券商首席激辩A股市场何去何从:牛市的大格局没变

（原标题：“尽可能做好最坏的打算，有时候躺着也可以赢”券商首席激辩A股市场何去何从）

全球经济波谲云诡，中国经济增长会否放缓？A股市场将何去何从？在富国基金主办、中国基金报协办的“科创新时代，投资新机遇”论坛上，来自多家券商的首席展开激烈讨论。

“市场最怕一致预期，有分歧恰恰代表有机会。”与会的诸多买方代表对《金证券》记者表示，尽管最近A股震荡剧烈，但牛市的大格局没变。

三季度经济下行风险最大？

券商首席们对年内中国经济和明年的经济增长情况怎么看？

中泰证券首席经济学家李迅雷认为，中国经济长期必然面临高-低-高-低的均值回归。譬如中国经济增速在60-70年代大幅下行，改革开放以后，经济增速开始回升，但2008年之后再度开始下行周期。此外，韩国、日本等经济体经历了高增长后，均出现增速回落。另一方面，决定长期经济增长的人口、产业等因素正出现逐步分化，而这过程中将会酝酿很多结构性机会。

兴业证券首席经济学家王涵表示，从经济数据来讲，今年比去年会相对弱一些，不过，源于现金流的改善，他认为今年企业的感受会比去年好。“我倾向于总体货币政策是中性的。财政上金融市场相关的政策，可以通过税收制度，让更多长期资金能够进资本市场中。”

东吴证券首席经济学家陈李相对悲观，他坦言，对下半年乃至明年的经济增长主要有三方面的担忧：一是企业家信心在下降；二是房地产市场一季度新购置土地面积是下降的，如果未来继续下滑，那地产投资的最高点或出现在今年三季度；三是面对的外需也是渐进下降的。“我们倾向于经过增速逐渐放缓，第三季度会是经济下行风险最大的季度。”陈李认为，在当前情况下，改革开放政策十分重要，财政政策上可更加积极一些。

华泰证券首席宏观分析师李超则表示，经济数据在年内同比增速应该是大致走平的状态。在他看来，要更深刻地认识理解“经济新常态”，在这一大背景下，目前投资者不应该寄希望于出台更积极的财政政策和货币政策。

三大标准筛选龙头公司

进入2019年，资本市场变革受到诸多关注。券商首席们对A股运行格局有什么判断？

李迅雷认为，资本市场还有很多机会，要对其更为乐观，不要被眼前短暂的现象迷惑。“A股过去存在炒小盘绩差股的现象，小公司长期溢价明显。但目前30亿元以下市值的股票个数达到930家，壳资源价值大幅降低，小盘绩差股的风险溢价显著提升。另一方面，在与国际化接轨中，机构投资者偏好带动个人投资者开始逐渐偏好大市值股。”具体到资产配置，李迅雷认为，存量经济下龙头公司的确定性溢价有望继续提升，新兴行业中重视研发投入、科技含量高的公司更值得投资。何谓龙头公司？他指出三大筛选标准，分别是市值大于800亿元、近两年ROE位于板块的前20%以及上市满两年。

海通证券首席策略分析师荀玉根短期内对A股市场相对谨慎，但中长期依然乐观。他指出，从牛熊大周期思考，今年是未来两三年新一轮牛市的起点。但年内而言，这轮调整时空还不够，调整结束需要等待基本面、政策面、市场面的共振，三季度是个窗口期，到时观察企业利润等多个因素的变化。

申万宏源首席策略分析师王胜认为，在业绩增速下滑等影响下，A股短期内压力犹存，但中长期仍向好。在此背景下，小股票压力较大，而各个行业的优质龙头有望逐渐胜出。除了大消费领域，他还看好以5G、新能源为代表的国家重点支持行业。

“海外资本在市场上越来越具有定价权，他们选择的A股公司，应该具备全球竞争力而不是相对在中国比较有优势的企业。从这个角度出发，我个人认为中国最具有全球竞争力的企业集中在消费和制造业上。”但《金证券》记者注意到，陈李也表示，投资应以小心谨慎为上，尽可能做好最坏的打算，有时候躺着也可以赢。