大摩“敏感时点”唱空四大行：背后藏着啥动机？

（原标题：大摩“敏感时点”唱空四大行：背后藏着啥动机？）

华夏时报（chinatimes.net.cn）记者肖君秀 深圳报道

时隔六年，外资行再次唱空四大行。不同的是，上次是小摩，这次是大摩。

5月7日早，大摩（摩根士丹利）发布研报，将中国银行、工商银行、建设银行、农业银行的评级全面下调，四大行股票多日调整之下再次受压，截至5月9日，四大行这波跌幅已达10%上下。

“不排除外资对四大行唱空做多，这个时间点本来就非常敏感，下调四大行评级很容易带动大盘下砸。”5月9日，深圳某私募人士对《华夏时报》记者表示，对外资报告要谨慎看待。

大摩分析师的看空报告发出前一天，正是美国宣称要将2000亿美元我国输美商品关税从10%提至25%，当天A股千股跌停，连沪指都暴跌5%以上，而看空报告恰似“神助攻”，使四大行及大盘继续下跌。

四大行一季报业绩继续保持增势，资产质量向好，国内券商纷纷唱多，大摩却发出类似看空报告，是纯粹因为看空而看空，还是有另有企图目的？

看空时点的“敏感性”

大摩早不看空，晚不看空，这时候发布评级下调报告，引起了市场分外警觉。

“近期中美摩擦加剧的原因，市场情绪造成比较大的冲击，阶段性的调整比较大。但是未来来看，我们认为是阶段性回调，带来一个比较好的买入机会。”天风证券银行业首席分析师廖志明今年一直唱多银行股。

今年是外资大幅进场的时候，外资再次增持的时点越来越近，我们来看看具体原因和时点。

全球最大指数公司——明晟公司(MSCI)3月已宣布，增加中国A股在MSCI指数中的权重，年内三步A股纳入因子从5%增加至20%，具体时间、进度是这样的。

第一步，今年5月，MSCI将把大盘A股的纳入因子由5%提升至10%。5月14日早5点，MSCI的5月半年度指数审议结果在其官网公布；5月28日，此次指数审议结果该日收盘后生效。

“5月14日越来越近，外资又一轮抢筹或已悄悄逼近。4月下旬至5月这段时间，市场震荡特别厉害，A股调整之后或成为外资抢筹良机。”上述深圳私募人士认为，大摩作为研究机构，报告看多看空无可非议，但是这个时点太敏感，容易引起市场猜想。

5月还只是第一步。第二步，2019年8月，MSCI将把大盘A股的纳入因子由10%提升至15%。第三步，2019年11月，MSCI将大盘A股的纳入因子由15%提升至20%，并将中国中盘A股以20%的纳入因子纳入MSCI指数体系。

最终，A股数百只大盘、中盘及少数创业板股票，都将作为成分股纳入权重，四大行毫无疑问身处其中，也是外资大资金的首配目标，这时候唱空四大行，难怪会引起市场质疑。

此外，6月，全球第二大指数富时罗素指数也将A股纳入指数体系，未来还会继续提高纳入比例。标普道琼斯指数去年底已完成A股纳入初筛名单，并计划今年9月生效。所以，据海通证券预计，今年将有共计5000亿-6000亿人民币的外资流入A股。

随着全球三大指数对A股纳入因子纳入及比例提高，未来外资对A股将是持续配置的过程。低位进入也是外资最为期盼的。

国内券商“回击”

大摩调降四大行评级之后，多家中资机构发文力挺A股银行股，中资、外资机构观点形成了分野。

中金公司报告称，预计长期大部分银行净息差仍将下行，惟资产增长仍有机会进一步扩张，首季银行业金融机构资产按年增长7.7%，增速较去年底加快1.3个百分点。首季净利息收入大幅增长，主要受惠于净息差基数较低及中小型银行规模较具弹性。展望未来，继续看好内银股表现。

天风证券今年一直看多银行股，廖志明在最新报告中称，一季报驱动，继续旗帜鲜明看多。低估值且严重滞涨，下行空间小；经济企稳甚至复苏以及混业经营之大趋势打开估值上行空间。

其列举了多个理由，一是一季度业绩改善显著，该季上市银行手续费及佣金净收入增速达13.1%，较2018年2.1%的增速大幅上升；受益于市场利率走低及低基数，息差同比大幅改善；营收增速高达16.08%。二是由于“以丰补歉”主动多计提拨备，上市银行整体一季度净利润增速6.26%，仅较2018年略微走高。股份行整体一季度净利润增速10.72%，较2018年7.56%的增速有较大提升。三是中收或较好，2019年股市回暖明显，或带动代销收入明显增长。此外由于资管新规等影响，理财业务收入在2018年下降明显，带来低基数。预计2019年中收增速明显上升。

中银国际随后也发布报告称，展望5月，在中美贸易局势未明情况下国内经济仍存在不确定性，市场情绪或有波动，但我们认为银行板块稳健的基本面表现以及较低的估值水平将对股价形成支撑。同时5月MSCI将把指数中的中国大盘A股纳入因子从5%提高至10%，考虑到外资更偏向于蓝筹的配置，海外增量资金的流入利好银行配置，看好板块相对收益。

“外资对包括银行在内的A股持股比例，中长期来看处于上升的过程当中。现在受到事件影响，这几天北上资金净流出比较明显，未来资金又会流回来。”在廖志明看来，未来外资仍处于净流入大趋势，最近几天阶段性的净流出很正常。

5月10日，在大摩唱空四大行的第三天，四大行涨幅均在1.5%上下，A股三大指数强势飙升。截至当日收盘，上证指数、深成指、创业板涨幅分别为3.1%、4.03%、4.38%。

责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东