券商分析师：罕见5月降准 凸显政府逆周期调节决心

（原标题：券商分析师：罕见5月降准 凸显政府逆周期调节决心）

5月6日，受海外消息影响，今日国内股票、商品、外汇市场盘前开始便出现大幅下跌；作为避险资产的债券、黄金则出现大涨。

上午9:29:27，央行在官网公告称，为贯彻落实国务院常务会议要求，建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，促进降低小微企业融资成本，中国人民银行决定从2019年5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率。对仅在本县级行政区域内经营，或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规模小于100亿元的农村商业银行，执行与农村信用社相同档次的存款准备金率，该档次目前为8%。约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策，释放长期资金约2800亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。

中信证券研究所副所长明明在今日快评中称，央行今日的降准操作，有两个“少见”：一是“少见的早上盘中宣布降准”；二是“少见的5月降准”。

其解释称，一般而言，类似降准的货币政策操作往往公布于非交易时间，很少在上午的交易时间发布。定向降准的“意外”到来很可能出于平抑市场波动的考虑。就实施的时点来看，2012年后央行从未在5月份实施降准，虽然前期已经对中小银行实行较低存款准备金率政策框架进行了多次讨论，但本次降准仍然十分突然。

他认为，考虑到内需边际放缓，外部环境不确定性增加，经济复苏动力有所减弱，本次定向降准更加凸显了政府逆周期调节的决心，平抑实体经济和金融市场波动。

联讯证券董事总经理李奇霖团队亦认为，此次降准是应对外部环境恶化带来的对策之一，“中美贸易谈判受阻，使外需有较大的不确定性，金融市场受风险偏好收缩影响，可能出现较大的波动，降准既是为了稳定市场预期，也是对外部表明中国有足够的信心与工具来稳定国内经济的态度。”

李奇霖团队认为，此次操作同时还是对冲性质的定向宽松。理由是：14日有1560亿MLF到期，15日将有大约万亿的缴税，2800亿的降准资金是对冲，且力量偏弱，可能仍需要OMO等政策工具配合。

但明明则认为，逆周期的货币政策锚并非流动性缺口。原因在于：5月流动性缺口不大：5月资金自然到期压力小，仅于月中有1560亿元1年期MLF到期；5月税收收入下降而财政支出增长，财政存款增长导致的流动性缺口不大；5月同业存单到期量略低于往期平均水平，到期节奏较为平均；地方债发行或维持稳定，预计净融资额对流动性冲击不大。本次降准后短期资金压力明显缓解。

至于此次降准对债市的影响，李奇霖认为，功能上是“为了以中小企业为抓手进一步宽信用，对债市偏空，但短期内对债市情绪有一定的提振，可能存在一段时间的交易行情。”

而明明则提供了两个角度：本次降准一方面定向支持小微、民营企业信贷投放，另一方面体现出应对国内外环境和市场预期变化的逆周期特征。

“今年降准等货币政策的推出已经摆脱了往年基于流动性缺口的政策框架，逆周期和信贷两个矛盾成为后续货币政策的主要关注点。”明明称，我们重申今早报告中对5月债市的乐观判断，10年国债利率又可能回落至我们的区间下限附近。