拒绝“泡沫论” 基金经理慎对科创“影子股”

（原标题：拒绝“泡沫论” 基金经理慎对科创“影子股”）

科创板第一股华兴源创行将询价。有机构结合公司业绩指标测算，其发行市盈率可能在40倍附近。而A股对标企业精测电子动态市盈率约在30倍左右，这令市场浮想联翩：科创板正式交易后，如股价急速拉升，会否造成A股的科技板块出现短期“估值泡沫”？对此，多位基金经理在接受采访时均表示，A股市场仍将持续震荡，并不具备出现“估值泡沫”的基础，即便短期科技板块跟风上涨，也没有持续性，投资者不可贸然跟风。除了需要用其他估值方法进行估值的企业外，科创板的普通企业估值仍需依据基本面进行，市盈率仍是重要指标，盲目靠预期追捧“估值泡沫”会导致巨大的投资风险。

隐形“红利”难测

基于市场对科创板的热情持续高涨，早在5月份就有基金经理指出，在估值差的影响下，A股可对标的科技股有可能成为新的科创概念股而被投资者追捧。光大保德信基金就曾认为，科创板是今年资本市场的重点，需要高度重视。预计短期资金分流效应有限，要更多关注其映射效应，可以关注主板的科技创新龙头公司。在行业配置上，坚持以科技成长为主线，主要是半导体、人工智能、5G、新能源、工业互联网等。

这种预期正部分成为现实。华兴源创成为科创板询价第一股后，对标企业精测电子应声暴涨，两个交易日内股价飙升12.9%，成交量显著放大。不仅如此，基于对科创板挂牌上市后可能出现大幅上涨的预期，许多投资者已经开始挖掘其它对标的科技股，希望能够提前潜伏。

尽管预见到这种隐形的“红利”，但基金经理们却并不建议投资者参与这种博弈。上海某基金公司股票投资总监表示，从科创板的询价路演来看，挂牌上市后被迅速推高估值的概率很高，但这种高估值并不具备持续性，因为它完全是资金驱动型，依赖于市场情绪的变化，而且取决于市场博弈资金的量级，很可能在较短时间内就完成了从高估值回归的过程。因此，投资者必须警惕其中巨大的投资风险。

“其实，A股市场爆炒新股已是惯例，这集聚了一批专门‘食利’炒新股的群体，也打造了一种炒作新股获利的盈利模式。但是，拉长时间来看，往往半年左右，没有基本面支撑的爆炒就会被打回原形，高估值博弈最后留下的是一地鸡毛。”该投资总监说，“一旦科创板个股上市之初炒作过猛，回归正常估值的速度也可能更快，对标的科技股极有可能提前回归。”

紧扣基本面投资

需要指出的是，随着5G等热潮的兴起，基金经理们对科技股的关注程度与日俱增。但在他们的眼里，科技股的基本面远比概念更重要。

海富通基金表示，科创板启动后，会对目前中小创的公司带来分流压力，但从中长期来说，也是行业优胜劣汰机制的表现，因此，对科技股要仔细甄别。某基金经理更是直言，科创板实施注册制的同时，对上市公司质量的要求也很严格，进退有序会逐步成为常态。自身质地不够好的企业，勉强上了科创板后也难逃退市的结局，因此，对科创板概念股研究的重点，还是在有望登陆科创板企业的基本面上。

中欧科创主题三年封闭运作灵活配置基金拟任基金经理王培认为，科创板的投资门槛相比现有A股市场更高，专业机构将会起到更加重要的作用，而只有更加准确的定价，才可能获得更好的回报。王培指出，科创板推出的初期可能会有一些主题投资行为，但出现热炒的概率不大。一方面，科创板的投资门槛较高，定价权掌握在专业投资机构手中；另一方面，注册制规则下拟上市公司的供给充足，市场会理性看待个股的投资价值。

中报又成“试金石”

6月将逝。对于注重基本面投资的基金经理们来说，即将陆续出炉的半年度业绩预告以及半年报，将成为科技股含金量的又一块试金石。

上海一位科技创新基金的基金经理向记者表示，科技板块中有许多个股的消费属性很强，且受外部环境变化的影响较大，在当前经济环境下，二季度经营状况是否发生变化，季度环比的趋势如何，都会成为基金经理关注的焦点。他强调指出，不能静态观察中报业绩数据，要结合行业变化、上下游异动和业绩环比来综合判断科技股的基本面趋势，不能单纯地用PE等指标来判断其投资价值。“现在的情况比较复杂，公司业绩突然由好变坏、由盈转亏的现象频发，必须增加基本面研究的力度。”该基金经理说。

海富通基金范庭芳则认为，七八月份伴随上市公司披露业绩报告，或将出现一波中报行情，将更多基于上市公司本身的质量进行投资，在中报业绩中挖掘个股。她表示，后续主要关注两条主线：第一，以自主可控为代表的硬科技类，这类公司的选择一定程度上不能局限于估值，更多的是结合对未来前景的长远判断；第二，泛消费，尤其是其中一些业绩确定性高、估值合理的细分板块。