今日视点：为“良心券商”示警ST板块点赞

（原标题：今日视点：为“良心券商”示警ST板块点赞 ）

5月，高温预警提前来袭，而拉响警报的还包括披星戴帽的ST板块。只不过，面对强度不断升级的退市规则，部分ST板块在高温中感受到的却是“凉凉”，部分“良心”券商已经在提示投资者“规避ST板块”。

事实上，上市公司退市是资本市场优胜劣汰、新陈代谢的基础运行机制，也是市场出清风险的必要安排。近日，在中国上市公司协会2019年年会上，中国证监会主席易会满特别指出，对严重扰乱市场秩序、触及退市标准的企业坚决退市、一退到底，促进“僵尸企业”、“空壳公司”及时出清。

数据显示，伴随着市场各方对于上市公司“提质”共识的加深，今年以来退市力度大幅加强。截至目前，有4家上市公司实施退市，9家公司被暂停上市，68家被特别处理。在逾3600中A股上市公司中，68家公司的数量看起来似乎微乎其微，但是如果与目前ST板块的总容量138家进行对比就可以发现，今年新增公司的占比几乎达到了50%。也就是说，如果不考虑“摘帽”公司的影响，今年ST板块已经较去年底扩招了一倍。

虽然大幅扩围的ST板块公司仅仅是属于退市“预备队”，但是其“转正”的风险还是很高的。以5月17日被沪深交易所实施终止上市的4家公司为例：*ST海润和*ST众和触及净资产、净利润和审计报告意见类型等三项强制退市标准，*ST华泽未能在法定期限内披露暂停上市后的首个年度报告；仅*ST上普由股东大会决议审议决定其股票主动终止上市。

也就是说，财务指标不佳可能导致同时触碰多项退市指标。而目前ST板块中，存在退市风险*ST标识的公司超过了百家，这些公司几乎都存在净利润连续两年亏损的情形。

此外，近年来，沪深交易所已经实施了资本市场多例首单退市，如首单主动退市、首单央企退市、首单重大违法退市等。

如果说上述数据还不足以表明A股市场退市常态化的趋势，那么笔者希望提醒投资者注意，相对于A股市场的未来而言，退市制度的设计还在完善中。易会满主席日前也明确指出，“要探索创新退市方式”。

目前，监管部门设定的退市规则为“7+17”种情形（7条为主动退市、17条为强制退市情形）。在退市制度严格执行的背景下，落实到市场行为来看，两类公司“最危险”。首先是存在经营不规范、甚至触及退市红线的公司，例如，此前已有先例的存在财务造假、欺诈等重大违规甚至违法行为的公司；其次是持续经营能力面临较大问题、且难以在指定时间内找到外援（并购重组方）的公司。

从历年退市率数据来看，过去A股年化退市率低于1%（累计退市率约为3%），远低于美国市场（6%）。不过，从今年的情况来看，退市率突破1%已经是板上钉钉，相对更高的退市率也很有可能。

事实上，笔者并不认为，资本市场的退市率越高越理想。就如同没有人会同意《复仇者联盟》电影中“灭霸一个响指带走一半生命所谋求的能量平衡”。

即便是面临退市风险警示的上市公司，只要不真正触发强制退市规则或无意主动退市，A股市场还是应该为其扭转颓势提供合理的时间和良好的市场环境。此外，从退市原因来看，A股退市仍以被动退市为主，财务指标不达标（如连续亏损等）是退市的主要原因；而在美国市场，私有化、吸收合并等主动退市的情况占比远高于A股市场。这也从侧面解释了两个市场的退市率为何差别比较大。

无论退市率指标的合理区间在哪里，对于普通投资者而言，“良心券商”对于ST板块的主动示警十分必要，必须点赞。