5月全球股市重现08魅影！美股蒸发3万亿

更为要命的还不是股市，全球国债市场反应出来的情况让人不得不联想到2008年的金融危机。来自Bloomberg的数据显示，3个月和10年期美债收益率利差盘中报-21.867个基点，即收益率曲线为2007年以来最强倒挂。德国10年期利率骤降至零以下，英国的收益率曲线处于10年前全球危机以来的最平水平，而加拿大亦正在出现2007年以来的倒挂水平。Bloomberg表示，这些都是2008年金融危机之前最强烈的衰退信号。

不幸的消息还在不断传来，继墨西哥之后，印度亦被特朗普敲打。据彭博社5月31日消息，美国总统特朗普签署行政命令，将印度从普惠制待遇国名单中移除。该行政命令将于6月5日生效。

在五月世界股市陷入麻烦的时候，A股展现出韧劲。A股五月份虽然颇为震荡，但整体跌幅并不大，沪指全月仅下跌5.84%，跑赢美国股市。要知道，这还是在填了一个超过千亿的”大坑”的背景下实现的。5月份北上资金净流出已经创出历史新高，单月净流出达到536.7亿元，远超2015年7月股灾时候的315亿元。北上资金4月份亦大幅净流出180亿元，最近两个月北上资金净流出达到716.7亿元。

其实，市场上远不止这两大空头。在行情不好的时候，还有一个天然的空头那就是两融资金，上月底两融余额约为9600亿元，5月30日，这个数据回到了9262亿元，杠杆资金单月净卖出338亿元；另一个空头就是产业资本，来自WIND的数据显示，本月上市公司重要股东净减持约163.7亿元。以上三项资金加起来1038.4亿元。

那么，究竟是谁在填补将近1040亿的大坑呢？从ETF基金的情况来看，本月有一些比较重要的指数基金份额增加较多，比如HS300ETF份额增加15.5亿份，创业板50份额增加12.38亿份。这些ETF总共带来了约185亿的增量资金。此外，就是盘面上出现的一些托底资金，每当市场出现破位、即将要形成背离的时候，总会有这种资金出现，如果从成交量来看，这类资金可能达到了2000亿元的级别。

1960年代以来第二差的五月

五月，全球风险资产动荡不安。昨晚美股续跌，标普500指数收跌36.80点，跌幅1.32%，报2752.06点，为3月8日以来首次收于200日均线下方。道琼斯工业平均指数收跌354.84点，跌幅1.41%，报24815.04点。纳斯达克综合指数收跌114.57点，跌幅1.51%，报7453.15点，也收于200日均线下方。5月份，标普500指数累跌6.58%，据Bloomberg，这是7年以来最差的五月，也是1960年代以来第二差的五月。道指累跌6.69%，纳指累跌7.93%。

从板块和个股表现来看，昨夜Facebook跌超3%，奈飞、亚马逊跌超2%，苹果跌1.8%，市值报8055亿美元，市值5月蒸发逾1100亿美元。Lyft涨4%。芯片类股集体下跌，费城半导体指数跌1.45%，希捷科技跌超4%，恩智浦跌约3%，英伟达跌2.6%。

来自华尔街见闻的统计数据显示，5月，FANG+指数累跌逾14%，创十年来最大单月跌幅，市值5月累计蒸发约4000亿美元，报3.21万亿；费城半导体指数累跌16.7%，创逾十年来最大单月跌幅；苹果累跌逾12%，英特尔累跌13%，特斯拉累跌逾22%，英伟达累跌25%。

五月份，美股市值蒸发超过3万亿美元，相当于跌掉了一个“英国”，据世界银行数据，去年英国的GDP还不到3万亿美元。

国际油价也创下七年最差五月表现。纽约期货周五下跌5.5%，这种跌幅至少有三个月没有出现过。国际油价在OPEC达成减产和地缘危机发生之后，一度飙升40%并于今年4月达到高峰，但5月收盘较4月份最高价已经跌去近20%。不止油价，5月份伦敦铜杀跌9.34%，锌杀跌10.08%，路透CRB商品指数杀跌4.82%。从Bloomberg的头版新闻来看，这个市场充满着悲观情绪。

2008年“魅影”重现

在历史上，债市的表现更能预示危机。昨夜纽约尾盘，美国10年期基准国债收益率重挫8.87个基点，报2.1246%，创2017年9月以来的纽约尾盘最低水平，过去七个交易日有六日为下跌；本周累跌约19.56个基点。

来自Bloomberg的数据显示，3个月和10年期美债收益率利差盘中报-21.867个基点，即收益率曲线为2007年以来最强倒挂。

德国10年期利率骤降至零以下，英国的收益率曲线处于10年前全球危机以来的最平水平，而加拿大亦正在出现2007年以来的倒挂水平。Bloomberg表示，这些都是2008年金融危机之前最强烈的衰退信号。

与此同时，正宗的避险资金黄金终于受到追捧。昨夜黄金期货大涨1.38%，至1310.2美元。5月28日当周，投机者所持COMEX黄金期货和期权净多头头寸增加8,756手合约，至33,134手合约。

