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内外资对决格力电器估值 机构评级应恪守底线

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继晨星分析师给予贵州茅台“卖出”评级之后,花旗于4月29日给予格力电器“卖出”评级,并将格力电器目标价调低至47元。次日,德银将格力电器评级下调至“持有”。5月6日,中国银河分析师Jeff Dorr将对格力电器的评级从“持有”下调至“卖出”,目标价为44元。

在五一节之前,格力电器可是国内机构集体追捧的一家上市公司,仅在4月30日就有12家券商力推格力电器,绝大多数都为“买入”评级。尤其是华泰证券分析师林寰宇,给出格力电器80.96元的目标价,与国外机构的目标价评级大相径庭,差距几近一半,令投资者大跌眼镜。

很显然,面对内外资机构对格力截然相反的评级结果,最闹心的是投资者。按照国内机构的评级,应当毫不犹豫地买入,即便出现暂时下跌,如果真的像华泰分析师给出的近81元的目标价,至少还有50%的上涨空间。但是,按照国外机构的评级,格力目前的价格就已经高出目标价很多了,应当迅速撤退。

我们说,股票评级作为给投资者提供决策参考的重要手段之一,最基本的要求就是客观、公正、理性、科学,避免盲目和不理智,尤其不能没有底线,甚至成为利益集团的工具。因此,对机构提出的股票评级,投资者也要擦亮眼睛,切莫盲目跟风,避免给投资带来损失。

虽然从目前的实际情况来看,国际上并没有形成一套得到公认的股票评级指标体系,机构在评级过程中,更多的都是按照自己的独特的方法体系。但是,也出现了一些公信度相对较高、被机构参照比较多的评级方法,如标准普尔评级方法,就是其中之一。其评级的主要依据就是上市公司的盈余和股利,并通过对上市公司过去若干年的情况进行分析和未来发展趋势进行预测,对上市公司给予评级。

从外资机构的评级来看,大多也是按照这样的思路和方法进行评级的。因此,给出的评级、特别是目标价,一般都比较理性,很少出现脱离大多数投资者想像的评级和目标价。否则,会给投资者产生误导。尤其是激进的投资者,会因为机构的评级而失去理智。

可以看得出,外资机构对格力的评级,是比较理性和理智的,也是相对客观的。所以出现下调评级目标,可以从两大方面来看。一是格力的业绩不很理想。2018年的业绩不够显眼,2019年一季度的业绩则不尽如人意。数据显示,一季度,格力实现营业收入405.5亿元,同比微增2.49%;归属于上市公司股东的净利润56.7亿元,同比微增1.62%。这样的业绩,在外资机构来说,显然是难以支撑高股价的;二是北上资金开始撤离格力。Wind提供的统计数据显示,自格力电器复牌以来,在最近连续10个交易日中遭北上资金抛售,持股数量减少逾4000万股,资金净流出逾34亿元。北上资金撤离格力,显然是外资机构给予格力下调评级目标不可忽视的重要因素之一。

这也意味着,在格力已经面临一些不利因素的情况下,国内机构仍然对格力给予很高的评级,可能有点偏乐观、偏想像、偏盲目了。尤其是81元的目标价,更有点冲动和想当然的感觉。而国内机构之所以给出这样离谱的评级,更多的可能是建立在对格力国有股权转让、国资放弃控股权的概念预期上。

虽然说概念也是股市值得重视和关注的投资点之一,无论是国外还是国内,投资者都会把一定的注意力放在概念上,机构等也会对概念做出一些拉高的评价。但是,必须把握好尺度,要有底线,而不是盲目拉高、脱离实际。很显然,国内机构在提供评级参考时,对概念的运用和分析,明显是偏高的,有的甚至是过高的。也正因为如此,很多评级都会在概念的运用中出现大起大落现象。如5G概念股,就在上一轮上涨中被过度运用。此次国内机构对格力的评级,很大程度上也是对国企概念的过度运用,对格力股权转让赋予了太高的预期。

实际上,格力的这次国有股权转让,到底能给格力带来什么,是比较难以判断的。国有资本退出相对控股地位,按照董明珠的行事风格,是否一定有利于格力发展,真的很难说。比如,投资珠海银隆出现的问题。在这样的不确定情况下,就依据股权转让概念给予格力股票较高的目标价评级,是比较盲目和不理智的。机构对个股给出的评级一定不能突破底线,要遵守客观、公正、科学、理性的原则。监管机构也需针对那些不够理性和客观的股票评级,给予一定的约束与规范,避免盲目炒作。一旦个股评级的泡沫和水分过多,不仅会给投资者个人带来投资损失,也会给整个市场带来风险。

谭浩俊(财经评论人)

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