巴菲特、芒格：体量过大可能伤害盈利能力

网易财经5月5日讯 一年一度的全球投资者盛宴——巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦股东大会在“股神”的家乡奥马哈举行。

有人问道，伯克希尔未来表现与SP500的对比。

对此，巴菲特称并不知道是否可以超越标普500。只知道会把股东的钱和自己的钱同等对待，会把自己的财富和伯克希尔业务绑定，对于任何可能会大幅损害价值的事情都会警惕。如果伯克希尔单独持有股票，那么表现会不如SP500，因为两者面临的税收不同。

有人问道，伯克希尔体量庞大，会影响未来回报率吗？

对此，巴菲特和芒格都承认体积过大可能伤害盈利能力，公司恐怕不如过去那样能产生同样的复合收益率。不过巴菲特认为，伯克希尔比以前所处形势更好，除了体积过大是个缺点。

芒格表示，我们从很小的公司做起，现在体积变大增速略有缓慢，这并不是什么悲剧。

以下为问答实录：

Carol Loomis：这个问题来自加州，巴菲特先生，过去你和我们介绍这种低成本的标普500指数基金，你说它们是非常可靠的长期投资工具，这些基金肯定是有它们的体制优势，因为成本很低，而且可以在持股当中自动进行配置，柏克希尔也有自己的体制优势，可以做很多元的资本配置，我觉得柏克希尔在这方面还是领先的，如果柏克希尔总的运营和表现能够和标普500完全一致，未来的十年当中都完全匹配的话，柏克希尔的内在价值肯定是会比标普500指数更高，如果统一的话你觉得会超过百分之多少？

沃伦巴菲特：我不会作出任何盲目的预测，如果只是用持股和标普500来做的话，我们的表现肯定比他们要差，因为我们要交企业税，这个方面不仅是21%，还会有一些州的所得税要交，我们的股息税也会拖我们的后腿，大概是10.5%-13%左右。柏克希尔作为一个企业，在这方面和标普指数基金相比是有劣势的，因为他们不交税，所以我不知道我们是不是真的会比标普500指数基金表现更好，但是我们对待股东的钱会像对待自己的钱一样负责，也会把我们的财富和我们运营的生意连在一起，我们对任何事情都要有预知能力，不能简单地去把一些价值进行损坏。未来我们的表现可能不够预期，比如五到十年的时间当中市场不够强健，但是也有可能表现超过预期，这些都是难以预测的。我个人不太理解这样的问题，就是关于标普500在十年和柏克希尔相比到底谁的收益更大，我不知道谁会比谁好，也不知道这种情况会不会发生。

芒格：作为这些赋税的股东应该会有一个优势，柏克希尔的股东尽管要和标普匹配，我们还是会在税收方面有优势。我们有自己很好的地位，不应该为自己的表现感到失望。

沃伦巴菲特：我们可以做不同的构建，这样对股东来说更有利，但是现在这种形势并不是表现就很差，有些时候我们在企业资本营收是有一些问题，大概持续两年只有9%，以前很长一段时间就是35%，但是也有一些州会有所得税的问题，有的时候如果卖了自己的股票或者在做一些其它的操作还要双倍交税，但是总的来说，美国的税法对我们来说是友好的，而且我们一直在搭美国的顺风车，这比其他国家有利多了，所以我们很幸运能够在美国的市场环境下进行运营和操作。