破发又破净 头顶光环的申万宏源Ｈ股上市为何遇尴尬

（原标题：破发又破净！头顶光环的申万宏源Ｈ股上市为何遇尴尬？）

4月26日，申万宏源H股上市首日破发，盘中一度跌破14%，截至收盘，下跌11.85%。4月29日，申万宏源H股继续下跌2.5%，收报3.12港元，较发行价3.63港元跌幅达14.05%。

顶着第12家“A+H”股上市券商的头衔，申万宏源最近并不轻松。

4月26日，申万宏源H股上市首日破发，盘中一度跌破14%，截至收盘，下跌11.85%。4月29日，申万宏源H股继续下跌2.5%，收报3.12港元，较发行价3.63港元跌幅达14.05%。

H股破发破净

4月26日，申万宏源H股上市，募资净额为88.7亿港元，成为今年以来港股市场最大IPO。从启动赴港上市到成功挂牌交易仅用5个月，一路顺风顺水的申万宏源上市后却遭遇尴尬。

申万宏源H股上市首日便破发。截至4月29日收盘，申万宏源H股仍处破发状态，报收3.12港元，跌幅2.50%，换手率0.61%，且处破净状态(市净率0.99倍)。申万宏源A股表现同样不尽如人意，报收5.09元，跌幅5.21%。

申万宏源H股表现出乎很多人意料，从上市两个交易日走势来看，港股市场投资者“用脚投票”情绪明显。“我认为这样的情况，是港股市场特点和公司本身问题共同造就的。”某市场专业人士直言不讳地说。

据了解，申万宏源H股配售招股价区间为3.63-3.93港元，最终定价3.63港元，每手2904港元。公开配售申购人数10499人，一手中签率100%，超购倍数3.78倍。就目前其股价表现来看，中签的投资者心情或许不太美好。

营收增净利减

中国证券业协会数据统计显示，2018年，131家证券公司营业收入下滑14.47%，净利润更是大幅降低，同比下滑41.04%。从行业本身来看，正如某券商内部人士所言“券商难以摆脱靠天吃饭的行业特点”，申万宏源也不例外。

而在这样的大背景下，申万宏源2018年实现营业收入152.77亿元，较上年同比增长14.29%，归属于上市公司股东的净利润41.60亿元，同比下降9.55%。

具体来看，首先在经纪业务方面，手续费净收入32.62亿元，同比下降12.97%。其次，期货业务中基差贸易等创新业务出现亏损，其在衍生品交易中亏损近3亿元。但从其他多数券商来看，2018年期货业务成为重要增长点，申万宏源可谓“阴沟里翻船”。最后，“质押踩雷，计提大增”，申万宏源2018年信用减值损失高达6.17亿元，股票质押业务成为众多券商去年的“噩梦”。

港股破发“见怪不怪”

除了自身业绩与行业影响外，港股市场本身的特点同样不容忽视。

从港股市场来看，新股破发早就是“见怪不怪”的事。以2018年为例，港交所一共有205家公司上市(不包括介绍上市3家和GEM转主板的10家)，截至2018年12月31日，其中有141家跌破发行价，破发率达68.8%。另据Wind统计，2019年前4个月，港股主板和创业板一共上市42家公司，破发17家，破发率40.4%。

从行业层面看，金融类公司似乎不被港股市场看好，一直表现较差。根据Wind对金融行业分类，港股目前有金融类公司156家，处于破发的公司居然高达七成左右。

再聚焦到券商板块，在12家A+H股上市券商中，破净破发情况同样普遍。截至目前，仅中信证券、中金公司及国泰君安等头部券商能够勉强保持在上市时的股价水平。

（国际金融报记者 刘新余）