分价格较高的银行贷款，无疑有助于企业降低财务成本、轻装前行。

而且，科创企业由于其研发周期长，面临的重要风险之一就是流动性风险，超募的资金对于企业而言自然是“手中有粮，心里不慌”，毕竟有科创企业明确表示，“随着公司业务的进一步开拓，公司将需要大量的营运资金用于产能扩大与业务扩张”。也就是说，随着企业发展，超募资金“备胎转正”的可能性还是很高的。

第三，超募资金是不是只能还银行贷款或补充流动资金，答案确实是不一定，因为超募资金或者预期额度内的募集资金都可能阶段性“改名”叫做暂时闲置募集资金，这时候它确实可能被用于购买银行理财。

但是，需要明确的是，购买理财是企业的主动现金管理行为，企业谋求的是短期闲置资金效率和利益的提升，是为闲置募资保值增值的举措。而且，募集资金理财的前提是资金处于短期闲置状态。根据相关规定，暂时闲置的募集资金可进行现金管理，其投资的产品须符合以下条件：安全性高，满足保本要求，产品发行主体能够提供保本承诺；流动性好，不得影响募集资金投资计划正常进行；而房地产或股票型投资以及其他金融资产并不在闲置募集资金的合规投资范围之内。

最后，笔者还需提醒科创企业，科创板出现超募，虽然是一种新规则下的必然，无需“戴着有色眼镜”质疑，但是超募比例高达167%也确实反映出了市场对于科创板的追逐十分迫切，其资金的“拥挤”在客观上对于科创企业的资金和项目管理能力提出了更高的要求。对于科创企业而言，保持定力、甄选项目、善用资金才是企业长远发展最好的选择。