从以往的经验来看，不管发生危机的原因是什么，最终都会以债务危机的形式来呈现。

美联储4月底曾表示，目前标准普尔500指数的预期市盈率高于30年的中位数水平。而非金融企业贷款处于历史高位，特别是高风险企业债务快速增长，将引发担忧。

高盛亦曾发布研究报告称，到2020年美国将有超过1.3万亿美元非金融企业债务到期，约占未偿还债务总额的20%；2023年到期的债务是3万亿美元。而若美联储上调利率，可能会触发和金融危机类似的“违约潮”。

A股默默填了1040亿大坑

在外围风雨飘摇的时候，我大A股展现出了韧性，最值得称道的是，五月份跑赢了美股，但这一切来得并不容易。

数据显示，近期市场上有三大空头：北上资金、两融资金、产业资本。按照以往的规律，只有这三大空头全部转向多头，这个市场才会真正走牛，才真的有希望。从五月份的情况来看，这三类资金皆为净卖方。北上资金5月净卖536.7亿元，两融资金净减338亿元，大小非净减持163.7亿元。三项相加，接近1040亿元。

除了2015年之外，北上资金近年首现连续两个月净卖出，四月和五月净卖出金额达716.7亿元，这还不计入5月28日尾盘A股入摩带来的百亿被动增量资金。而在今年一季度，这类资金是那波小牛市的发动机，总计净流入1200多亿元。再往前推，去年底的最后两个月，北上资金也在大举买入。

两融资金也是一季度小牛市的重要推手。两融资金从今年一月底的7281.9亿元，增加到今年4月份最高的9915亿元，增加了2633亿元，规模比北上资金还在大。但达到接近一万亿水平的时候，这类资金开始走弱，五月份规模更是连续走低。

唯一一类持续在减持的资金就是产业资本，也可以说大小非。据WIND显示，今年以来，该类资本净减持达570亿元，五月份净减持规模达163.7亿元。

分析人士认为，在A股历史上，每一轮牛市，产业资本都不会缺席。而今年一季度的那一波行情，被他们当成了逃命的机会。回过头去看，产业资本净增持才是真牛市的最重要信号，这一规律目前可能仍未打破。

然而，尽管重要资金都在卖，尽管外围表现惨淡，但五月份的A股却显得韧性十足。本月，A股沪指仅下跌5.84%，跑赢美股。从市值损失来看，A股市场市值损失不会超过4万亿元人民币，而美股则超过20万亿人民币。当然，如果单从估值来看，目前A股的确也比美股便宜。

最为重要的是，五月份的A股仍然存在一些赚钱效应。据WIND数据显示，本月取得正收益的股票达815只。37只股票涨幅超过40%，也就是说，仍有超过1%的机会赚到大钱。翻倍的股票则有7只，其中金力永磁大涨183.2%，日丰股份大涨153%，丰乐种业大涨135%。

盘面上，最为强劲的依然是两大概念：“自主可控”和“自给自足”。板块主要是三个：一个是稀土永磁，一个是农业板，还有一个是芯片等，其中稀土永磁指数月涨幅为26.5%。而农业板今年以来，一直在走强，农业板块的盘面特征与2008年一季度的行情颇为相似。

谁在填坑，是否会延续

三大空头联手也未把A股砸下去，这种“硬气”在A股历史上也并不多见。那么，究竟是谁在堵空头的枪眼，又为什么要堵这种枪眼，还能堵多久呢？

从本月ETF的份额增加情况来看，不少获得了份额增加。据统计，五月份ETF份额增加102.23亿份，获得增量资金185.8亿元。这部分增量资金在某种程度上，缓解了市场压力。不过，相对于将近1040亿规模空头来说，这点资金也只是杯水车薪，可能仅仅够填坑之一角。

那么，究竟还有什么资金在托底呢？游资自不必说，不管有没有行情，总会有游资在市场上混。而五月份的行情中，游资更是被称之为“最硬气的资金”，正因为他们的存在，市场上才会出现局部的赚钱效应。但游资不会雪中送炭，他们只会锦上添花。而真正能够救市场于危难之际的，应该还是一些托底资金。

据券商中国记者观察，这种资金本月至少出现过三次，分别是5月7日、5月10日、5月27日，出现的时间不定，但一定是在大盘出现危机的时候。若按5分钟级别的成交量来看，三次沪深两市成交应该在2000亿左右。至于在市场反弹过程当中，这些资金有没有做逐步减仓的动作，目前并不清楚。但可以肯定的是，正是因为这些类似于“做市”资金的存在，使得市场在五月份处于一个相对稳定的状态。

随着外围风险的不断释放，这种托底动作可能还会不断强化。中信证券本周曾指出，无论对人民币汇率还是A股市场，底线思维下，政策会更加主动和积极地进行预期管理。上证综指2800点是股权质押预警线，在政策积极的预期管理下，A股有“政策底”。