离岸人民币“波动12小时” 交易员如何看后市

6月7日午盘前后，人民币出现大幅波动，离岸人民币日间波动高达400bp，美元对人民币最弱至6.96，境内外机构经历了“波动12小时”。

“当日为中国端午假期，因此不公布中间价，市场也无法揣摩央行意图，同时基于近期‘强化汇率弹性’的言论，在伦敦交易时段，部分海外对冲基金出现了做空人民币的趋势。不过，当日晚间的美国非农就业数据不及预期、美元指数走弱，这抑制了做空的势头。”某外资行外汇交易主管对第一财经记者表示。

同日中午，中国央行行长易纲在接受境外媒体采访时表示，不认为人民币汇率的某个具体数字更重要，他表示贸易摩擦可能会给人民币带来暂时性的贬值压力，但噪音过后，人民币将回归稳定，“关于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定这一点，我们非常有信心。”

“央行此次表态，意在表示人民币汇率是市场形成的，央行一般不干预，同时央行在为以后不同的情景做准备。”民生证券首席宏观分析师解运亮对记者称。

交易员也普遍对记者称，近一个月来，尽管人民币承压，但每日中间价都设定在6.9以下，释放了较为强烈的稳定信号。此后人民币的走势取决于海外市场变化，尤其是美国经济数据趋软对美元的影响、欧元走势对美元的交叉影响等。近期圣路易斯联储主席布拉德有关美联储“可能很快就会有理由降息”的言论已经沉重打击美元。

人民币近期大概率走稳

尽管离岸市场上周五出现较大波动，但当日晚间人民币就部分收复失地，在局势尚未清晰的背景下，对冲基金并不敢押注人民币将持续走贬。

近年来，央行已经很少通过直接买卖美元的方式干预汇市，因此中间价是海外揣摩央行意图的途径之一，交易员对记者称，近期中间价稳在6.9以下，强于模型的预测。也有外资机构人士评论称：“中间价定价偏强，是因为年中境内有不少派息、利润汇出和油企购汇需求，在岸汇率被这些需求搞得很弱，无视美元下跌。中间价较强，可以稳定离岸情绪。”

各界认为，在央行持续逆周期调节的基础上，人民币近期不具备持续走弱的基础。国际货币基金组织（IMF）驻华首席代表席睿德（Alfred Schipke）近日接受第一财经记者专访时表示，尽管人民币5月以来对美元贬值近3%，人民币的表现与中期基本面相一致，人民币没被高估也没被低估。

易纲在采访中称，中国经济韧性十足。今年的财政政策力度非常强，把制造业等行业增值税下调了3个百分点，从16%调降至13%，还下调了社保费率，“今年积极的财政政策力度很大，可能是有史以来最大的。”

“我们有很大的空间，如果事态恶化，我们的货币政策将有效应对，我们在利率、存款准备金率上有充足的空间。”易纲亦表示。

法国外贸银行（Natixis）亚太首席经济学家艾丽西亚（Alicia Garcia Herrero）对记者称，当前人民币的稳定至关重要，但央行也不会消耗太多子弹。2016年后，人民币对美元的波动率正在上升，这也契合央行对于扩大双边波动的方向。她认为，目前单边押注是危险的，预计美元指数会在未来12个月走弱（至93.51），这与美国经济放缓、美联储降息预期升温有关，人民币的中长期贬值压力有望缓解。

密切关注美国经济数据和降息动向

6月7日当晚，美国疲软的非农就业数据帮了人民币一把，交易员认为，非农数据差得超乎想象，甚至让美联储降息的预期进一步升温。

“由美国主导的贸易摩擦可能影响经济信心，这种悲观预期现在已经威胁到美元在市场不确定时期的避险地位，这种看法继续体现在美元走势中。市场预期美联储可能转向降息，美元买家近期受挫。”FXTM富拓研究分析师奥图努加（Lukman Otunuga）对记者称。就在两周前，美元指数达到2019年新高，但现在走势却非常疲软，美元多头需看到就业增长抗跌的迹象才行。

然而，非农数据继续重伤多头信心。5月美国非农就业新增7.5万人，创3个月最低，远逊于预期的18万，也是4个月里第二次新增就业少于10万。同时，4月就业增速从26.3万下修至22.4万，共下修7.5万人；备受市场关注的平均时薪同比增3.1%，是去年9月以来最低，逊于预期和前值3.2%，这不仅证明了美国就业增速正在放缓的事实，也表明就业增速已跌破长期趋势线——尽管美国非农就业持续增长了104个月。

此外，近期美国的其他经济数据也显示疲态，美元指数从98的阶段性高位小幅走弱至96左右。美国5月Markit制造业PMI终值创2009年9月以来新低，产出分项指数终值创2016年6月以来新低；美国5月ISM制造业指数52.1，创2016年10月以来新低。

过去一周，美元表现不佳，多数G10货币都对美元升值0.3%~2.3%不等，亚洲货币也普遍对美元升值，仅有墨西哥比索、人民币、印尼盾小幅跑输。当前，根据Fedwatch工具，市场预计6月降息的概率为27.5%，但7月的概率则已飙升至63.3%，而预计2019年将降息2次的概率已高达86.4%。

美元走弱仍需耐心

风险在于，年初美联储意外宣布暂停降息，但美元丝毫未走弱，这是因为在全球经济放缓的背景下，美国经济仍然相对强劲，且海外央行都开始呈现转鸽的迹象，因此此轮美联储降息预期将如何驱动汇市，仍需观察。

“市场相信美联储降息只是时间问题，但问题在于，汇市波动率仍然不高，美元仍处于近20年高位附近。我们确信美元会走弱，但时间则很难说，我们仍需要耐心。”法兴银行首席外汇策略师朱克斯（Kit Juckes）对记者称。

上周二，澳洲联储宣布近3年以来的首度降息，此举是为了应对疲弱的通胀和经济增长，以及不断上升的失业率；随后，印度央行也宣布降息。这轮全球降息潮只是刚刚开始。

欧洲数据来看，综合PMI数据从51.6上修至51.8，失业率从7.7%降至7.6%，GDP稳定在1.2%，因此近期欧元出现反弹，“但4月德国工业生产仍然疲软，零售增速从2%降至1.5%，说明情况并没有根本性好转。尽管欧央行仍在实行负利率，但市场已经开始讨论欧央行会否考虑降息。”朱克斯称。