广发证券沈明高:今年A股表现或优于美股

（原标题：广发证券沈明高：今年A股表现或优于美股）

证券时报e公司讯，日前，在珠海横琴举办的2019年私募证券基金业发展大会上，广发证券首席经济学家沈明高表示，基于下半年经济向好以及减税降费效果显现的预期，A股有望走出独立行情，表现会好于美股，行情高点很可能尚未出现。（上海证券报）

经济数据向好 不过美股冲击新高需要迈过这道坎
简介：美国3月零售数据超预期让机构纷纷上调对美国经济增速展望，美股有望趁势向历史高位发起冲击，不过恐慌指数VIX低位运行、让股指依然存在久盘必跌的风险。
今年以来，在美联储暂停加息、中美经贸磋商持续推进等多重利好因素推动下，美国股市高歌猛进，纳指年内涨幅超过20%，如今三大股指距离历史高点仅剩1%左右的距离。
随着财报季的逐渐展开，企业的业绩表现并没有此前华尔街预估的那样糟糕。根据Refinitiv的统计，已经公布业绩的美企中有74%好于市场预期。下周随着美国一季度国内生产总值（GDP）等重磅数据的公布，美股依然有望趁势更进一步刷新历史高位。
荷兰国际集团ING经济学家奈特利（James Knightley）向第一财经记者表示，劳动力市场持续健康是消费者支出的保证，零售销售的超预期回暖证明了美国经济的基本面依然稳固，同时美国2月贸易赤字收窄至8个月新低，表明净出口将在2019年初对国内生产总值产生积极贡献，他预计美国一季度GDP增速为2.5%。


经济数据向好 不过美股冲击新高需要迈过这道坎
美国一季度GDP或有惊喜
今年年初的恶劣天气及史上最长联邦政府停摆一度让美国一季度GDP前景蒙上阴影，3月初美债收益率倒挂也让有关美国经济再陷衰退的担忧甚嚣尘上。不过近期美国经济数据整体良好，就业市场也较为稳定健康。
美国商务部18日公布的数据显示，美国3月零售销售环比增长1.6%，创2017年9月以来最大增幅。同日美国劳工部数据显示，4月13日当周初请失业金人数为19.2万人，继续刷新1969年以来新低。由于消费占美国经济产出的70%左右，零售销售超预期意味着美国经济动能依然强劲。
高盛和摩根大通已经将美国一季度GDP增速预期上调至2.4%和2.9%，亚特兰大联储GDP Nowcast模型显示美国一季度经济增速为2.8%。目前经济学家对美国一季度GDP年化增速预期区间在2.0%~2.5%，与去年四季度2.2%相差无几。
中金公司宏观分析师张梦云在研报中指出，在美联储迅速转向鸽派、金融条件转松后，核心零售今年一季度环比年化增速2.6%，相比去年4季度的0.7%显著反弹，美国的消费动能正在迅速企稳。
当然，并非所有数据都意味着美国经济将走上快车道，法国外贸银行股份有限公司（Natixis）经济学家拉弗格纳（Joseph LaVorgna）认为，美国制造业依然面临巨大挑战，最新公布的4月Markit制造业PMI指数及3月工业产出均令人失望，波音停飞及减产对经济的影响还有待观察。凯投宏观（Capital Economics）高级经济学家亨特（Andrew Hunter）认为，考虑到财政刺激效应的减弱及美联储政策的滞后效应，未来几个季度美国GDP增速很可能回落至2%以下。
科技股能否更进一步
作为美股目前权重最大的板块，科技股的表现对美股走势的影响举足轻重。经历了去年四季度的动荡，科技股今年再次卷土重来，板块涨幅22%遥遥领先，同期美国三大指数涨幅在13%左右。FAANG五巨头中，身陷监管麻烦的脸谱网（Facebook）较去年底低点反弹近40%，奈飞大涨31%，苹果上涨26%，正再次逼近1万亿美元大关，亚马逊和谷歌同期涨幅也接近20%。
亚马逊25日将公布财报。根据去年四季报的展望数据，今年第一季度企业营收为560亿美元到600亿美元之间，同比增长10%到18%，增速进一步下滑，营业利润区间23亿美元到33亿美元。北美地区业务及云计算收入值得重点关注，2018年亚马逊北美业务营收增长156%，是盈利增长的主要推动力之一，云计算业务去年收入增长46.9%，至256.6亿美元，为企业实现全年利润突破100亿美元立下汗马功劳。
微软的财报公布日期较亚马逊提前一天，其最新市值已升至全球第二，仅次于苹果。通过架构调整，如今微软已经成为一家专注于云计算、操作系统和业务生产力软件的企业。去年四季度微软智能云服务收入达94亿美元，同比增长20%，约占总收入近三成，其中Azure业务收入增长76%，因此一季度微软云服务业务能否继续强劲增长则是一大焦点。
波动性低迷或藏隐患
波动性是股市的重要特征之一，长时间的低波动率往往蕴藏着风险。以标普500指数为例，4月以来每天的涨跌幅都在1%以内。近17个交易日中该指数高开15次，开盘累计涨幅97.9点，收盘上涨87.8点，也就是说近期股指全天交易主要是在盘前涨幅的基础上“吃老本”。
随着美国股市的波动性下降，芝商所CBOE“恐慌指数”（VIX）持续回落，截至18日收盘报12.09，较去年高点回落2/3。这可能并不是一个好信号，2018年2月和10月，美国股市曾两次出现大幅下跌，调整前VIX都曾徘徊于低点附近。


美股波动率回到了前两次大幅调整的区域（资料来源：道明证券）
与波动性低迷呼应的是成交量萎缩和技术指标背离。4月5日非农就业报告公布当天，纳斯达克、纽交所及其附属机构当天股票总换手量61.58亿股，创下年内第二低成交量，4月15日美股交易量再次刷新年内新低。美银美林首席策略师哈内特（Michael Hartnett）指出，推动股票等风险资产上涨的一个关键力量——流动性正在接近顶峰，随着美联储货币政策转向对市场的支持作用逐渐消散，美股面临见顶压力。
技术指标方面，相对强弱指数RSI等传统指标持续高位钝化，衡量资金流向变动的关键指标Chaikin Money Flow明显背离，也在暗示涨势或接近尾声。目前标普500指数未来12个月动态市盈率已经升至17倍，不仅高于历史均值15.5倍，距离公允价值17.4倍并不遥远，这也限制了股指的上涨空间。
华尔街有句老话：“五月沽货离场”（Sell in May and go away）。历史数据显示，海外市场每年5月至10月涨跌幅均值和中值明显低于每年11月至次年4月。如今的风平浪静是暴风雨的前奏还是全新行情的酝酿，也许很快就会见分晓。