李迅雷:结构性牛市可以期待 继续看好大消费

2019-06-24 07:46:00 来源: 澎湃新闻 举报
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(原标题:首席年中展望|李迅雷:结构性牛市可以期待,继续看好大消费)

2019年上半年接近尾声,A股市场经历了年初的大涨后,在二季度又骤然降温,其中有何逻辑?展望下半年,市场又将如何演绎?

近期,澎湃新闻记者集中采访了一批券商首席分析师、经济学家,试图给出一些思路。本期刊登的是中泰证券首席经济学家兼研究所所长李迅雷的专访。

李迅雷认为,今年GDP的增速应该会在6.2%到6.3%左右,能够实现全年的预期目标。政策上对逆周期的调控还会继续。三驾马车中,投资还是会稳住的,出口相对偏弱,消费会平缓一些。

展望权益市场,李迅雷认为,结构性机会是存在的,或者说结构性牛市还是可以期待的。上市公司强者恒强的趋势日渐明显,投资策略上也应该“抓大放小”。

至于即将正式启动交易的科创板,李迅雷表示,这对资本市场意义重大,不仅是给科技企业、民营企业提供了融资平台,更是给资本市场注入了活力,同时也是对过去28年资本市场出现的种种问题的解决和纠偏。他估计,今年有望看到100家科创板企业挂牌上市。

以下是澎湃新闻记者对话李迅雷的内容精选:

澎湃新闻:下半年宏观经济会呈现怎样的走势?

李迅雷:总体感觉,宏观经济还是存在一定的下行压力。下半年也存在一些不确定因素,比如说外部的扰动变化情况还不确定,而且本身我们的经济在转型过程中也有缓慢下行的趋势,也导致了整体会有下行压力。但是,经济总体还是平缓的,即便是有下行压力,下行的斜率是非常平缓的。我觉得,可能今年大体趋势是稳中向下,GDP的增速全年应该会在6.2%到6.3%左右,能够实现全年的预期目标。从经济来讲,政策效应会好一些,政策上会加强流动性的调控,继续降准,或者财政政策会更加积极,下半年对基建投资拉动等,这些政策上对逆周期的调控还会继续。

投资应该会比较稳。投资里面存在变数,房地产投资往下走,基建投资往上走,制造业投资相对稳定。这样综合起来,投资还是会稳住的。出口相对偏弱,增速可能会往下走。消费会平缓一些。

消费相对来讲这是一个慢变量,消费的改善最重要的是取决于居民收入水平的提高,尤其是中低收入阶层的收入水平要有一个提升,这样对消费的拉动效力才会明显。去年来看,高收入组的收入增长速度比较快,最低收入组的收入增长也比较快,中间三个组的收入增长缓慢,这也是影响今年消费增速的主要原因。

澎湃新闻:之前几次采访中,你都表示看好消费的发展,以及权益市场对应的大消费板块。

李迅雷:看好消费包括消费板块,跟消费增速下行,是有差别的。第一个差别,因为投资和出口对GDP的贡献都是在下降的,去年消费对GDP增长的贡献达到76%,大幅上升,说明经济增长的亮点还是在于消费。消费之所以能够成为亮点,是因为其他两驾马车增速下降比较明显,这样一来消费的重要性就凸显出来了,消费的贡献度也提高了。这是我讲的第一个相对看好消费的理由。

第二个相对看好消费的理由是,对消费结构里面的高端消费比较看好。一方面,消费升级还在继续,另一方面,中国高收入阶层的收入增长去年达到8.8%,是中等收入阶层的两倍以上,显然对高端消费是有利的,比如高端白酒、高级香烟、豪华汽车、全球奢侈品,这些的增长都比较快。

第三,我看好大消费的概念。比如健康、养老,随着人口老龄化,中国消费者更愿意提高消费率,就是更愿意消费了。从2011年以后,劳动年龄人口的数量已经开始出现下降,非劳动年龄人口的数量是在增加的,这对于拉动消费也是有利的。而且我说的是大消费概念,教育、文化、娱乐、医疗、保健、养老和一些服务消费都属于大消费,还是可以看好的。虽然增速下降,但消费还在增加,只是速度放缓,整体还是增加的,这样也能在一定程度上推动消费升级。

澎湃新闻:不少消费龙头股的估值已经不低了,对投资者来说,现在还是配置消费概念的好机会吗?

