那些即将消失的中小基金公司 从上银基金高管说起

（原标题：那些即将消失的中小基金公司　）

来源： 觉醒的阿尔法

人往高处走，水往低处流。

今天，朋友圈被一则消息刷屏《上银基金罕见集体跳槽！从总经理、督察长到更多核心成员》，主人公是上银基金的7名核心人员，公募基金高管变动属正常现象，但大规模地带领旧部另起炉灶，并在在职期间申请一家新基金牌照，这种情况还是第一次出现。发生了什么事呢？为什么会这样呢？

觉醒从业十多年来，上银基金还是首次听见，上网搜查了一下，原来是上海银行旗下基金公司，作为身处魔都的基金公司，还是银行系背景，真的是不鸣则已，鸣则惊人，找身边机构销销售的伙伴们咨询了一下，这家公司好像也没有什么特别有名的基金经理和产品，以高管集体跳槽的方式出名，对股东来说，真的不是什么好事情。

觉醒也想起了身边伙伴们的故事，2018年与某中小公募基金合作时，觉醒个人蛮认可那个基金经理的投资策略和能力，然后事情进展很慢，后面那个基金经理联系觉醒时，已经换成了另一家中小基金公司。

身边离开机构的基金经理们，大多之前也是在中小基金工作，留在行业里的伙伴，也是频繁更换公司，平时与大家聊天，无论是投研、销售还是运营，都是感觉到压力满满的，焦虑盛行迭加人员变化，背后更多是行业与公司变革的推动，毕竟人往高处走啊。

基金管理行业是靠天吃饭，典型的“饱一年，饿三年”，这几年却是风云突变，历史规律被打破了，应了那句话：市场好，中小基金苦；市场差，中小基金更苦。市场好的时候，中小基金苦，苦在于看着别人家规模蹭蹭的涨，市场差，中小基金更苦，苦处在于为业绩和生存犯愁。

现在是个“拼爹”的年代，基金公司们的命运更是如此，爹不同，命就不同，真的是“冰火两重天”，银行系基金公司日子依然潇洒，券商系龙头日子还可过，网红型公司引领潮流，其他基金公司压力山大，真的是时也，势也，命也。

2015年的股灾、2016年的熔断，中小基金基本被杀了个半死，2017年的“漂亮50，要命3000”，中小基金公司更是遭受重创，中小基金想出头，必须要出爆款，过去的模式是重仓中小票，2017年开始，头部越来越强，中小就越来越弱了。

2018年初，头部机构的“东方红”真的是红遍全国，一基难求，人们只有望基兴叹，兴全基金的网红们，借市场之势，轻松募集300亿的天量基金，私募基金们呢，景林、淡水香、高毅、重阳等龙头机构，基本垄断了各家私行和机构的核心客户，好像淡水泉与景林都破了千亿的规模，高毅、重阳好像也是六七百亿的规模，头部公募基金们，依然稳步前进。市场里的说法很多，更多的都不过是羡慕忌妒恨。

2018年的市场，让所有的分析师和预测家们跌破了眼镜，指数中位数30%的跌幅，传统的各种策略基本失效，市场跌的连大股东们都纷纷跑路了，股票质押爆仓不断，快出现金融危机了，这个时候，各种ETF基金却巨幅增长，“北九坤、南幻方”为代表的量化对冲基金再次笑傲市场。

2018年市场很差，公募、私募都压力很大，头部机构有存量规模和积累，日子最多是消费水平略有下降，中小机构则是面临生存的压力，各种裁员、降薪层出不穷，中小公募想要成立个产品，保成立是它的头等大事，这个时候，网红基金再次出现，大佬陈光明的私募产品，依然轻松募集过百亿的资金，而且还是锁定期三年，大家发现，市场里的钱还是很多，只是自己找钱越来越难了。

2019年初的市场反弹，头部机构纷纷借机募集资金，中小机构依然很难募到资金，大佬陈光明再次影响了行业，大佬发的首只公募基金，一天内收到700亿的认购资金，虽然最终成立只有70亿，大佬用行动再次证明，只要他愿意，募集一二千亿都不是问题。

觉醒私下打听过传统头部基金公司的募集情况，第一梯队的单只最大募集规模是30亿左右，中型公司有明星大佬的单只最大规模是10亿左右，那个还是全行业的明星基金经理，其他中小基金公司，好像和去年并没有质的变化，伙伴们讲，好像自己是个行业外的过客，真的是人同命不同啊。

这些年，监管放松了对基金牌照的管制，目前公募基金超过110家，私募基金近两万家，头部公司方面，公募有10家左右，私募基金，算上各种策略，头部公司不超过100家，这些头部机构基本垄断了整个市场，再加上每年新冒出来的网红基金经理的冲击，留给其他公司的蛋糕是真的不多。

