以小吞大留“后遗症” 维格娜丝高增长能否持续

（原标题：以小吞大留“后遗症” 维格娜丝高增长能否持续）

两年前，以小吞大并购“TEENIE WEENIE”，给维格娜丝带来了营收和净利润的暴涨。但2019年一季度业绩却出现大幅下滑，又让维格娜丝未来的发展蒙上了一层隐忧

《投资者网》刘亮

6?月21?日，维格娜丝(603518.SH)发布公告称，经上海证券交易所核准，自6月26日，起公司证券简称将于由“维格娜丝”变更为“锦泓集团”，证券代码保持不变。上市公司主体也将由“维格娜丝时装股份公司”更名为“锦泓时装集团股份有限公司”。

至于为何更名，维格娜丝证券事务代表夏天告诉《投资者网》，“公司更名主要是出于整合资源，增强集团整体竞争力的考虑。随着公司旗下品牌不断增多，集团名称不再适合使用旗下某一个品牌的名称。”

维格娜丝主要从事服装设计、生产和销售，目前旗下拥有三个品牌：“VGRASS”（中文名即“维格娜丝”）、“元先”和“TEENIE WEENIE”。

2017年，维格娜丝以“蛇吞象”方式，从韩国依恋集团手中收购TEENIE WEENIE品牌，当时，TEENIE WEENIE?的收入和利润是维格娜丝的近三倍。其后。该公司一直在对这场并购进行消化整合，公司改名可以看成是这场整合的延续。而并购不但给公司带来了业绩增长，也带来了“麻烦”。

被衣念公司告上法庭

最新的“麻烦”来自于TEENIE WEENIE品牌的老东家依恋。

近期，依恋集团旗下衣念（上海）时装贸易有限公司将维格娜丝告上法庭，原因是认为维格娜丝旗下子公司甜维你（上海）商贸有限公司在交易TEENIE WEENIE品牌及资产的过程中，没有按时支付交易尾款。

在起诉书中衣念公司称，双方于2016年8月31日签署了《关于TEENIE WEENIE品牌的资产与业务转让协议》，约定衣念将分两批向维格娜丝交付资产。

具体安排为：在衣念完成第一次交付后十三日内，且实际交付资产的比例不低于80%，维格娜丝应根据实际资产的交付比例，向衣念支付相应的转让款。

衣念公司完成第二次交付资产后的十三日内，且实际交付资产比例达到97%，维格娜丝应向衣念支付剩余的全部转让款。如果维格娜丝未按照协议约定及时付款，衣念公司有权要求支付逾期违约金。

衣念认为，通过第二次交付，实际交付资产的比例已达98.1%，因此维格娜丝应按照约定在十三日内，将剩余转让款4.54亿元（含税）全部支付给衣念，但衣念没有及时收到维格娜丝的这笔钱，现要求并要求维格娜丝支付尾款及相应的逾期违约金。

对于此次诉讼，维格娜丝方面表示，本次诉讼是因为双方在全额支付尾款方面产生了分歧，并且协商未果。衣念认为其交付的比例已达到98.1%，应全额支付尾款。而维格娜丝认为衣念未按照协议的要求进行第二次交付，且经公司验收，其实际交付比例，未达到全额支付尾款的条件，即实际交付资产比例未达到协议约定的97%的要求。?

维格娜丝方面告诉《投资资网》，“上述分歧与维格娜丝的支付能力无关，公司已在今年1月底通过可转债等融资方式，筹措了支付全额尾款的资金。本案目前（6月19日）尚未开庭，公司已组织专业律师团队进行应诉。该诉讼不会对公司日常经营和利润产生重大负面影响。”

“蛇吞象”推高公司业绩

维格娜丝2014年登陆A股，但上市的最初几年，公司业绩不振。2014年，公司营收和净利润为8.47亿元、1.38亿元，到2016年公司营收和净利润分别下滑至7.44亿元、1.02亿元。2015年维格娜丝收购南京云锦研究所股份有限公司（产品品牌为“元先”）100%股份，发力奢侈品市场，但表现仍然不佳。

2017年3月，维格娜丝又收购了“TEENIE WEENIE”品牌在中国的资产，当时维格娜丝市值约为45亿元，但收购所需的资金却超过55亿元。

2017年维格娜丝将TEENIE WEENIE的业绩并表后，当年公司总营收达25.64亿元，同比暴涨244.5%，归母净利润达1.87亿元，同比上涨89.32%。

2018年，维格娜丝实现营收30.86亿元，同比增长20.34%；归母净利润2.73亿元，同比增长43.65%。从分品牌来看，TEENIE WEENIE2018年实现营收21.93亿元，占总营收的比例为70.06%，贡献最为突出；而VGRASS实现营收8.62亿，占总营收的比例为27.93%。而且TEENIE WEENIE的毛利率为69.21%，是三个品牌中最高的。

除提升了营收和利润之外，TEENIE WEENIE还帮助维格娜丝进入了童装及男装市场。?

能否稳步增长存隐忧

不过，截至到2019年一一季度末，维格娜丝的高增长并没能得到持续。

2019年一季度，维格娜丝实现营收6.88亿元，同比下降8.71%；归母净利润1329.01万元，同比下降79.59%；扣非归母净利润1036.40万元，同比下降83.91%。

分品牌来看，TEENIE WEENIE营收下降了7.4%，VGRASS营收下降了12.2%，云先营收下降了1.5%。而且三大品牌的毛利率同期均有所下滑，其中TEENIE WEENIE下滑2.08%，云先下滑了2.17%，VGRASS下滑0.37%。同期公司的销售费用大幅上升了11%。 ?

此外，“蛇吞象”式的并购给公司带来了高额的财务费用。2017年收购TEENIE WEENIE形成了33.3亿元的长期借款，其中17.1亿元年利率7%，16.42亿元年利率4.75%。

尽管公司通过定向增发和发现可转换债券的方式在募集资金，其中今年1月底通过发行可转债募集资金7.46亿元（既为还并购尾款，也用作还长期借款等用途），让公司的长期借款有所下降，但截至2019年一季度，公司的长期借款余额仍然高达24.36亿元。一季度公司的财务费用为5783.92万元。

对于以上存在的问题，维格娜丝回复《投资资网》，“一季度业绩出现短期波动，主要由于主要品牌收入都有所下降，导致营业利润下降；同时，受费用刚性影响，销售费用增加（主要是线上线下打折促销活动等费用增加），以及可转债报表利息增加等因素影响。一季度业绩回调属于短期波动，暂不影响公司商誉。公司二季度已在产品设计、定价、门店拓展、营销推广、促销活动以及费用控制方面做出相应调整，上述措施已初步达到公司预期。从目前的情况看一季度出现的业绩下降的趋势明显扭转，二季度有望重回稳步增长的轨道。同时，公司会采取多种方式筹措资金，降低财务费用。”