数据：美元计价下，5月出口同比1.1%（前值-2.7%），进口同比-8.5%（前值4.0%），贸易差额416.6亿美元（前值138.4亿美元）。
人民币计价下，5月出口同比7.7%（前值3.1%），进口同比-2.5%（前值10.3%），贸易差额2791.2亿元（前值935.7亿元）。
5月出口同比小幅转正，主要原因在于中美贸易摩擦导致“抢出口”以及欧日整体需求较为稳定。在全球需求整体走弱的背景下，我国5月出口当月同比小幅转正主要原因有两点：第一，中美贸易摩擦导致“抢出口”效应。美方宣布于5.10对中国2000亿商品加征关税且后续3250亿商品将很快面临25%的关税，受此影响5月我国对美出口当月同比收窄至-4.2%（前值-13.1%），厂商因担心新增贸易关税而出现抢出口现象。第二，欧日整体需求较为稳定。从对欧盟和日本的出口数据来看，5月我国对欧盟出口同比6.1%（前值6.5%）较为稳定，对日本出口同比0.6%（前值-16.6%），由负转正；说明欧日需求较为稳定，对出口形成支撑。分贸易方式来看，一般贸易出口同比上升4.0%，来料加工贸易同比收窄至5.7%。分商品类别来看，劳动密集型产品、高新技术和机电产品当月金额同比均由负转正。
5月进口当月同比转负，主要原因在于国内需求走弱以及大宗商品价格下跌。5月我国PMI数据降至荣枯线以下（50.1降至49.4），其中PMI进口分项数据降至47.1（前值49.7），表明国内需求走弱。此外，大宗商品价格整体下跌，5月布油下跌14.29%，铜下跌9.22%，CRB现货指数降至415.96（4月数据为422.09），共同导致进口当月同比转负。数据上看，5月中国对美国进口当月同比-26.78%（前值-25.75%）；对欧盟进口同比1.85%（前值4.41%），涨幅收窄；对香港进口-6.35%（前值35.56%），较上月大幅下滑。从不同商品的进口金额来看，除铁矿石同比上升之外，原油、铜、汽车、谷物以及大豆同比均下滑，金属加工机床跌幅收窄。
5月进出口数据再度分化，“衰退型”顺差再现。预计未来国内外需求下滑，叠加中美贸易摩擦，进出口同比仍将趋于走弱，净出口对GDP贡献可能再度转降。5月当月数据波动性较大，具有一定扰动。从趋势上看，无论是累计还是当月同比，进出口数据均处于下行趋势中，符合年初的整体判断。未来看，出口方面，下半年美国经济走弱迹象明显，将带动全球经济增速下滑，海外需求走弱以及中美贸易摩擦的负向影响将是导致出口下滑的两个重要因素；进口方面，我国名义GDP增速下滑叠加下半年PPI同比下行，将使得进口同比下降。整体而言，未来进出口同比增幅仍将趋于走弱，但随着我国经济政策的积极调整部分对冲经济下行，内需将有所改善，对进口形成支撑。因此今年进口将好于出口，从而令顺差下降，净出口对GDP的贡献下降。
本文来源：国金证券
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杨斌_NF4368