李迅雷:我觉得要从估值的角度来分析,估值的高和低是要看成长性如何、现金流怎么样。比如说,PEG低于1的话,我觉得还可以,不算太高,比如市盈率15倍,但盈利增长率是30%,那么PEG就只有0.5。我觉得PEG只要小于1的那些股票还是有估值优势的。当然,盈利增长是看未来,不能看明年、后年,是看更加长期的,所以除了高端酒类,还有家电、汽车等领域,这也涉及到产业消费升级的,比如像电动车、新能源汽车等,这些销量的增长还是比较快的。

澎湃新闻:上半年股市一季度很火热,二季度又开始遇冷,展望下半年,权益市场会怎么走?

李迅雷:其实2016年以后,中国的市场都是存在结构调整当中,整个经济大背景是收入在放缓,中国经济的存量特征越来越明显。对股市来讲就是,结构性机会是存在的,或者说结构性牛市还是可以期待的。

目前A股市场也是出现了分化,因为存量经济对应的就是分化,前面已经讲到居民收入是分化的,那么我相对来讲就看好高端,对应的上市公司还是比较多的。因为相对来说上市公司还是会优秀一些,这对大部分上市公司还是有利的,对消费类的上市公司也是有利的。另外,中国经济在转型,产业在升级,对于有科技含量的上市公司也是有机会,因为这些上市公司毕竟代表了未来中国经济转型的方向。比如信息技术产业、新能源、新材料、精密仪器仪表等,这些行业应该说会有结构性的机会。

其实,我从今年年初就写了报告,认为今年可能是结构性的牛市,而不是普涨的牛市,我们发现,上市公司出现了强者恒强的格局,越是市值大的公司,经营业绩就越好,市值越小的公司,面临的困难就越多,这就是分化的典型代表。中国经济步入到分化时代以后,规模以上企业的数量会下降,可能中小企业也面临生存的压力,大企业在这个过程中是得益的。我在年初就提出投资应该“抓大放小”,因为结构的这个变化,人口在分化,居民收入在分化,产业在分化,企业本身也在分化,四大分化下面,机会就是结构性的机会。

澎湃新闻:经济格局难改,这种“抓大放小”的策略是不是也将长期延续?

李迅雷:对。我从2017年就开始写报告,看好价值投资,这是一个大趋势。A股市场不太会出现大家期待的“风格切换”,因为在经济转型的过程中,大企业的优势会慢慢发挥出来,整体来讲我们面临产能压力、环保压力等,这个过程是有利于优胜劣汰的。如果说产能过剩,缺乏市场定价权、销量不足的这类公司会率先退出行业,剩下的都是大公司,有好的现金流,有好的销售渠道,能够获得银行的资金支持,这类公司的上升空间可能会更大。

澎湃新闻:科创板正式交易在即,你觉得初期是否会出现爆炒的情况?

李迅雷:科创板的盘子很小,大家预期又很高,不排除股价出现大幅度的波动。因为市场一开始上市公司家数不多,资金多,股票少,恐怕在这方面要有风险意识。

当然,科创板的意义不仅仅在于能够推动我国产业升级,让科技企业多一个融资渠道,更重要的还是在试点注册制,注册制代表了资本市场的改革方向,科创板的意义还是非常大的,不仅是给科技企业、民营企业提供了融资平台,更是给资本市场注入了活力,同时也是对过去28年资本市场出现的种种问题的解决和纠偏。

澎湃新闻:目前的制度设计能否有效解决目前资本市场面临的问题?

李迅雷:重在执行。随着资本市场的发展,大家对于资本市场发展的问题了解越来越透彻,这样是有利于市场改革来推进的,但改革要落到行动上,就要对新股发行、退市等进行严格规范。要完善资本市场的基础制度,严格把好入口和出口两道关。入口就是IPO,发行,出口就是退市,这方面还是需要做的。

澎湃新闻:如果7月份正式启动交易,下半年预计会有多少企业在科创板上市?

李迅雷:我估计年内争取100家。

netease 本文来源:澎湃新闻 责任编辑:杨斌_NF4368
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