美联储7月降息窗口开启 全球将迎货币宽松期

（原标题：美联储7月降息窗口开启 全球将迎货币宽松期）

北京时间6月20日凌晨两点，美联储宣布维持利率不变，但政策声明发生了巨变——根据点阵图，有7位投票委员预计今年最多降息50个基点（bp），圣路易斯联储主席布拉德反对本次决议（按兵不动）并主张降息，美联储还较大幅调降了今明两年的核心通胀预期。

“一场全球比差游戏已然上演。”某国有中资大行香港外汇交易主管感叹。“比差游戏”这一形容颇为形象，也就在前一日，欧洲央行行长德拉吉在欧洲央行年会上表示，如果通胀没有回到目标水平，欧洲央行将需要再次放松政策，可能通过新的降息或购买资产决议。这一番言论引发市场对欧洲央行9月降息预期一夜飙至86%，前一天这一概率还只有40%出头。隔夜除了欧元之外，其它所有欧元区资产几乎普遍上涨。近日来屡次指责美联储宽松不力的美国总统特朗普，在德拉吉发言后约三个小时后发推文称：“德拉吉刚刚宣布可能出台更多刺激措施，这立即导致欧元对美元汇率下跌，降低了他们与美国展开竞争的难度，这是不公平的。”

不过，在美联储政策声明过后，欧元再度对美元大涨。安本标准投资管理首席经济师劳森（Jeremy Lawson）对第一财经记者表示，预计美联储将率先在下半年降息两次，欧洲央行和日本央行将难以启动加息，甚至经济进一步转弱的话，他们将有较强依据采取额外宽松行动。此外，其它国家央行也在采取宽松的货币政策，包括澳洲、韩国、巴西、俄罗斯及印度等。在这些外部环境的影响下，预计中国央行将保持适度宽松的货币政策，并刺激信贷需求。

美联储7月降息窗口打开

“年初以来，我们认为维持利率不变是合理的。但目前随着不确定性增强和通胀低迷，我们认为需要强调美联储将会紧密监测未来经济前景，并且采取适当的行动来维持扩张，保持就业强劲，保证通胀接近2%的目标。一些委员认为，更为宽松的政策现在是合理的。”美联储主席鲍威尔表示。至此，美联储的降息窗口正式打开，只不过美联储尚在等待进一步的数据来佐证降息的合理性。

根据美联储自身对2019年的预测（点阵图，dot plot），一共17个投票委员，共有8个认为2019年应该降息，且幅度为50bp，而3月还没有投票委员认为需要在今年降息。

美联储的第一要务就是要维持价格稳定，即要推动通胀回到接近2%的水平，然而这一目标目前看来难以完成。鲍威尔表示，通胀一季度放缓，美联储认为通胀会回到2%的目标，但可能会慢于预期，核心通胀预计在1.7%-1.8%。薪资的确在增长，但是这一增速并没有为通胀带来足够的上行动能，全球增速疲软可能会继续抑制通胀。一些美联储官员认为降息是合理的，这种趋势从5月会议以来强化了，这一额外的宽松将支持经济活动和通胀回到预期目标。此次，美联储对核心通胀的预期大降，3月时预计2019年和2020年核心通胀均为2%，现在预计分别为1.8%和1.9%。同时，美国制造业生产今年放缓，美联储预计投资和企业情绪趋弱。

“货币政策不要对单一数据或者短期情绪波动过度反应，这只会带来更多不确定性。我们还要继续观察这些不确定性是否会导致经济前景持续承压。我们会用合适的工具来支持扩张。”尽管鲍威尔仍然措辞谨慎，但实则7月的降息窗口已经打开。

其实，利率市场早就开始为降息进行定价。6月议息会议来临前，美国货币市场已经为7月降息25bp定价，并预计2019年整体下调75bp，未来15个月总共下调100bp。渣打银行认为，低通胀的持续存在将是政策宽松的主要理由。随着全球经济增长和通胀持续疲软，美联储无疑对之前声称低通胀仅是暂时的说法失去了信心。美国核心通胀为1.55%，处于过去3年范围的底部。

其它经济体在跟进

近期，几乎所有国际机构都下调了全球经济增速预期，也将风险资产的预期回报率下调。

劳森对记者表示，“我们预期全球的国内生产总值增长至2021年将一直处于低于金融风暴后的平均水平。 虽然美国、中国和欧元区的经济回暖，带动第一季度全球增长升温，但其它市场普遍增长乏力，特别是阿根廷、巴西和俄罗斯的经济活动收缩，韩国、马来西亚等与全球供应链密不可分的‘超级贸易’经济体亦不能幸免。 ”

“同时因为出现贸易摩擦，全球贸易总额和商业投资将受影响，为了应对最新的中期经济放缓，各国将接受较宽松的货币政策。”劳森表示。

一些主流机构预计，除了欧美主要央行将开始政策宽松，新兴市场央行也将采取行动，有的已经开始了，比如印度，马来西亚，菲律宾以及智利。6月4日，澳洲联储宣布了近3年以来的首度降息；6月6日，印度央行年内第三次降息。渣打预计印度尼西亚和韩国央行也将开始宽松周期。

中国经济支持政策会持续

机构普遍认为，即使外部不确定性好转，中国也不会大幅逆转对于经济的支持性政策措施。

经历了一季度的“绿芽式”复苏，在季节性因素消除和外部因素的影响下，相关数据发生微幅变化：中国5月规模以上工业增加值同比5%，预期5.4%；城镇固定资产投资同比增5.6%，预期6.1%。

民生证券首席宏观分析师解运亮对第一财经记者称，在外部环境有进一步好转的预设下，中国内部积极的财政政策将保持稳定，稳健货币政策会略有宽松，下半年预计还有一次定向降准，并且中国可能在美联储降息后有下调公开市场利率的调控政策。

“前期政策面利好通过企业补库存带动供给端扩张，目前看来，稳增长还是主要依靠内需发力。”摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对记者说。

关于目前市场争论的是否需要加大逆周期政策力度的问题，“我们认为短期内在总量层面加大宽松力度的必要性不高，诸如全面降准、降息和扩大专项债规模等政策更多应该作为政策储备来运用，目前政策的核心依然是在提高宏观政策的有效性，加快各项稳增长政策的落地和实施，并通过有针对性政策的出台来把货币和财政资金引入实体经济。”章俊称。