康美财务造假引深思 A股信披乱象何时休？

（原标题：康美财务造假引深思，A股信披乱象何时休）

4月30日，康美药业（600518.SH）披露公告称，2017年公司财务报表中，年末货币资金多计入299.44亿元，营业收入多计88.98亿元，营业成本多计76.62亿元。同时，经营性现金流多计入102.99亿元。而多计货币资金的同时，少计存货超过195亿元，少计在建工程款、应收账款近13亿元。

自核销近300亿现金的“会计差错”更正公告发布以来，康美药业便成为众矢之的。证监会还表示，目前已对康美药业审计机构正中珠江会计师事务所（下称“正中珠江”）涉嫌未勤勉尽责立案调查。

“从资本市场角度来讲，现在的方向是正确的。还是需要在上市公司制度上做出改变，注册制和市场化严格的退市制度相结合是很重要的一点。另一方面加强上市公司的管理，特别是公司治理的建设，信息披露是建设好资本市场的重要前提，只有真正改变微观基础，可能在未来才能看到一个不一样的资本市场，一个好的资本市场。”在北京大学光华管理学院和新财富联合举办的“全球化视野下的中国资本市场发展论坛”上，北京大学光华管理学院院长刘俏称，如果现在的公司抓住这个机会，相信若干年后中国会出现一个不一样的上市公司群体。

培养优质的上市公司一直是中国资本市场的一大课题。为评估中国上市公司的信息透明度水平，光华-罗特曼信息和资本市场研究中心研制并发布了《中国资本市场信息质量白皮书和透明度指数》（下称《白皮书》）。

信批质量是上市公司“里子”

如何定义一家上市公司是否优秀？资本市场中，对这个问题众说纷纭、看法不一。标准从市值到市盈率再到净利润……但这些标准趋于表面化。

“我们定义最佳上市公司不是拿市值来定义，不是拿多少回报来比。去年股市回报最高不代表明年最高。我们相信高透明度、信息披露做的比较好，在阳光下成长的公司，那些愿意在阳光下成长的公司，长期来讲才是真正的好公司。”北京大学光华管理学院的特聘教授卢海表示。

根据卢海介绍，综合上交所、深交所的考评结果，目前A股市场中，有84%的公司信息披露质量或者是优秀，或者是良好，整个主体上市公司的信息披露合规性还是比较高的。但是也有少部分公司不及格或者有问题。

北京大学的数据调查发现，过去五年违规受罚的上市公司共有944家。“我们一共只有3000多家上市公司，过去的5年里，如果有900家都出现过违规受罚的话，那么上市公司的信息披露问题实际上是非常严重的，里面涉及造假和重述。可能信息按时交上来了，看表格数据都做得很好，但实际却有很深层次的问题在里面。”卢海表示，很多违规和信息披露的案例，都不是第一次犯错。关键在于这些上市公司会重复犯错，有了第一次还有第二次、第三次。

北京大学在企业调查中收到反馈，不少受访企业家认为目前监管执法力度不够、处罚力度不够，所以出现过问题的上市公司才会有第二次、第三次地犯错。“他们希望监管机构能够公平严格执法。健全法制反而比执法次要一些。受访企业家对上市公司的建议是诚信合法合规经营，他们自己内心觉得这个是很重要的因素。而对投资者的建议，他们认为要理性投资，不要投资不诚信的企业。”卢海称。

透明度高公司抗跌能力较强

在会议上，卢海还提到了企业的透明度，他指出，透明度即是公司信息的及时性和可靠性。北京大学先是走访分析师、基金经理和董秘群体，询问其关注的公司里认为哪三家公司的财务数据最具有参考价值。

其次北京大学还分析了可查上市公司的财务报表的盈余质量和数据，另外以监管机构的处罚记录作为参考依据。研究最后收集了媒体和网络对上市公司的评价，包括正面和负面评价来对公司透明度做出评判，这些评价在此次的调查中的权重占比10%。最后综合上述资料分析，从沪深两市的3027家公司中选出了透明度排名前300的公司。

值得注意的是，沪深300指数成分股中只有126家的透明度指数被北京大学评定为高。

北京大学计算了排名前300的公司的累积股票，回报（按市值加权），并与上证指数的回报进行了比较。

《白皮书》显示，从2018年5月1号开始，股市出现了波动，上证指数下跌13%的时候，部分个股跌幅较高。但与此同时，透明度比较好的公司抗跌能力则较强。

“从2018年5月1日到12月13日，上证指数下跌了12.65%，排名前300和前50家公司的累积股票回报虽然也下跌，但很轻微，分别为1.88%和2.22%。这一结果说明，拥有高信息披露质量的公司在资本市场中得到回报。在牛市时，明显跑赢大盘，在熊市时，抗跌能力强。”卢海表示。

卢海提到，证监会主席易会满对于在上市公司协会年会上强调监管。在此，他们则希望在加强处罚的基础上，同时还要鼓励上市公司在信息披露和透明度上多“下功夫”。