央行连续发声稳汇率 料重启逆周期调节操作概率大

（原标题：央行连续发声“稳汇率” 专家预计重启逆周期调节操作概率较大）

行情数据显示，5月份以来，人民币兑美元汇率持续在6.9附近震荡。同时叠加外部因素，引发了市场普遍对人民币汇率“破7”的担忧。而央行一周内两次喊话表示汇率市场平稳，无疑是对提振市场信心起到了积极作用。

5月19日，央行副行长、外汇局局长潘功胜表示，我国经济金融的稳健运行，为外汇市场和人民币汇率保持合理稳定提供了有力的基本面支撑。今年以来，我国外汇市场运行平稳，境外资本流入增多，外汇储备稳中有升，外汇市场预期总体稳定。同时，我们完全有基础、有信心、有能力，保持中国外汇市场稳定运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

相隔4日，5月23日，央行副行长、国务院金融稳定发展委员会办公室副主任刘国强表示，近期，人民币汇率出现了一定幅度的贬值。应当说，汇率对市场预期有所反应是市场经济的内在逻辑，也是汇率发挥宏观经济和国际收支“自动稳定器”作用的体现。目前虽然汇率出现一些偶发性超调，但市场状况是平稳的，没有也不允许“出事”。

从央行公开市场操作来看，5月15日，央行宣布在中国香港成功发行了200亿元两期央票。仅隔一周时间，5月21日，央行官方微博发布消息称，央行将于近期再次在中国香港发行央票。

对上述举措，有分析人士对《证券日报》记者表示，这在一定程度上显示了国家遏制人民币下跌趋势的决心，当前就是加强宏观审慎管理的“必要时”。他预计，后期还会继续通过发行央行票据等手段维持汇率。

“央票实质上是央行发行的债券，主要调节较短期的银行体系流动性，配合其他公开市场操作，对市场流动性进行双向操作和控制。同时，央票还是国债的一大补充，国债一般发行期限较长，而央票则带有国债性质，但期限经常较短，其利率价格也具有基准利率的功能。”苏宁金融研究院高级研究员陶金对《证券日报》记者表示，央行对离岸流动性的调控政策执行力强，具有明显的政策信号功能，预期会对汇率和外资流动产生一定程度的缓释。目前预计，央行重启逆周期因子的概率较大。“逆周期因子是央行用来调整人民币中间价的工具，其调节重点，就在于对冲掉中间价定价模型中收盘价环节的持续贬值压力，而逆周期因子进而可通过调整中间价来调整人民币汇率。”陶金表示。

中信期货研究近日发布的金融期货专题报告中也提出，近期发行央票等迹象暗示出监管已经重启逆周期调节操作。同时，报告表示，通过收紧离岸人民币流动性的方式进行调控会对离岸掉期点形成有效支撑。这一方式在2016年年初首次被央行采用，在当时起到了“立竿见影”的效果。其主要的原理是：由于借入人民币来进行做空人民币操作，需承担人民币利息，并收取美元利息。当人民币利率被大幅抬升之后，做空人民币的成本上升，也会降低空头行动的意愿。这一点在此前几轮逆周期调控过程中，均有明显体现。

此外，外汇局也在强力打击外汇市场的违法违规行为，维护外汇市场的良性秩序。5月20日，外汇局公开通报了17个外汇违规典型案例，涉及5家银行、6家企业和6位个人。总体来看，本次通报的外汇违规案例中，银行方面包括虚假转口贸易付汇、违规办理内保外贷、个人分拆售付汇；企业方面主要涉及逃汇，个人方面则包括非法买卖外汇、私自买卖外汇、分拆逃汇，17个案例当事方因违规合计被处以罚款8443.7万元。

发挥汇率“自动稳定器”作用 

更好地维护跨境资金正常流动

近期，人民币汇率成为了金融市场关注的焦点。针对当前汇率市场运行情况，5月23日，央行副行长、国务院金融稳定发展委员会办公室副主任刘国强表示，汇率对市场预期有所反应是市场经济的内在逻辑，也是汇率发挥宏观经济和国际收支“自动稳定器”作用的体现。

“近期经贸谈判波澜再起，市场预期出现调整，并在汇市有所体现，人民币出现一定幅度贬值，这符合正常的汇率市场逻辑。”东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示。

那么，稳定汇率的意义，以及汇率的波动对中国实体经济以及金融市场有着什么影响？

恒丰银行战略发展部研究员王丽娟在接受《证券日报》记者采访时认为，从国家层面看，稳汇率有助于体现我国负责任大国的形象，消除其他国家的顾虑，增强国际投资者对中国发展的信心；从市场层面看，当人民币汇率快速下跌时，市场对人民币预期也会快速改变，容易导致人民币汇率的超调，进一步加重人民币汇率的单边走势，因此，稳汇率有助于稳定市场预期，从而降低顺周期行为对汇率的干扰，更好地维持跨境资金的正常流动。

从具体的维度来看，人民币汇率对我国金融市场影响一是体现在市场信心、市场情绪和市场预期方面。王青表示，就过往历史而言，汇率稳定有助于稳定资本市场情绪，避免顺周期“羊群效应”，进而防范各类资本市场波动叠加共振，引发、放大潜在金融风险。二是，人民币汇率稳定有助于促进跨境资金流动自主平衡，避免短期内大规模资金外流，过度消耗外汇储备，以及干扰我国金融市场开放进程正常推进。三是，我国作为贸易大国，人民币汇率保持基本稳定，能提供一个正常、有序、可预期的对外经贸合作环境，维护全球贸易秩序。更为重要的是，人民币稳定能够避免因各国竞相贬值而可能引发的全球金融市场动荡。

落到具体的金融市场上来说，王丽娟认为，汇率预期的变化影响着市场的风险偏好，进而会对债券、股票等金融市场产生影响，因此稳汇率有助于稳定当前的金融市场走势。如当人民币急速贬值时，一方面，股票所代表的资产价格随之下降；另一方面，市场避险情绪的增加也加速了股票市场资金的流出，都会对股票市场产生负向的拉动作用。

“稳汇率一方面有助于降低市场风险偏好，增大市场主体对A股的市场配置，另一方面，随着对外开放的推进，稳定的汇率增强了外部资金进入A股市场的信心，进而对A股市场形成支撑。”王丽娟说道。

从汇率稳定对于债券市场的影响来看，外汇政策作为货币政策重要组成部分，适时运用“看得见的手”化解外部风险，为债券市场持续发展提供了稳定基本面预期。

有券商人士对《证券日报》记者表示，随着中国债券市场对外开放持续推进，截至4月末，境外机构在银行间市场托管余额超1.5万亿元，债券通境外投资者逾800家，中国债券也已纳入彭博-巴克莱指数体系，汇率稳定既是国内债券市场多元化的重要保障，也是世界金融安全不可或缺的一环。

在王丽娟看来，汇率下跌有利于利率债、高等级信用债的资产配置，而对于中小企业债则存在利空，因此，在当前增强对实体经济支持力度的背景下，稳定汇率有助于市场加大对中小企业债券的配置力度，更好地支持实体经济发展。