投机资本利用恐慌指数 沽空中概股

（原标题：投机资本利用恐慌指数 沽空中概股）

本报记者 陈植 上海报道

近日，美国资本市场中概股俨然成为对冲基金的新沽空狙击对象。

截至5月8日开盘时，本周以来老虎证券、趣头条、京东等多只热门中概股跌幅均接近10%。

“很多尚未通过沪股通深股通渠道配置A股的对冲基金，都将中概股作为中国资产配置的主要组成部分。如今当中美贸易再起波澜时，这些对冲基金便会减仓中概股规避风险。”一家美国对冲基金经理向记者透露。

但他发现，不少投机资本却在趁机兴风作浪。他们直接将VIX恐慌指数与沽空中概股套利策略直接挂钩——VIX指数涨幅越大，他们沽空中概股的资金规模越高。其投资逻辑就是利用市场恐慌情绪“混水摸鱼”，抬高沽空中概股获利的成功几率。

“据说多家投机资本依靠高杠杆沽空中概股，在过去两天赚了逾5%的收益。”这位对冲基金经理颇为羡慕地表示，尽管他直言这种投机操作无异于刀口舔血，稍有不慎就会“前功尽弃”，以巨亏出局收场。

“但他们还有自己的独特算盘，就是押注全球资管机构可能会弃股投债，作为应对不确定性的避险措施。”对冲基金BMO Capital Markets策略分析师Aaron Kohli向记者直言。

一家国际大型资管机构亚太区负责人向记者直言，他们正考虑将资产从中概股转向人民币债券，因为他们认为一旦出现“极端状况”，避险投资潮涌将触发大量股票资产被配售，相对安全的债券资产反而备受追捧。

“但我们之所以选择加仓人民币债券，还在于美债德债等高信用评级债券收益率大幅下跌，无法满足收益性要求。相比而言，同等信用评级的人民币国债收益率更高，反而能兼顾安全性、流动性、收益性等多重资产配置要求。”他直言。

利用VIX大涨沽空中概股

上述美国对冲基金经理向记者透露，5月6日，不少投机资本已经蠢蠢欲动，开启沽空中概股套利策略。然而，由于当天VIX指数在一度大涨9%后迅速回落，导致他们的沽空策略并未获得可观收益。

“所幸的是，5月6日中概股普跌凸显不少华尔街投资机构开始减仓应对中美贸易不确定性，反而让他们看到更高的沽空胜算。”他透露。随着5月7日VIX指数一度大涨40%，这些投机资本迅速卷土重来。

一位美国股票经纪商向记者透露，当日一家投机资本曾从他们经纪业务部门借走逾千万美元中概股股票进行沽空套利，考虑到他们的股票拆借成本约在3%，按当日中概股平均跌幅5%计算，他们当天的沽空套利收益约为2%，相当于过去一个月对冲基金平均收益水准。

“更多投机资本选择加仓2倍沽空中概股指数的ETF产品，间接押注中概股下跌获利。”他透露。在他看来，这些投机资本之所以敢于沽空中概股，还在于他们押注中国资本悄悄减仓中概股头寸，由此放大中概股跌幅与沽空套利收益。

具体而言，随着越来越多中国资本参与投资中概股，因此A股与中概股之间的正相关性骤然上升——若中美贸易不确定性导致A股下跌，那么中国资本受A股交易情绪影响，很可能顺势抛售中概股避险，由此给投机资本带来新的沽空获利机会。

但这位经纪商直言，如今多数投机资本考虑最多的，不是继续加码沽空规模，而是择时获利退出。毕竟，随着5月9日中方团队赴美磋商，市场对中美贸易谈判不确定性有所降温，不利于他们持续借助VIX指数与A股回调题材沽空获利。

一位参与沽空中概股的对冲基金经理向记者坦言，尽管5月8日美股低开且中概股继续下跌随着8日美股从开盘下跌到企稳反弹，但他们已经决定在当晚结清逾50%中概股空头头寸，原因是他们担心中概股过度下跌，很可能会引发资本逆势抄底，导致他们沽空策略扭盈为亏。

“此外，目前我们还是对中美贸易谈判进展最为敏感的资本之一。”他向记者透露。为了准确掌握中美贸易谈判最新进展，他所在的基金专门派遣员工收集华尔街流传的各种中美贸易谈判进展传闻，以此作为是否一次性清仓获利离场的重要依据。

大型资管机构弃股投债

随着中概股遭遇沽空下跌压力，部分国际大型资管机构也开始考虑“弃股投债”事宜。

一家美国大型资管机构亚太区负责人向记者透露，鉴于中美贸易谈判不确定性，本周以来他们已经开始讨论是否将中概股转换成人民币债券。

他直言，之所以选择加仓人民币债券，主要是看中人民币债券较高的收益性——随着中美贸易谈判不确定性增加，8日10年期美债收益率一度跌至过去五周以来的最低值2.433%，德国与日本等高信用评级国债收益率再度跌入负值，因此配置这类避险资产已无法满足资管机构年化收益不低于3%的资产配置要求。相比而言，中国10年期国债收益率徘徊在3.351%，反而能填补这项收益诉求。

他并不否认，此举也受到中美利差持续扩大的“诱惑”。由于中美利差（10年期国债收益率之差）从4月初的77个基点走阔至92个基点，这意味着大型资管机构借美元投人民币债券所获得的无风险套利收益随之水涨船高。

他给记者算了一笔账，在扣除汇率风险对冲操作成本与相关债券投资操作费用后，目前他们质押10年期美债换取美元，再兑换人民币投资同期人民币国债所得到的无风险套利收益，也有逾60个基点，较年初高出约30个基点。鉴于他们通常会动用4-6倍资金杠杆进行债券投资，其实际无风险套利收益可能达到240-360个基点，足以满足年化收益不低于3%的要求。

记者多方了解到，这也驱动不少国际大型资管机构迅速做出相应的调仓举措，比如多家美国大型宏观经济型对冲基金将5%资金资产配置在中国资产，同时将债券类投资品种的比例调高至80%，股票类风险资产投资的比例调低至20%。

“若中美贸易谈判很快达成协议，我们还会调回最初的70%债券、30%股票投资比重，反之我们对人民币债券的投资比重还可能调高至90%，因为中美利差走阔带来的无风险套利收益，足以让我们获得相对理想的投资回报。”一家美国宏观经济型对冲基金经理直言。