第2批科创基金:仓位调整规则明确 公司获批有原因

（原标题：第2批科创基金:仓位调整规则明确 公司获批有原因）

来源：韭菜说投资社区

第二批5只科创基金即将发行，加上上次的7只，两批一共12只。读完这两批基金的合同和招募说明书，有一些新鲜的观点和大家分享。

一、是“科技创新”而不是“科创板”

第一批基金叫“科技创新”这个大家已经知道了，第二批批出来以后，竟然也叫“科技创新”，这是出乎人们预料的。不信，来看证监会之前的申报公示：

是什么原因让这些公司纷纷改了名字呢？这是因为根据《证券投资基金运作管理办法》，“如果基金名称显示投资方向的，应当有80%以上的非现金基金资产属于投资方向确定的内容”。那么如果叫“科创板”，这些基金必须80%以上的仓位投资于科创板股票，这显然在科创板上市初期是不现实的，股票数量根本不够啊。所以经过监管部门指导，统一改成“科技创新”，这样一来主板、中小板、创业板、科创板的科技类股票都可以投资，就解决了这一问题。

有的人会说，我就想只投科创板，没有股票空仓不就行了，有股票我再投，一样可以满足“非现金资产80%”的要求啊。

没错，但是证监会基金审批的另一个新变化使得这种预期也无法实现了。

二、仓位调整规则明确写进合同

在这批科创基金的合同中，明确的写入了仓位调整规则，具体如下：

基金名称

投资比例

股票比例

万家科创主题3年封闭

股票比例0-100%，科创主题股票不低于非现金资产80%

参照基准：创业板综指在过去二十个交易日的市净率PB平均水平处于过去5年估值水平的分位。

（1）80%分位及以上：股票0-50%；

（2）50-80%分位：股票30%-80%；

（3）50%分位以下：股票65%-100%

广发科创主题3年封闭

参照基准：上月末中证500指数市净率P/B在过去10年每日市净率P/B中的分位。

（1）25%分位以下：股票50%-100%；

（2）25-75%分位：股票35%-80%；

（3）75-90%分位：股票20%-60%；

（4）95%分位及以上：股票0%-40%；

鹏华科创主题3年封闭

参照基准：上月末中证800指数 市净率P/B在 ?过去 10 年 每日市净率P/B 中 的分位数。

（1）90%分位及 以上：股票0-45%；

（2）75- 90% 分位：股票10-55%；

（3）25-75 %分位：股票20-65%；

（4）25%分位以下：股票55-100%

华安科创主题3年封闭

参照基准：前一交易日末中国战略新兴产业成份指数市净率处于历史的分位数。

（1）前25%分位：股票0-50%；

（2）后10%分位：股票50-100%；

（3）其他：股票10-60%；

富国科创主题3年封闭

参照基准：上月末中证500指数市净率P/B在过去10年每日市净率P/B中的分位。

（1）2/3及以上：股票5-50%；

（2）1/3-2/3分位：股票30-75%；

（3）1/3分位以下：股票55-100%；

看到了吗？虽然这些基金是灵活配置型，股票范围是0-100%，但是这个仓位如何调整，是不能基金经理乱来的，要在一个大的调整框架下进行。这个标准通常是根据某个基准指数的估值情况（市盈率或市净率），估值越低仓位必须越高，估值越高仓位必须越低。

这样一来，一旦需要提高仓位，同时科创板股票供应不足，这些基金如果叫“科创板”，就会比较尴尬，但是改成“科技创新”就轻松解决这个问题了。

这么修改的背景故事是这样的：16年之前，大量的基金公司上报灵活配置产品，这类产品仓位很随意，都被拿来当做壳资源使用，造成一定的乱象（公募通道化、投资随意性）。后来证监会停止了该类产品的审批，等到重启的时候，便有了这么一个指导性的精神，意思就是虽然你是灵活配置，但是仓位不能乱来，必须有规则。而规则大概就是前面表中的这些。

那么当前处在规则中的什么位置呢？

三、这批科创基金要立即加仓

证监会主席都说了，现在A股是低估。具体有多低，看下面这个图：

本批科创板基金的仓位原则都是根据创业板、中证500、中证800、战略新兴等指数的估值来测算的，大部分在当前处于相对低估状态，所以理论上这些基金的仓位要比较高。

但是，基金有个建仓期的概念，这个期限是6个月，基金只要在6个月内完成符合基金合同的仓位即可，初期是可以比较随意的。这么说，这些基金一开始如果不建仓，稳稳的来，也是有可能的。只不过期限是6个月。假如6个月以后A股还是这个熊样子，那么这些基金的仓位恐怕是必须要提上去了。

注意，我说的是建仓期，不是封闭期。封闭期只是负责基金是否打开申购，理论上与投资策略无关。只不过这些基金一封就是三年。

同样是封闭3年，这批基金和去年的战略配售基金有什么区别呢？

四、此战略配售基金，非彼战略配售基金

这批科创基金最大的特点是能够参加战略配售，但是和去年的CDR战略配售基金的区别在哪里呢？区别可大了：

（1）封闭期设置不一样。科创基金是封闭3年，中间不打开，基金上市交易。而去年的战略配售基金也封闭3年，但开创性的发明了半年限制性开放，即每半年允许申购一次，但是不允许赎回，半年后即可上市交易。

（2）投资范围不同。CDR战略配售基金也是灵活配置，但是他们是特批的产品，没有战略配售股票的时候，可以将大部分的仓位投资于债券，实际运作也的确是这样，从而躲过了去年的股市暴跌。而这批科创基金，科创股票比例不低于非现金资产的80%，那么该类基金只要进行现金以外的投资（包括债券），科创股票的仓位必须提上来。据推算，在基金全部头寸均使用的情况下，债券比例也不能超过20%。这样一来，基金资产将主要在股票和现金之间切换，空仓部分将主要为现金，而不能是债券。

（3）规模不同带来仓位不同。CDR战略配售基金每个都上百亿规模，而这批科创基金规模是10亿，如果获配同样多的战略配售份额，后者比前者对净值的影响是更大的。浓缩的才是精华。

五、为什么获批的是这几家公司？

细心的人会发现，第一批科创板基金有富国，第二批三年封闭科创板基金也有富国，而没有其他几大基金巨头。富国有啥牛逼之处？其实不是。。。

根据《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》，证券投资基金参与战略配售存在“双一限制”：应当以基金管理人的名义作为1名战略投资者参与发行，同一基金管理人仅能以其管理的1只证券投资基金参与战略配售。这意味着对于一只新发股票，一家基金公司将仅能有一只封闭式基金参与科创板战略配售，如果同一公司有两只产品，用哪只进行申购会出现利益冲突。

目前获批科创3年封闭产品来自：富国、鹏华、广发、华安、万家，均未参加2018年战略配售产品，而去年发行了CDR的华夏、南方、易方达、嘉实、招商、汇添富，统统没有获批。