送走漫漫“黑5月” 6月交易策略都在这里了

（原标题：送走漫漫“黑5月”，6月交易策略都在这里了）

香港万得通讯社报道，5月份，资本市场弥漫着浓浓的避险情绪，全球股市遭遇重挫，恒指跌超9%，纳指，日经225指数等多只指数均跌超7%。其他风险资产也遭遇抛售，国际油价持续下挫，美油本月累计跌超16%，LME铜跌逾9%。

与此同时，资金涌向避险资产，全球债市走高，?2年期、3年期、5年期美债收益率相继跌破2%关口，德国10年期国债收益率、希腊10年期国债收益率均刷新历史低点，荷兰十年期国债收益率跌至负值，为2016年以来首次。

美银美林数据显示，截止5月22日，全球债券资金流入64亿美元，今年以来已累计流入1644亿美元。

似乎，时隔5年，“Sell in May and Go Away”（5月卖出，然后离场）古谚语再度应验了。

多因素致避险情绪升温

随着脱欧陷入僵局、意大利债务问题再起波澜、全球贸易局势不确定性增加、市场对美国经济疲软担忧再起，投资者避险情绪回归。

5月31日，美国总统特朗普在毫无预兆的情况下，再将关税大棒挥向墨西哥，宣布将对墨所有商品加征5%关税，全球贸易紧张局势进一步升温，全球股市应声下跌。

另一方面，全球债券市场的警报声不断，凸显出投资者对于全球经济前景的担忧正日益升温。5月资本涌入全球债市，收益率持续走低，随之而来的则是，多国国债收益率倒挂或者收益率曲线日趋平坦。

美国3个月和10年期美债收益率倒挂程度不断加深，5月31日倒挂利差达到21个基点，创下了自从2007年以来的最大倒挂纪录。德国10年期与2年期国债收益率利差降至2015年以来最低。英国国债收益率则处于金融危机以来最平坦的状态。

历史数据显示，国债收益率若持续倒挂，最终大概率会引发经济衰退。摩根士丹利首席股权策略师Michael Wilson表示，美国收益率曲线在去年11月后再度倒挂，已经超越了释放经济放缓信号的最短期间，现在已经到了关注衰退的时刻。

而近期美国公布的一系列经济数据表现也不尽如人意。一季度GDP增速遭遇下修，4月零售销售环比下滑，4月新屋销售环比大跌6.9%。

摩根士丹利全球首席经济学家Chetan Ahya日前表示，无疑美国已经处于经济周期的晚期，目前经济下行的风险更大。特别是一些众多周知的风险因素如果扩大，美国经济可能会在2020年陷入衰退。

除此之外，从伊朗到朝鲜的其他潜在的地缘政治风险也推升了投资者的避险情绪。交易员们还密切关注通胀持续低于目标是否会最终刺激美联储转向更鸽派的政策立场。

安联基金经理Kacper Brzezniak指出，极端平坦的收益率曲线表明全球经济周期可能已经见顶，央行将不得不重新进入宽松模式。

“黑5月”以后，6月交易策略都在这里了

Stifel Nicolaus的机构股权策略主管Barry Bannister预计，美国名义GDP将大幅放缓，这将给标准普尔500指数的周期性股票带来压力，股市可能并未跌至谷底，但已经接近公允价值，鉴于美联储过度紧缩的货币政策，市场可能在长期内继续挣扎。他指出，本月的市场行动表明，在缺席5年后，“5月卖出，然后离场”的规律投资者避险情绪再度回归。

Stifel班尼斯特去年9月警告称，美股正在进入“危险区”，一年内很可能出现熊市，即从高点下跌20%。去年第四季度，由于美联储引发的对经济放缓的担忧，美国股市大幅下挫。

RBC Capital Markets策略师Lori Calvasina也指出，标普500指数从4月触及的峰值回调10%到2650的可能性正在增加。当前股指比该水平高约4%。她表示，投资者应该采取更具防御性的立场，稳步增持公用事业股的同时，减持对大宗商品生产商。

摩根士丹利表示，美股一季度的反弹在于盈利数据不如预期中那么糟糕，但下半年挑战不小。目前95%的公司都已公布了一季度盈利数据，在尚未受到加税较大影响的情况下，标普500每股盈利增速为-43bp，是2016年四季度以来的首次盈利下滑。未来，机构认为美股盈利压力只会不断加大。

这也将难以避免影响到全球市场。建银国际首席策略师赵文利表示，美国2020年经济衰退的风险显著上升，处于历史高位的美股也将面临越来越大的回调压力，从而拖累四季度港股表现。预计港股今年全年总体呈现M型走势，恒生指数波动区间介于24000-30000点。

对于全球债市，多家投行近期下调了对全球国债收益率的预期。美国银行策略师Ralf Preuser表示，其此前对于2019年前景的预测“过于乐观”，最新预测结果为，截至2019年年底，10年期美债收益率为2.6%（之前为3%），10年期德债收益率为-0.1%（之前为0.35%），10年期英债收益率为1.25%（之前料1.50%）， 10年期日本国债收益率为0.05%。

高盛也将2019年美国10年期国债收益率预期下调至2.8%，较此前预期下降50个基点。

华创证券发布报告称，后续来看，意大利预算问题若进一步发酵将导致欧元区经济受到冲击。目前欧元区经济依旧较弱，5月制造业PMI重新回落，叠加目前中美贸易摩擦以及其与美国汽车关税问题仍未得到解决，欧元区经济短期内难现回暖，若后续意大利预算问题继续发酵，经济问题与政治问题双重影响下，避险情绪可能进一步升温，将进一步利好海外发达国家债市。

在一片看涨声中，也有机构认为全球债市收益率已经触底。规模达4360亿美元的投资公司Western Asset ManagementCo.称，全球债券可能将出现回调，因为市场对全球经济的看法过于黯淡。该公司驻伦敦的全球投资组合联席主管Gordon Brown表示，10年期美国国债收益率的公允水平为2%至2.5%，其中2%处于国债价格过高的一端。

新"债王"冈拉克也表示，近期美债的波动可能与大众心理有很大关系，美国长期国债的走势有冲顶的迹象，怀疑多头很快就会后悔。

对于大宗商品市场，高盛此前曾谨慎地认为近期价格下跌是买入机会。该行表示，它认为最终达成贸易协议的可能性更大，这将在下半年推动对周期性大宗商品的需求。与此同时，原油、活牛和锌等实体供应收紧正在为期货合约到期展期创造正利差。

但市场走势或更多的取决于全球贸易局势发展情况。而对于油价而言，还需关注欧佩克及其他产油国是否决定继续减产。欧佩克以及其它主要产油国将于6月25及26日于维也纳召开会议，届时将敲定下半年减产计划。

另有分析人士指出，除了贸易、经济形势，中东局势是市场最关注的问题。中东局势日益紧张可能是另一个引发今年夏季资产价格波动的重要因素。6月全球市场波动率或维持高位。