流动性宽松下众生相：银行理财收益创两年新低

（原标题：流动性宽松下众生相： 银行理财收益创两年新低， 信托理财量价齐升）

5月10日，央行公告，目前银行体系流动性总量处于较高水平，继续暂停逆回购操作。

央行公开市场业务操作室关于公开市场业务的措辞近期已经悄然变化。4月26日及以前，为“银行体系流动性合理充裕”、“银行体系流动性总量处于合理充裕水平”。自5月5日开始，央行表态“银行体系流动性总量处于较高水平”。

从货币市场利率看，资金面总体仍保持较为宽松状态。银行间市场质押式回购DR001近期跌破2%。5月10日上午，DR001利率1.8500%，当日上涨0.33BP，涨幅21.71%，仍低于2%。

资金面整体宽松边际收紧

5月10日上午，资金面总体仍较为宽松，但已经边际趋近。

其中，DR001利率1.8500%，当日上涨0.33BP，涨幅21.71%，仍低于2%。业内预计资金面宽松或将持续到本月中旬。资金面宽松的原因在于即将“并档降准”且MLF等到期资金量较少。

5月6日，央行公告，决定从5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率。对仅在本县级行政区域内经营，或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规模小于100亿元的农村商业银行，执行与农村信用社相同档次的存款准备金率，该档次目前为8%。约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策，释放长期资金约2800亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。

此次“并档降准”，将于5月15日、6月17日和7月15日分三次实施到位。虽然此次降准资金尚未到位，但货币市场对此即刻反应，资金面维持宽松态势。

另外，5月缴准压力和MLF到期压力均较小。根据华创债券统计，5月仅有一笔MLF于月中到期，为一笔5月14日到期的金额1560亿元的MLF，同时4月TMLF和MLF投放中长期流动性，减去MLF到期，总计投放999亿元基础货币。5月中旬，尤其是14日到15日，可能是本月资金压力较为集中的时间窗口，但总体压力不大。

值得注意的是，4月25日，央行副行长刘国强指出，市场可以用“松紧适度”四个字来判断货币政策，判断标准就是流动性，而看流动性最简单的指标就是DR007。

在DR001进入“1%”区间的同时，DR007仍较为稳定。5月10日，DR007利率2.5372%，当日上涨0.05BP。

银行理财收益率继续下行

作为最大规模的“大资管”类别，资金面越宽松，银行理财收益率也往往越低。

根据普益标准数据，今年4月，共有389家银行共发行了9285款银行理财产品（包括封闭式预期收益型、开放式预期收益型、净值型产品），发行银行减少4家，产品发行量增加59款。

在收益率方面，银行发行的封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为4.17%，较上期下降0.05百分点。这是两年来银行理财收益率的新低。

从整体来看，根据《中国银行业理财市场报告（2018年）》，由于2017年市场利率上行幅度较大，而其中部分产品于2018年到期，导致2018年上半年封闭式非保本理财产品兑付客户收益率上升。2018年8月以来，封闭式非保本理财产品兑付客户收益率持续下降，其中月度加权平均兑付客户收益率连续5个月环比下降。

银行理财收益率降低，既与去年中以来市场利率下行，银行资金面宽松有关。另外，银行理财一般需要“非标”产品增厚收益，而在资管新规之后，存量非标陆续到期后不再续作，也给银行理财收益率带来下行压力。

与之同时，4月信托理财“量价齐升”，金融领域3年期产品收益9.8%为最高。

根据普益标准数据，4月共有62家信托公司发行了1580款集合信托产品，发行数量环比增加13款，增幅为0.83%。

从资金运用领域看，主要投向房地产领域、基础设施领域，占比分别为28.35%、27.85%；投向金融领域的占比21.65%。

其中，投资于房地产、基础设施、工商企业领域的信托产品收益率略有上升，投资于金融机构领域的产品收益率略有下降。甚至部分产品期限利率有所倒挂。

具体来看，房地产领域1至2（不含）年期产品平均最高预期收益率8.66%，环比上升0.10个百分点；2至3（不含）年期为8.85%，环比回落0.11个百分点；3年期及以上8.75%，环比上升0.03个百分点。

工商企业领域1至2（不含）年期产品平均最高预期收益率8.68%，环比上升0.24个百分点；2至3（不含）年期产品9.22%，环比上升0.32个百分点；3年期及以上产品8.30%，环比上升1.12个百分点。

基础设施领域1至2（不含）年期产品平均最高预期收益率8.72%，环比上升0.32个百分点；2至3（不含）年期产品8.93%，环比回落0.07个百分点；3年期及以上产品7.48%，环比回落0.74个百分点。

从今年来看，信托近四成投向房地产领域。根据用益信托数据，今年以来集合信托市场共成立6463只信托产品，募集资金规模为7637亿元，年化平均收益率为8.24%。就投资领域来看，房地产信托共成立1940只产品，募集资金最多，为2850.9亿元，占比为37.3%。