博时宏策点评央行定向降准：债市或迎来交易机会

（原标题：博时宏策点评央行定向降准：债市或迎来较好交易机会）

来源：博时基金

5月6日，据央行网站消息，为贯彻落实国务院常务会议要求，建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，促进降低小微企业融资成本，中国人民银行决定从2019年5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率。对仅在本县级行政区域内经营，或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规模小于100亿元的农村商业银行，执行与农村信用社相同档次的存款准备金率，该档次目前为8%。约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策，释放长期资金约2800亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。

对此，博时宏观策略部认为，此次央行对聚焦当地、服务县域的中小银行执行与农村信用社相同档次的存款准备金率，或是落实4月17日国务院常务会议提出的为确保小微企业融资规模增加、融资成本下降 “抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架”的要求。

在此之前，金融机构存款准备金率的基准档次大体可分为三档：大型商业银行为13.5%、中小型商业银行为11.5%、县域农村金融机构为8%。此前县域农村金融机构主要包括农村信用社、农村合作银行和村镇银行，这一次相当于扩大了8%准备金率的扩大范围，操作上类似于一次定向降准，释放长期资金2800亿，但其意义不止于此，央行此次操作更加明确了各档准备金率的适用范围，使得三档准备金率的框架更加清晰。

今年以来，实体经济的信用总量修复较快，银行贷款和社融增速出现了反弹，反映了去年年中以来央行货币政策调整的效果。由于开年经济数据和金融数据表现超预期，央行在货币政策上出现了微调。但目前实体经济企稳的基础尚不牢靠，小微企业融资和中低等级信用债利差的修复相对缓慢，实体经济实质性企稳仍需要流动性护航，企业融资尤其是小微和民营企业融资依然是货币政策的重点，未来针对这一块的政策或仍有望继续推出。

3月底以来，市场利率上行较快，10年期国债收益率从3.07一路上升至3.4附近，央行此次实施定向降准缓解了债市担忧情绪。我们认为在利率快速上行、外部不确定性加大的背景下，当下点位债券具备较好的交易机会。前期股市估值修复较快，涨幅较大，目前各种政策和主题推出节奏有所放缓，经济超预期带来的亢奋情绪多数已兑现，短时期内股市有震荡调整的压力，但我们仍看好调整之后待基本面、政策面明确之后股市的机会。