注册发行变量重重 科创板集中挂牌时间或延后

（原标题：注册发行变量重重 科创板集中挂牌时间或延后）

6月25日杭可科技启动招股，这是目前为止第四家进入发行程序的科创板企业。

相较此前市场预期7月中旬会有企业集中挂牌，如今时间可能要进一步延后。主要因为一方面注册节奏不及预期，注册发行环节企业仍有可能要经历问询，变数增加；另一方面，企业发行工作至少需要16个工作日，有业内人士认为集中挂牌可能要等到7月下旬。

从审核节奏来看，截至目前已经安排上会的共有31家科创板企业。根据21世纪经济报道记者梳理，从受理到上会平均用时77天。值得注意的是，在监管层冲刺集中推出一批以后，审核节奏有所放缓，受理企业收到问询的时间出现延长。此外，科创板IPO申报速度自4月以来持续放缓，如今日均受理企业不到1家。

种种迹象显示，科创板在推出首批挂牌企业后，审核将进入常态化阶段。

注册发行变数多

6月25日，科创板IPO企业杭可科技发布招股意向书，并作出发行安排，成为科创板第四股。根据发行时间表，公司计划在7月3日安排网上申购。天准科技与睿创微纳的网上申购日要早一天（7月2日）；华兴源创安排在6月27日。

截至目前，有12家科创板IPO企业已经提交注册，仍然在等批文当中。其中6月25日澜起科技已经获得证监会同意注册。

从目前批文下发顺序来看，监管层并未按照提交注册的次序来发放。同时，注册节奏不及市场预期。

根据21世纪经济报道记者统计，从6月11日有首批企业提交注册至今共10个工作日，证监会仅同意了5家科创板企业，平均2天一家。

“从实施效果来看，注册没有预期中快。本来大家预期第一批在上半年挂牌，后来因为审核工作量大，挂牌预期延后到7月中旬。但从目前注册节奏来看，如果要集中推出二三十家企业，那恐怕要等到7月底或8月初。”深圳一家券商投行人士表示。

据记者查阅，6月11日首批提交注册的微芯生物和安集科技，还未获准注册，至今已有两周时间。

上海一名券商投行人士解释，“提交注册以后，监管层还要根据情况进行问询，是否有重大问题遗漏。所以最终拿到批文的顺序与提交注册的顺序不同。”

根据获得批文的4家科创板公司经历来看，在注册发行环节中，仍有部分公司被证监会问询。以天准科技为例，公司在6月11日提交注册，但在6月19日才“注册生效”，这期间公司经历两轮问询，合计3个问题。

前保荐代表人王骥跃表示，上交所已经安排31家公司上会审核，正常情况下大部分公司会在7月第一周获得证监会注册批文，超过20家公司集体上市几乎是可以确定满足的，7月下旬科创板将迎来集体上市日。

在他看来，31家上会公司未必都能成为首批挂牌企业。由于注册后交易所备案发行方案还需要时间，如果后续过会公司在注册环节也都收到问询函，6月底之前过会的31家公司中，可能有相当一批公司赶不上7月底的集体挂牌，即使集体挂牌时间拖到8月，有些公司7月底刊登招股意向书可能都来不及；而补审一期报告的话，至少还要一个半月时间。

常态化审核节奏即将到来

从各方工作表现来看，目前监管层、中介机构的重心主要放在首批挂牌企业的审核、注册、发行环节上，保证各项工作顺利。

由于市场集中力量推进首批企业，监管层审核节奏较快。根据21世纪经济报道记者梳理，截至目前已经安排上会的31家科创板企业，从受理到上会平均需要77天。用时最短的为杭可科技，只经历59天。此外，天宜上佳用时62天，天准科技64天，中国通号66天，安集电子68天，心脉医疗69天。

尤其本周，6月25-28日连续4天上交所都安排了科创板上市委审核，密集审核10家公司。

随着未来首批企业成功挂牌以后，科创板将步入常态化审核阶段。

首先表现在审核节奏放缓。前保荐代表人王骥跃表示，自“五一”前一周起，受理公司收到首轮问询的时间接近满20个工作日的法定期限；问询回复收到后新一轮问询时间明显延长，部分二询或三询公司回复后接近满10个工作日的法定期限才收到新一轮问询。审核节奏已经回归正常。

比如科创板IPO企业清溢光电，5月24日获得受理，公司在6月24日才收到首轮问询，经历了20个工作日。金山办公5月8日获得受理，6月5日接受首轮问询，同样用了20个工作日。作为比较，3月22日首批受理企业之一利元亨，在4月4日接受首轮问询，只隔了9个工作日。

前述上海券商投行人士强调，审核节奏放慢属正常行为，监管层能有更充分时间对企业问题进行梳理。“之前是因为要赶着推出首批，所以监管层问询时间很紧，中介机构做材料也很着急，质量不行。之后审核节奏会相对慢一点，无论是审核工作还是券商回复情况可以细致一些。”

其次，申报速度已经进一步放慢。根据21世纪经济报道记者统计，6月至今已经过去16个交易日，新增受理项目只有14家，日均受理不到1家。

新增数量减少在4月下旬已经有所体现，彼时日均受理1.8家。

前述深圳券商投行人士谈道，属预期之内。“好的项目本来不多，尤其是符合科创板‘高精尖’定位的企业更是少数，该上市的早已经上市了。”

在他看来，目前科创板申报速度已经进入常态化阶段，“不会出现断层，未来陆续会有企业继续申报，但不会出现市场所想象那样井喷。”