觉醒认为，基金公司的成败有三个核心：投资研究是核心，销售运营是基石，股东实力是保障。头部公司经过多年的积累，已经自成体系，股东及销售方面的实力就不用讲，投资研究方面，也不再受制于明星基金经理的影响，毕竟，它们要推几个新星出来，还是很容易的。

对于中小基金公司，命运则完全不同，我们先看看公募基金，中小基金公司通常没有出现过明星和大佬，即使出现一个明星，很快都被挖走，或奔私了，存量产品方面优势不大，投资研究方面受制于基金经理，人才招聘方面也是有压力，就销售运营上讲，成立多年还是一家中小基金，它的水平就不用再讲了，现在还受到ETF基金、量化对冲、头部私募基金的挤压，迭加投资者多年亏损的不良体验，现在别说翻身，要在激烈的竞争中存活下去，都是压力很大。

中小私募基金公司，压力比公募更多，公募通常股东实力背景较强，困难时候，多撑几年没有问题，不到亏损难受的时候，通常是不会放弃的。

中小私募，股东通常是就是基金经理，大多是从公募、券商出来的投研人员，也有少量民间股神逆袭成功的，在投资研究方面是有些优势，在销售运营、股东保障方面就减分很多了，而且投资研究型人才，在运营管理公司方面，更是短板，业绩不好时，面临客户赎回的压力，经营成本又维持高位运行，真的是不容易。

随着监管加强，私募运营成本也水涨船高，一线城市的私募基金公司们，每年运营成本得300万左右，换句话说，3亿规模以下的公司，如果策略和市场不匹配，就只有股东们持续掏腰包来运营了，这种情况下，能坚持多久呢？

大家可能会说，市场行情会好起来，市场好了，中小基金公司的生存问题也就解决了，觉醒真的不以为然，市场进化到今天，如果一个公司的生存发展还依赖于市场行情给饭吃，割韭菜生存，真的是不现实。

中小基金生存困境，原因很多，要想突破，基金业绩是核心，基金业绩又取决于基金经理的投资策略，受制于客户资金的风险偏好与属性。

A股发展到今天，市场越来越有效，传统的中短期交易策略受到了重大挑战，一方面是大家的策略同质化，太趋同了，相同的东西多了，获利空间自然小了，另一方面是量化对冲基金的出现，在中短期交易方面，人真的是搞不过程序和算法，智商和系统都不是一个层次的。

中小基金公司的策略方面，不管它们怎么讲，基本上还是集中在中短期交易策略方面，即使它们想开发新策略，客户也不答应啊，选择中小基金公司，别人图的就是短期高收益，要不选你作什么呢。

在长期投资策略方面，中小基金公司更是没有优势，别的不说，能够长期战胜指数吗？能够有超额收益吗？客户会相信吗？中小公募布局长期策略，面临的压力是ETF和指数基金，中小私募布局长期策略，面临的压力是客户的质疑，还有就是网红基金经理和头部私募的垄断地位，布局长期策略，别人肯定是首选头部机构啊。

这几年流行起来的ETF指数基金，更是头部效应明显，上证50，沪深300，中证500，创业板ETF，创业板50等大指数基金基本是五家公募各占一个，投资者选择ETF，都是选择规模最大的那个，毕竟要考虑流动性嘛。

至于指数增强基金，想想私募里的九坤，公募里华泰柏瑞、景顺长城、富国的那几个海外团队，无论是投研实力，还是市场口碑与影响力，其他机构想在这个领域发力，目前还是没有看到多少希望的。

面临这些压力，还能期待中小私募基金公司在投研策略上突破吗？头部机构可是把重心全投在这上面，再好的基金和策略，如果不能持续进化，都会被淘汰，市场转换几轮，大量的中小基金想活下来，是真的不容易。

中小基金公司们，还面临一个更大的挑战，就是基金费用，无论是公募基金2%的管理费，还是私募的“2+20%”费用，客户都是越来越不接受，大家的选择越来越简单，要不就搞指数，要不就搞网红，实在不行，自己亲自下场操刀，至少可以满足下赌博的心理。头部机构们，规模大，实力强，募资能力强，降点费用没有关系，如果头部机构降费用，中小基金公司，跟还是不跟，都是个难题。

觉醒认为，现在国内的基金公司越来越呈“头部化”特征，投资策略方面也越来越成熟，客户也变的更加聪明，中小基金公司在投资研究、销售运营及股东保障方面都有巨大压力，迭加即将到来的银行系理财子公司、外资基金公司、人工智能的冲击，今后几年，无论市场如何，大量的中小基金公司都将面临重大的生存压力，要不快速进化，挤进头部，要不进为“小而美”的精品，其他的都逃不过消失的命运。

《大话西游》中有句经典：留下点回忆行不行？不要，要留，就留下你的人。觉醒认为，中小基金公司这个平台的价值真的在递减，对于从业人员来讲，个人价值依然存在，现在更是提升个人软实力的好时候，毕竟无论行业怎么演变，还是需要人的，毕竟21世纪，最贵重的是人才。