美联储到底哪个月降息？幅度多大？机构们吵翻了

（原标题：美联储到底哪个月降息？幅度多大？降几次？机构们吵翻了）

美联储“失去耐心”了。

北京时间6月20日凌晨结束的议息会议上，美联储决定将利率维持在2.25%-2.5%的区间，但在会后声明中删除了“保持耐心”的措辞，并表态“采取适当措施来维持经济的扩张”，此外，美联储近半数官员预期年内会降息。

这是10年来美联储释放的最为明显的降息信号，那么接下来的问题便是，降息会在何时发生？降息几次？全球影响几何？

Fed Watch显示，7月31日降息的概率一路飙升至100%，降息25个基点的概率为63.6%，降息50个基点的概率为36.4%

在声明公布后，芝加哥商交所美联储观察工具Fed Watch显示，7月31日降息的概率一路飙升至100%，降息25个基点的概率为63.6%，降息50个基点的概率为36.4%。经对国内外主要机构观点的梳理，对降息的预测可分为两派：首次降息在7月和首次降息在9月，市场较为普遍认为是1-2次。

预测首次降息在7月

本月初，在浓厚的降息预期之中，高盛一枝独秀，预测利率今年会保持不变，美联储到2020年第四季度大选过后，会进行一次加息，并在2021年以后继续加息。然而，在美联储此次明显“转鸽”后，高盛终于一改此前的态度，预计美联储将于今年7月和9月降息，每次降息的幅度为25个基点。高盛经济学家Jan Hatzuis承认自己此前的预测出现失误，并表示美联储释放出了降息信号，鲍威尔表示将“采取适当行动”来维持经济，就表明降息的可能性更大了。高盛还表示，7月的议息会议可能会宣布在8月初停止缩表。但如果出现负面新闻，或者美联储希望走在市场预期之前，那么降息幅度可能会达到50个基点。而美联储在7月放弃降息的代价将非常高。

相比较而言，国内的机构大多较为“温和”。

申万宏源宏观团队也认为，今年下半年降息已经成为大概率事件，但也只能将首次降息明确为7月或9月，更倾向于7月。申万宏源认为，7月为首次降息较为合适的原因有三：一是调整之前议息会议的前瞻指引，给市场充分反应时间，以免造成过大波动，因此本次降息概率不大；二是7月会议之前会公布2019年二季度GDP初值和更多消费和投资数据，亚特兰大联储预计2019年二季度美国GDP为2.1%，较一季度有较大幅度的下降；三是外部环境压力带来的负面作用已经显现，叠加在利率倒挂和低通胀的经济环境下，美联储可能会率先启动预防性降息来应对。

华泰证券李超团队指出，美联储在7月议息大概率提出提前结束缩表计划。而在政治压力和金融市场风险的双重施压下，最早美联储降息也可能在7月。第一、美联储将采取适当举措来应对已经上升的不确定性，未来降息可能是适合的。决策者将根据需要采取行动，包括在需要时“及时”行动。第二、关于联邦基金目标利率是下降25还是50个基点，美联储官员还没有真正讨论，鲍威尔表示“一分预防胜过十分治疗”是当前有效的政策思考方式。第三、缩表计划按原定计划是9月底终止缩表，但未来若要宽松，则可能会调整资产负债表。

预测 首次降息在9月

如是金融研究院则认为，结合点阵图来看，随着不确定性逐渐转为明确地通胀低迷和经济增长动力下降，美联储将如本次会议所言的“采取适当行动以维持经济增长”，美联储将在年内降息1-2次，分别在9月和12月各降息一次的概率较大，若经济增长动能下降较快，9月份存在降息25至50个基点的可能。鲍威尔提到尚未真正讨论降息规模，即降息25个基点还是50个基点；因此7月份议息会议上讨论留足时间与市场沟通，并在9月份行动可能更为合理，会后鲍威尔提到的“希望不要过早行动”可能也意在缓和7月降息预期。从欧央行的“更多的降息仍是该行政策工具的一部分”到美联储的“不再保持耐心且将适当行动”，全球货币政策宽松可期，降息的潮水降至。

中信证券明明也在6月20日的报告中称，预期美联储将在年内降息1-2次，分别在9月和12月各降息一次的概率较大，若经济增长动能下降较快，9月份存在降息25-50个基点的可能。不过明明也指出，会后鲍威尔提到的“希望不要过早行动”可能也意在缓和7月降息预期 。

但工银国际首席经济学家程实也独树一帜地指出，随着美国经济在年中迈入周期拐点，美联储降息固然是大势所趋，但是首次降息不会过早、过快地到来。本轮降息窗口料将在四季度打开，其中首次降息在今年12月或明年1月落地的概率相对较大。

全球影响如何？

新西兰和澳大利亚分别于5月和6月进行了降息，马来西亚、菲律宾和俄罗斯等新兴市场国家也都宣布了近年来的首次降息。而6月18日欧央行行长德拉吉表示，如果通胀始终不达目标，欧央行将采取降息或者重启购债计划，进一步推升宽松预期。如若再叠加美联储降息，全球即将再度进入货币宽松周期。

如是金融研究院指出，美联储降息对美股是利好，在降息到来之前就会起作用，但美股长期走势取决于经济衰退的程度。但降息对美元指数却是利空，美元将有贬值压力。美元指数的主要的影响因素是美国与其他主要国家经济的相对强弱，尤其是欧元区。本轮美国经济短周期滞后于其他国家，未来随着美国经济加速下行，而欧元区进入筑底的阶段，而美联储降息预期升温会使美元贬值来得更早一些。于中国而言，美联储降息给中国货币政策留出更多腾挪的空间。人民币汇率实质性“破7”的可能性也将大大降低。美联储降息将使新兴市场资产的吸引力相对提升，对人民币汇率来说是利好；市场在经历了几次贸易摩擦的波折之后会对冲击越来越不敏感；而且央行对汇率稳定的管控力度不曾减弱。降息也将利好国内股市和债市利好，市场大幅反弹需要等待国内政策宽松信号的进一步明朗，而美联储降息则给国内政策宽松创造了更大可能。

姜超宏观债券团队也预计，美国大概率在下半年进入降息周期，今年剩下的时间美联储还有4次议息会议，目前美国经济数据转弱，但尚未全面恶化，因而降息1-2次的可能性较大。而中国国内经济仍面临一定压力，外部宽松重启，使得货币政策可以有较充分的空间应对，流动性仍将保持充裕。