天龙集团18亿并购爆雷致商誉减值14亿

（原标题：天龙集团18亿并购爆雷致商誉减值14亿   连续两年亏损大股东减持套现逾14亿）

冯毅三兄弟成功割完一轮韭菜后，天龙集团（300063.SZ）并购接连爆雷，经营业绩沉入谷底。

4月23日晚，天龙集团披露了2018年年报。不出所料，公司的经营数据极为难看，营业收入达到79.68亿元，同比增长15.88%，净利润（归属于上市公司股东净利润）则巨亏9.06亿元，同比大降192.40%，扣除非经常性损益的净利润为-9.03亿元，同比下降146.36%。

这是天龙集团2007年以来第二个年度亏损，也是最大规模亏损，另一个亏损年度是2017年，亏损金额为3.10亿元。

连续两年亏损合计亏损超12亿元，源于天龙集团此前诡异并购埋下的祸端。

2014年至2016年，天龙集团实施互联网+转型，相继高溢价收购了北京智创、北京优力及北京煜唐各100%股权，合计耗资18.68亿元，由此形成商誉15.32亿元。

然而，在业绩承诺第一年，三标的几乎全部兑现了业绩承诺，此后接连爽约。去年是承诺期满第一年，经营业绩更是一地鸡毛。为此，连续两年，天龙集团计提商誉减值4.84亿元、9.61亿元，合计高达14.45亿元。

备受质疑的是，在经营业绩爆雷前，公司实控人冯毅三兄弟及股东程宇实施了大规模减持。据长江商报记者初略统计，这些减持合计套现约14.50亿元。

    疯狂并购后接连巨亏

疯狂并购之后的天龙集团正在吞苦果。

继2017年巨亏3.10亿元之后，去年，天龙集团再次巨亏9.06亿元，同比大降192.40%。

接连巨亏源于商誉减值。4月23日，天龙集团发布计提资产减值准备公告，显示其2018年度资产减值损失共计10.04亿元，除了3865.61万元坏账损失和485.44万元固定资产减值损失外，就是商誉减值准备损失。

此次计提合计高达9.61亿元商誉减值准备，主要涉及北京智创、北京优力及北京煜唐三家子公司，其商誉减值损失分别为4405.36万元、1.42亿元、7.72亿元。

高达10亿元资产减值损失直接导致天龙集团跌入亏损泥潭。而在2017年，其亏损也是因为商誉减值。当年，天龙集团对上述三家标的计提的商誉减值准备分别为0.36亿元、1.35亿元、3.13亿元，合计为4.84亿元。

频繁发生商誉减值源于上述三标的经营业绩远未达预期。

天龙集团前身为成立于1993年的广东肇庆油墨厂，2010年在创业板挂牌。资料显示，当时，公司是国内规模最大的水性油墨生产企业。然而，无论是上市前还是上市后，其经营业绩均不理想。

2007年至2009年，其净利润从2245万元增长至3645万元，IPO报告期倒是稳步增长。但上市首年，净利润就下滑至2572万元。而且，这种下滑之势一直保持到2014年。期间，2013年有极其微弱增长，2014年净利润低至155万元，扣非净利润更是只有47万元。

其实，早在2012年，天龙集团就忙着并购以提振业绩。2012年至2013年，其相继收购了天亿林化100%股权、林缘林化100%股权、美森源林产60%股权、金秀林产60%股权。这些并购主要是公司产业链延伸，与其主业存在关联。从实际效果来看，显然是没有效果，2015年年报披露，7家林产化工子公司全线亏损。去年，美森源仍然亏损1124.05万元。

2014年，公司耗资6000万元收购广州橙果60%股权，溢价高达16倍。业绩承诺为，2014年至2016年扣非净利润1300万元、1755万元、2369万元，实际数为1313万元、150.57万元、362.89万元，连续2年不仅未达标，且只有承诺数零头。去年，其亏损45.72万元。

从2014月10月开始，A股牛市行情开启之际，互联网+、新媒体、文化娱乐等热点兴起。天龙集团不愿坐以待毙，而是一头扎了进去。短短2年，完成了对北京智创、北京优力、北京煜唐收购，分别作价2.82亿元、2.66亿元、13.20亿元，合计达18.68亿元。

备受质疑的是，这些并购的溢价率分别高达23.54倍、34.60倍、13.07倍，由此形成商誉高达15.32亿元。

上述巨额商誉减值就源于这些标的业绩未达预期。以北京煜唐为例，2017年，其业绩承诺数为1.69亿元，去年是其承诺期满第一年，净利润只有6110万元，仅为上年的三分之一。

    股东套现叠加人事动荡

与并购标的爆雷相对应的是，爆雷之前，相关人员提前套现离场。

仍以并购标的北京煜唐为例。当初收购之时，天龙集团向程宇、常州长平、上海进承、芜湖联企等发行股份收购北京煜唐，业绩承诺人为程宇和芜湖联企。

2015年至2017年为业绩承诺期满，北京煜唐均完成了业绩承诺，期满后业绩大幅下降。而在业绩下降前，北京煜唐原实控人程宇大肆减持。

公告显示，2016年12月1日，其减持910万股，套现3亿元。2017年至2018年，又通过减持套现1.03亿元，两次合计套现4.03亿元。

在割韭菜方面，与程宇相比，天龙集团的实控人冯毅三兄弟毫不逊色。2016年11月底至12月的一周时间，冯毅、冯华、冯军三人合计减持2760万股，约占总股本的3.80%。

此前的2013年、2014年，冯毅兄弟也曾进行过大幅减持。

根据长江商报记者初步估算，两轮减持下来，冯氏兄弟共计套现约为10.49亿元，加上程宇的减持套现，实控人和重要股东合计套现约为14.50亿元。此外，公司董监高廖星、陈铁平（包括其亲属）等也多次减持套现。

令人担忧的是，实控人及重要股东套现之后，天龙集团经营能力急剧下降，去年爆发人事地震，多名高管离职。

财务数据显示，截至去年底，公司总资产不过25.14亿元，而其应收票据及应收账款达到12.28亿元，接近一半。短期债务3.31亿元，货币资金2.16亿元，去年，其经营现金流净流出0.77亿元，同比下降166.08%。如此境况下，虽然营业收入持续高增长，再加上面临商誉继续减值风险，短期内，天龙集团想实现真正的扭亏为盈不是件易事。