风投凶狠的资本手段:稀释权到底是什么?

2019-04-30 08:15:14 来源: 网易财经 举报
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这几年因为货币超发,资产端定价都很贵,VC投资好项目也很难。看着高企的价格,少量的参与份额,投资经理都要咬紧牙关。

面对意气满满的创业者,VC也不是无计可施,对赌和稀释权是他们惯用的法宝。

“对赌”英语叫“Bet On”,就是赌桌上双方各自猜结果,相应筹码放在桌面上不得收回(即无法耍赖)的意思。

“稀释”英语叫“Dilution”,稀释协议叫“Dilution Agreement”。原意指酒吧采购浓缩原汁,加水后冲成正常比例的软饮料。

稀释权签订分为两步:

第一步,投资人和资金接受方确立对赌原则,可以赌年流水,可以赌年利润,双方划定验收标准。这种对赌只是双方认可,也不讲什么合理不合理,就是数据基础上的你情我愿。

第二步,稀释条款写入投资协议。

一般创业团队赢得对赌,投资人不付出任何代价;如果创业团队输掉对赌,即业绩考核指定时间未过关,就要反向稀释自身股份给投资人。

例如项目投后估值(Post-money)8000万,投资人投资2000万,占25%。如对赌失败,投资人的股份上升到33%,相当于估值降低到6000万,保护投资人边际收益。

在中国市场,造假成本很低,尤其是互联网项目,粉饰数据成了行业通病。

对赌和稀释条款渐渐走向了反面。

周鸿祎曾经总结说,因为有高额对赌,激发恶意的人性,产生各种业绩造假和注水。最常见的是收入造假,将不属于正常营业收入的金额注入母体,达成对赌条件。

行业还出现很多烘托造假的注假流水的地下产业,明摆收费,俨然形成商业模型。(作者:金凡)

杨斌 本文来源:网易财经 责任编辑:杨斌_NF4368
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