季节性因素致社融回落 有底气应对外部不确定性

（原标题：季节性因素致社融回落 有底气应对外部不确定性）

5月9日公布的4月信贷社融数据双双回落，令市场对数据的解读出现较明显的观点分化。有人担心数据回落预示着经济回暖节奏放缓，也有观点称仅凭单月数据不足以对经济形势做出趋势性判断。5月10日，央行回应市场关切，对4月信贷社融数据给出了官方解读。

从官方的解释看，央行方面一再强调不必对单月数据的变动过度关注，分析金融数据变动要拉长时间窗口观察。今年前4个月，我国新增信贷和社融增量规模远超近几年同期水平，可谓力度空前，说明货币政策逆周期调节取得明显效果。目前信贷需求依旧强劲，未来信贷社融规模仍有望保持平稳增长。

季节性因素致社融回落

4月新增社融1.36万亿，环比规模接近少了一半，受此影响，当月社融存量增速10.4%，环比回落0.3个百分点。

针对4月社融存量增速回落，央行调查统计司副司长张文红表示，社融增速回落主要受季节性因素影响，以及今年一季度信贷投放节奏与去年同期不同有关。

“一季度社会融资规模累计增加了8.18万亿元，是历史同期最高的水平。拉长时间看，社会融资规模总体还是延续了反弹态势，金融对实体经济的支持力度仍然较大。”张文红称。

张文红补充道，今年1~4月份社融规模新增9.54万亿元，同比多1.93万亿元，4月末社融增速比上年末提高了0.6个百分点，表明目前实体经济融资状况较2018年有明显改善。总体看，当前社会融资规模合理增长，增速与GDP名义增速基本匹配。

央行货币政策司司长孙国峰也表示，趋势上看，今年以来M2增速和社融增速总体呈回升态势，分别创过去14个月和7个月以来的次高点。单月数据的变动往往与季节性因素有关，从往年的规律来看，新增贷款3月末冲高后4月份往往会回落，环比回落是合理的，观察货币信贷数据的变化趋势要拉长时间窗口。

除总量数据总体转好外，信贷结构也在优化。孙国峰举例称，首先，4月新增中长期贷款占比环比提高了0.5个百分点；其次，4月末个人住房贷款同比增长17.5%，同比下降1.9个百分点，有助于稳定家庭部门的杠杆率；此外，大型银行的小微、民营企业的贷款保持了同比多增的态势，说明贷款的结构还是在继续改善。

“当前货币政策的取向并未改变，货币政策松紧适度的标准要看货币信贷的增长，主要是M2和社融增速与名义GDP增速是否相匹配。”孙国峰说，从结果上来看是匹配的，说明货币政策保持了稳健的取向，同时也是松紧适度的。

尽管今年前4个月的信贷社融总体表现很抢眼，也显示出宽信用政策的发力显效，但市场所担忧的是，4月信贷社融回落的趋势是否会在后续几个月中延续，进而对经济企稳的可持续性造成拖累。

对此，孙国峰从资金供给和需求两端分析了未来的货币信贷走势：一方面，从作为货币创造核心环节的银行角度来看，去年以来央行采取多方面货币政策措施，缓解了银行的流动性约束、资本约束和利率约束，促进银行主动增加信贷，支持实体经济。另一方面，在资金需求端方面，从央行所了解的情况看，信贷需求还是比较强劲。

有底气应对

内外部不确定性

不可否认，受外部突发性因素影响，中美贸易谈判前景扑朔迷离，也加剧了近几日金融市场的波动，扰乱了市场预期。在外部环境不确定性加大的背景下，货币政策会如何应对也是市场关注的焦点。

孙国峰透露，年初我国也面临诸多挑战，但稳健货币政策逆周期调节还是取得了非常积极的效果，信用收缩风险明显缓解。下一步将继续实施稳健的政策，总量上保持松紧适度，把好货币供给总闸门，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，把握好调控的度。保持M2和社融增速与名义GDP增速相匹配，满足经济运行在合理区间的需要。在结构上进一步优化，发挥好货币政策定向引导作用，运用好定向中期借贷便利、再贷款、再贴现等各类结构性工具，引导金融机构精准有效支持实体经济，尤其是民营企业和小微企业。

“面对内外部经济环境变化，我国货币政策应对空间充足，货币政策工具箱丰富，完全有能力应对各种内外部不确定性。”孙国峰说。

央行办公厅主任周学东也表示，无论是从经济增长，还是CPI、PPI，或是金融信贷数据看，宏观数据基本上是稳定的，“我们心里还是有底气的”。

央行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任马骏也表示，尽管内外部还有较多不确定性，但我国货币政策仍有充足的应对空间，央行货币政策工具箱也非常丰富。央行会根据经济形势变化及时预调微调，为经济稳定发展营造适宜的货币金融环境。